Vedanta、NALCO、Hindalcoが40%の大暴落に直面する理由
インドのアルミニウムセクターの投資家は、証券会社のInCred Equitiesが業界に対して弱気姿勢に転じたことで、厳しい警告に直面しています。金属価格が急落する中、同証券会社は主要企業に対して30〜40%の大幅な下落リスクを予測しており、アルミニウム関連銘柄からの迅速な撤退を推奨しています。
「循環型金属」の論理：なぜ供給への懸念は的外れなのか
InCred Equitiesの弱気姿勢の核心は、アルミニウムの性質に対する根本的な誤解にあります。多くの投資家は、アルミニウムを原油や石炭のような、使用すると枯渇する「消費型コモディティ」として扱っていますが、実際にはアルミニウムは「地上に存在する循環型金属」なのです。
同証券会社は、地上には約15億トンのアルミニウムが存在しており、これまでに生産された全アルミニウムの約80%が、依然として利用可能な金属プール内に留まっていると指摘しています。その結果、市場の焦点は一次精錬所の生産量だけでなく、スクラップの回収、選別、および再溶解の効率性に置かれるべきです。リサイクル能力が向上するにつれ、一次金属における供給不足の認識は、二次アルミニウムプールによって相殺されています。
中国要因と中東の混乱の分析
中国は、この需給ダイナミクスの教科書的な例を提供しています。中国の一次アルミニウム生産量は、2023年の4,160万トンから2024年には4,400万トンへと増加し、政策上の上限である年間4,500万トンに近づいていますが、二次市場は活況を呈しています。スクラップの輸入増加と国内リサイクルに支えられ、中国の二次アルミニウム消費量は、2024年の1,270万トンから2025年には1,335万トンに増加すると予測されています。
さらに、InCredは最近の中東における地政学的緊張を、構造的な供給ショックではなく、一時的な混乱であるとして退けています。約220万トンの一次生産能力が影響を受けたものの、Qatar AluminiumやAlbaといった主要生産者からの供給は速やかに正常化すると予想されます。「戦争リスク・プレミアム」が解消されるにつれ、在庫が低水準に留まったとしても、ロンドン金属取引所（LME）のアルミニウム価格は調整される見込みです。
割高なバリュエーションとセクターの低迷
アルミニウム価格が1トンあたり800ドル台まで下落する可能性がある中、インドの金属大手企業の現在のバリュエーションは持続不可能であるように見えます。InCredは、NALCOとHindalco Industriesの現在の株価が割高であることを指摘し、「リデュース（売り推奨）」を提示しました。
その影響は、最近の市場の動きにすでに表れています。Vedanta Aluminium Metalの株価は最近4%以上下落しており、大規模な事業分離後の上場以来、10%以上下落しています。同様に、NALCOとHindalcoも直近の取引でそれぞれ3%と2%の下落を見せました。過去1ヶ月間で、これらのアルミニウム関連銘柄は合計で最大16%も急落しており、セクター全体に広がる調整の始まりを示唆しています。
主なポイント
- 大幅な下落リスク: InCred Equitiesは、割高なバリュエーションとLME価格の下落により、アルミニウム関連銘柄が30〜40%暴落する可能性があると警告しています。
- 一次供給よりもリサイクル: 市場はアルミニウムの「循環型」の性質を見落としています。二次スクラップの供給が、一次生産の不足をますます緩和しています。
- 売り推奨: 投資家は、NALCO、Hindalco Industries、Vedanta Aluminiumなどの主要銘柄について、持ち分の売却または削減が推奨されています。