لماذا تواجه شركات Vedanta وNALCO وHindalco احتمال انهيار بنسبة 40%

يواجه المستثمرون في قطاع الألومنيوم الهندي تحذيراً شديداً مع تحول شركة الوساطة InCred Equities إلى نظرة تشاؤمية تجاه هذه الصناعة. ومع الانهيار المستمر في أسعار المعادن، تتوقع شركة الوساطة مخاطر هبوط كبيرة تتراوح بين 30% إلى 40% للاعبين الرئيسيين، وتنصح بالخروج السريع من الأسهم المرتبطة بالألومنيوم.

حجة "المعدن الدائري": لماذا تُعد المخاوف بشأن الإمدادات في غير محلها

يكمن جوهر الموقف التشاؤمي لشركة InCred Equities في سوء فهم أساسي لطبيعة الألومنيوم. فبينما يتعامل العديد من المستثمرين مع الألومنيوم كسلعة استهلاكية - مثل النفط الخام أو الفحم - والتي تُستنفد عند الاستخدام، فإن الألومنيوم في الواقع هو "معدن دائري فوق الأرض".

وتشير شركة الوساطة إلى وجود ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم فوق الأرض، مع بقاء حوالي 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق ضمن مجموعة المعادن القابلة للاستخدام. وبناءً على ذلك، لا ينبغي أن ينصب تركيز السوق على إنتاج المصاهر الأولية فحسب، بل على كفاءة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها. ومع ارتفاع قدرة إعادة التدوير، يتم تحييد العجز المتصور في إمدادات المعادن الأولية من خلال مجموعة الألومنيوم الثانوي.

تحليل العامل الصيني والاضطرابات في الشرق الأوسط

تقدم الصين مثالاً نموذجياً لديناميكيات العرض والطلب هذه. فبينما ارتفع إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 - مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً - يشهد السوق الثانوي ازدهاراً كبيراً. ومن المتوقع أن يرتفع استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025، مدعوماً بزيادة واردات الخردة وإعادة التدوير المحلية.

علاوة على ذلك، تستبعد InCred التوترات الجيوسياسية الأخيرة في الشرق الأوسط باعتبارها اضطراباً مؤقتاً وليس صدمة هيكلية في الإمدادات. وبينما تأثرت حوالي 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الأولية، فمن المتوقع أن تعود الإمدادات من المنتجين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة. ومع تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تصحح أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME)، حتى لو ظلت المخزونات منخفضة.

التقييمات المرتفعة وتراجع القطاع

مع عرض أسعار الألومنيوم للانخفاض نحو مستوى 800 دولار للطن، تبدو التقييمات الحالية لعمالقة المعادن الهنود غير مستدامة. وقد أصدرت InCred توصية بـ "التقليل" (Reduce) لشركتي NALCO وHindalco Industries، مشيرة إلى أن أسعارهما الحالية مبالغ فيها.

ويظهر التأثير بالفعل في تحركات السوق الأخيرة؛ حيث انخفضت أسهم Vedanta Aluminium Metal بنسبة تزيد عن 4% مؤخراً، وهبطت بأكثر من 10% منذ إدراجها في السوق عقب عملية الانفصال الضخمة. وبالمثل، شهدت شركتا NALCO وHindalco انخفاضات بنسبة 3% و2% على التوالي في الجلسات الأخيرة. وعلى مدار الشهر الماضي، تراجعت أسهم الألومنيوم هذه مجتمعة بنسبة تصل إلى 16%، مما يشير إلى بداية تصحيح قطاعي أوسع.

النقاط الرئيسية

  • مخاطر هبوط كبيرة: تحذر InCred Equities من احتمال انهيار بنسبة 30-40% في أسهم الألومنيوم بسبب التقييمات المرتفعة وانخفاض أسعار بورصة لندن للمعادن (LME).
  • إعادة التدوير مقابل الإمدادات الأولية: يتجاهل السوق الطبيعة "الدائرية" للألومنيوم؛ حيث تعمل إمدادات الخردة الثانوية بشكل متزايد على التخفيف من عجز الإنتاج الأولي.
  • توصيات بالبيع: يُنصح المستثمرون بالخروج من أو تقليل حيازاتهم في الأسماء الكبرى مثل NALCO وHindalco Industries وVedanta Aluminium.