Perché InCred prevede un crollo del 40% per Vedanta, NALCO e Hindalco

Gli investitori nel settore metallurgico indiano si trovano di fronte a un importante segnale di allarme, poiché InCred Equities assume una posizione ribassista sulle azioni dell'alluminio. La società di intermediazione ha lanciato un severo avvertimento su un potenziale ribasso del 30-40%, consigliando agli investitori di chiudere le posizioni nei principali attori come Vedanta Aluminium, NALCO e Hindalco Industries.

Il mito del metallo circolare: perché i timori sull'offerta sono infondati

Il nucleo della tesi ribassista di InCred risiede nel modo in cui il mercato percepisce l'alluminio. Mentre molti investitori trattano l'alluminio come un metallo primario soggetto a vincoli di offerta — simile al petrolio greggio o al carbone — la società di intermediazione sostiene che si tratti di un malinteso fondamentale.

L'alluminio è un "metallo circolare sopra il suolo". A differenza dei combustibili fossili, che vengono consumati e scompaiono, quasi 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio rimangono disponibili sopra il suolo. Infatti, quasi l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto fa ancora parte del pool di metallo utilizzabile. Di conseguenza, la vera metrica dell'offerta non è solo la produzione delle fonderie primarie, ma l'efficienza della catena di approvvigionamento dei rottami: quanto velocemente i rottami possono essere raccolti, smistati e rifusi.

Lezioni dalla Cina e dal Medio Oriente

InCred indica la Cina come esempio principale di questo fenomeno. Mentre la produzione primaria di alluminio in Cina è passata da 41,6 mt nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 (avvicinandosi al limite di 45 mtpa stabilito dalle politiche), questa "scarsità" viene compensata da un massiccio pool secondario.

I dati mostrano che il consumo di alluminio secondario in Cina è passato da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025, sostenuto dall'aumento delle importazioni di rottami e della capacità di riciclo domestica. Ciò suggerisce che il deficit primario visibile viene silenziosamente reintegrato da fonti riciclate.

Inoltre, la società di intermediazione ha liquidato le interruzioni geopolitiche in Medio Oriente come temporanee piuttosto che strutturali. Sebbene circa 2,2 mtpa di capacità primaria siano state colpite, si prevede che l'offerta di Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente. Con il venir meno del "premio per il rischio di guerra", i prezzi del London Metal Exchange (LME) dovrebbero correggere, nonostante le scorte attualmente basse.

Valutazioni eccessive e flessione del settore

Con i prezzi dell'alluminio LME vulnerabili a un calo verso la soglia degli 800 $/tonnellata, le valutazioni attuali per i principali produttori indiani di alluminio appaiono estremamente elevate. InCred ha emesso un rating "Reduce" sia per NALCO che per Hindalco Industries, sottolineando che l'intero settore deve affrontare significativi venti contrari.

Il mercato ha già iniziato a reagire a queste pressioni. Nell'ultimo mese, i titoli dell'alluminio sono scesi fino al 16%. Nello specifico, le azioni di Vedanta Aluminium Metal sono scese di oltre il 4% di recente e sono calate di oltre il 10% dalla loro quotazione in borsa a seguito della mega scissione (demerger). Anche NALCO e Hindalco hanno registrato cali rispettivamente del 3% e del 2%, in mezzo al crollo dei prezzi dei metalli.

Punti chiave

• Potenziale ribasso massiccio: InCred Equities avverte di un crollo del 30-40% delle azioni dell'alluminio, raccomandando agli investitori di uscire dalle posizioni.
• Il riciclo prevale sull'offerta primaria: La società di intermediazione sostiene che la narrativa del "deficit di offerta" sia errata perché l'80% di tutto l'alluminio prodotto rimane in un pool utilizzabile e riciclabile.
• Rischi di valutazione: Con i prezzi dell'alluminio che potrebbero toccare gli 800 $/tonnellata, titoli come NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium sono considerati sopravvalutati.