Mengapa InCred Meramalkan Kejatuhan 40% bagi Vedanta, NALCO, dan Hindalco

Pelabur dalam sektor logam India sedang menghadapi amaran besar apabila InCred Equities beralih kepada pandangan menurun (bearish) terhadap saham aluminium. Firma broker tersebut telah mengeluarkan amaran keras tentang potensi penurunan sebanyak 30–40%, dan menasihati pelabur untuk keluar daripada kedudukan dalam pemain utama seperti Vedanta Aluminium, NALCO, dan Hindalco Industries.

Mitos Logam Kitaran: Mengapa Kebimbangan Bekalan Adalah Tidak Tepat

Teras kepada tesis bearish InCred terletak pada cara pasaran melihat aluminium. Walaupun ramai pelabur menganggap aluminium sebagai logam utama yang tertakluk kepada kekangan bekalan—seperti minyak mentah atau arang batu—firma broker tersebut berhujah bahawa ini adalah salah faham yang mendasar.

Aluminium adalah "logam kitaran di atas tanah." Tidak seperti bahan api fosil yang digunakan dan habis begitu sahaja, hampir 1.5 bilion tan aluminium kekal tersedia di atas tanah. Malah, hampir 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih merupakan sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Akibatnya, metrik bekalan yang sebenar bukan sekadar output pelebur utama, tetapi kecekapan rantaian bekalan skrap—sejauh mana cepat skrap boleh dikumpul, diasingkan, dan dilebur semula.

Pengajaran daripada China dan Timur Tengah

InCred menunjukkan China sebagai contoh utama fenomena ini. Walaupun output aluminium utama China meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024 (menghampiri had polisi 45 mtpa), "kekurangan" ini diimbangi oleh kumpulan sekunder yang besar.

Data menunjukkan penggunaan aluminium sekunder China meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025, disokong oleh peningkatan import skrap dan kapasiti kitar semula domestik. Ini menunjukkan bahawa defisit utama yang kelihatan sedang diisi semula secara senyap oleh sumber kitar semula.

Selain itu, firma broker tersebut menolak gangguan geopolitik Timur Tengah sebagai bersifat sementara dan bukannya struktur. Walaupun kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama terjejas, bekalan daripada Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat. Apabila "premium risiko perang" berakhir, harga London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan, walaupun dengan inventori yang rendah pada masa ini.

Penilaian Melampau dan Kemerosotan Sektor

Dengan harga aluminium LME terdedah kepada kejatuhan ke arah tanda $800/tan, penilaian semasa bagi syarikat utama aluminium India kelihatan sangat melampau. InCred telah mengeluarkan saranan ‘Reduce’ (Kurangkan) terhadap NALCO dan Hindalco Industries, dengan menyatakan bahawa keseluruhan sektor menghadapi cabaran besar.

Pasaran telah mula bertindak balas terhadap tekanan ini. Dalam bulan lalu, saham aluminium telah jatuh sebanyak 16%. Secara khusus, saham Vedanta Aluminium Metal jatuh lebih 4% baru-baru ini dan telah jatuh lebih daripada 10% sejak penyenaraian pasaran mereka selepas demerger mega. NALCO dan Hindalco juga mengalami penurunan masing-masing sebanyak 3% dan 2%, di tengah-tengah kejatuhan harga logam.

Ringkasan Utama

• Potensi Penurunan Besar: InCred Equities memberi amaran tentang kejatuhan 30–40% dalam saham aluminium, dan mengesyorkan pelabur untuk keluar.
• Kitar Semula Melebihi Bekalan Utama: Firma broker tersebut berhujah bahawa naratif "defisit bekalan" adalah cacat kerana 80% daripada semua aluminium yang dihasilkan kekal dalam kumpulan yang boleh digunakan dan dikitar semula.
• Risiko Penilaian: Dengan harga aluminium berpotensi mencecah $800/tan, saham seperti NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium dianggap terlebih nilai (overvalued).