কেন Vedanta, NALCO এবং Hindalco ৪০% সম্ভাব্য পতনের মুখে রয়েছে

ভারতীয় অ্যালুমিনিয়াম সেক্টরের বিনিয়োগকারীরা একটি কঠোর সতর্কবার্তার সম্মুখীন হচ্ছেন কারণ ব্রোকারেজ সংস্থা InCred Equities এই শিল্পের প্রতি নেতিবাচক (bearish) মনোভাব প্রকাশ করেছে। ধাতুর দাম দ্রুত হ্রাস পাওয়ায়, ব্রোকারেজ সংস্থাটি প্রধান কোম্পানিগুলোর জন্য ৩০-৪০% উল্লেখযোগ্য পতনের ঝুঁকি পূর্বাভাস দিচ্ছে এবং অ্যালুমিনিয়াম সংক্রান্ত স্টক থেকে দ্রুত বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিচ্ছে।

"সার্কুলার মেটাল" বা চক্রাকার ধাতুর যুক্তি: কেন সরবরাহের উদ্বেগগুলো ভুল স্থানে রয়েছে

InCred Equities-এর নেতিবাচক অবস্থানের মূলে রয়েছে অ্যালুমিনিয়ামের প্রকৃতি সম্পর্কে একটি মৌলিক ভুল ধারণা। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী অ্যালুমিনিয়ামকে একটি ব্যবহারযোগ্য পণ্যের (consumable commodity) মতো বিবেচনা করেন—যেমন অপরিশোধিত তেল বা কয়লা, যা ব্যবহারের সাথে সাথে শেষ হয়ে যায়—প্রকৃতপক্ষে অ্যালুমিনিয়াম হলো একটি "মাটির উপরে থাকা চক্রাকার ধাতু" (above-ground circular metal)।

ব্রোকারেজ সংস্থাটি উল্লেখ করেছে যে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মাটির উপরে বিদ্যমান এবং এ পর্যন্ত উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও ব্যবহারযোগ্য ধাতুর ভাণ্ডারে রয়েছে। ফলস্বরূপ, বাজারের মনোযোগ কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার (primary smelter) উৎপাদনের ওপর নয়, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানোর (remelting) দক্ষতার ওপর হওয়া উচিত। রিসাইক্লিং বা পুনর্ব্যবহারের ক্ষমতা বাড়ার সাথে সাথে, প্রাথমিক ধাতুর ক্ষেত্রে অনুভূত সরবরাহের ঘাটতি সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ভাণ্ডার দ্বারা প্রশমিত হচ্ছে।

চীন ফ্যাক্টর এবং মধ্যপ্রাচ্যের অস্থিরতা বিশ্লেষণ

চীনের সরবরাহ-চাহিদার এই গতিশীলতার একটি আদর্শ উদাহরণ পাওয়া যায়। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ মিলিয়ন টনে দাঁড়িয়েছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—সেকেন্ডারি মার্কেট বা গৌণ বাজারটি দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে। ক্রমবর্ধমান স্ক্র্যাপ আমদানি এবং অভ্যন্তরীণ রিসাইক্লিংয়ের সহায়তায় চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ মিলিয়ন টনে পৌঁছাবে বলে ধারণা করা হচ্ছে।

তদুপরি, InCred সাম্প্রতিক মধ্যপ্রাচ্যের ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনাকে একটি কাঠামোগত সরবরাহ ধাক্কা (structural supply shock) হিসেবে না দেখে একটি সাময়িক বিঘ্ন হিসেবে গণ্য করেছে। যদিও প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক উৎপাদন ক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছে, তবে Qatar Aluminium এবং Alba-র মতো প্রধান উৎপাদনকারীদের সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হয়ে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে। "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমে যাওয়ার সাথে সাথে, ইনভেন্টরি বা মজুত কম থাকলেও লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME) অ্যালুমিনিয়াম মূল্যের সংশোধন (correct) হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

অতিরিক্ত মূল্যায়ন এবং খাতের মন্দা

অ্যালুমিনিয়ামের দাম প্রতি টনে ৮০০ ডলারের কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে থাকায়, ভারতীয় ধাতব জায়ান্টগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন (valuation) টেকসই বলে মনে হচ্ছে না। InCred, NALCO এবং Hindalco Industries-এর জন্য 'Reduce' (হ্রাস করার) পরামর্শ দিয়েছে এবং উল্লেখ করেছে যে তাদের বর্তমান দাম অতিরিক্ত বেড়ে গেছে।

এর প্রভাব সাম্প্রতিক বাজার ওঠানামায় ইতিমধ্যেই দৃশ্যমান। Vedanta Aluminium Metal-এর শেয়ার সম্প্রতি ৪%-এর বেশি কমেছে এবং মেগা ডিমার্জারের পর বাজার তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে ১০%-এর বেশি হ্রাস পেয়েছে। একইভাবে, সাম্প্রতিক সেশনগুলোতে NALCO এবং Hindalco যথাক্রমে ৩% এবং ২% হ্রাস পেয়েছে। গত এক মাসে, এই অ্যালুমিনিয়াম স্টকগুলো সম্মিলিতভাবে ১৬% পর্যন্ত কমেছে, যা একটি বৃহত্তর সেক্টরাল কারেকশনের (sectoral correction) ইঙ্গিত দিচ্ছে।

মূল বিষয়সমূহ

• উল্লেখযোগ্য পতনের ঝুঁকি: অতিরিক্ত মূল্যায়ন এবং LME-এর দাম কমে যাওয়ার কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম স্টকে ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের সতর্কতা দিয়েছে।
• প্রাথমিক সরবরাহের চেয়ে রিসাইক্লিং বেশি গুরুত্বপূর্ণ: বাজার অ্যালুমিনিয়ামের "চক্রাকার" প্রকৃতিকে উপেক্ষা করছে; সেকেন্ডারি স্ক্র্যাপ সরবরাহ ক্রমবর্ধমানভাবে প্রাথমিক উৎপাদনের ঘাটতি পূরণ করছে।
• বিক্রয়ের পরামর্শ: বিনিয়োগকারীদের NALCO, Hindalco Industries এবং Vedanta Aluminium-এর মতো প্রধান কোম্পানিগুলোর শেয়ার থেকে বেরিয়ে আসতে বা হোল্ডিং কমিয়ে আনার পরামর্শ দেওয়া হচ্ছে।