لماذا تتوقع InCred انهياراً بنسبة 40% لأسهم Vedanta وNALCO وHindalco

يواجه المستثمرون في قطاع المعادن الهندي تحذيراً كبيراً مع تحول InCred Equities إلى النظرة التشاؤمية تجاه أسهم الألمنيوم. وقد أصدرت شركة الوساطة تحذيراً شديد اللهجة من احتمال هبوط بنسبة 30-40%، ناصحةً المستثمرين بالخروج من مراكزهم في الشركات الكبرى مثل Vedanta Aluminium وNALCO وHindalco Industries.

أسطورة المعدن الدائري: لماذا تُعد مخاوف الإمدادات في غير محلها

يكمن جوهر الأطروحة التشاؤمية لشركة InCred في كيفية إدراك السوق للألمنيوم. فبينما يتعامل العديد من المستثمرين مع الألمنيوم كمعادن أولية تخضع لقيود الإمدادات - على غرار النفط الخام أو الفحم - تجادل شركة الوساطة بأن هذا سوء فهم جوهري.

يُعد الألمنيوم "معدناً دائرياً فوق الأرض". فخلافاً للوقود الأحفوري الذي يُستهلك وينتهي، يظل هناك ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألمنيوم متاحاً فوق سطح الأرض. وفي الواقع، فإن ما يقرب من 80% من إجمالي الألمنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق لا يزال جزءاً من مخزون المعادن القابل للاستخدام. وبناءً على ذلك، فإن مقياس الإمداد الحقيقي ليس مجرد إنتاج المصاهر الأولية، بل كفاءة سلسلة توريد الخردة - أي مدى سرعة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها.

دروس من الصين والشرق الأوسط

تشير InCred إلى الصين كمثال رئيسي لهذه الظاهرة. فبينما ارتفع إنتاج الصين من الألمنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 (مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً)، فإن هذا "الضيق" في الإمدادات يتم تعويضه من خلال مخزون ثانوي ضخم.

وتظهر البيانات أن استهلاك الصين من الألمنيوم الثانوي ارتفع من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025، مدعوماً بزيادة واردات الخردة وقدرات إعادة التدوير المحلية. وهذا يشير إلى أن العجز الأولي المرئي يتم تعويضه بهدوء من خلال المصادر المعاد تدويرها.

علاوة على ذلك، استبعدت شركة الوساطة الاضطرابات الجيوسياسية في الشرق الأوسط باعتبارها مؤقتة وليست هيكلية. فبينما تأثرت حوالي 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الإنتاجية الأولية، من المتوقع أن تعود الإمدادات من Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة. ومع تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تصحح أسعار بورصة لندن للمعادن (LME)، حتى مع انخفاض المخزونات حالياً.

التقييمات المبالغ فيها وتراجع القطاع

مع عرض أسعار الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) للانخفاض نحو مستوى 800 دولار للطن، تبدو التقييمات الحالية لشركات الألمنيوم الهندية الكبرى مبالغاً فيها للغاية. وقد أصدرت InCred توصية بـ "التقليل" (Reduce) لكل من NALCO وHindalco Industries، مشيرة إلى أن القطاع بأكمله يواجه عقبات كبيرة.

لقد بدأ السوق بالفعل في التفاعل مع هذه الضغوط. ففي الشهر الماضي، انخفضت أسهم الألمنيوم بنسبة تصل إلى 16%. وتحديداً، انخفضت أسهم Vedanta Aluminium Metal بأكثر من 4% مؤخراً، وهبطت بأكثر من 10% منذ إدراجها في السوق عقب عملية الانفصال الضخمة. كما شهدت NALCO وHindalco انخفاضات بنسبة 3% و2% على التوالي، وسط تراجع أسعار المعادن.

النقاط الرئيسية

  • هبوط حاد محتمل: تحذر InCred Equities من انهيار بنسبة 30-40% في أسهم الألمنيوم، وتوصي المستثمرين بالخروج.
  • إعادة التدوير أهم من الإمداد الأولي: تجادل شركة الوساطة بأن رواية "عجز الإمدادات" معيبة لأن 80% من إجمالي الألمنيوم المنتج يظل في مخزون قابل للاستخدام وإعادة التدوير.
  • مخاطر التقييم: مع احتمال وصول أسعار الألمنيوم إلى 800 دولار للطن، تُعتبر أسهم مثل NALCO وHindalco وVedanta Aluminium مقومة بأعلى من قيمتها الحقيقية.