কেন Vedanta, NALCO এবং Hindalco-এর শেয়ার ৪০% পর্যন্ত পতনের মুখে রয়েছে

অ্যালুমিনিয়াম সেক্টর একটি বড়সড় ঝড়ের মুখে রয়েছে কারণ InCred Equities বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি কঠোর সতর্কতা জারি করেছে। অ্যালুমিনিয়ামের দাম দ্রুত পতনের সাথে সাথে, এই ব্রোকারেজ সংস্থাটি Vedanta Aluminium, NALCO এবং Hindalco Industries-এর মতো বড় কোম্পানিগুলোর শেয়ারের ক্ষেত্রে ৩০-৪০% পর্যন্ত পতনের সম্ভাবনা উল্লেখ করে অ্যালুমিনিয়াম স্টক থেকে অবিলম্বে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।

প্রাথমিক ধাতুর স্বল্পতা সংক্রান্ত যুক্তির ভ্রান্তি

InCred Equities-এর মন্দা বা 'bearish' দৃষ্টিভঙ্গির মূল কারণ হলো বাজার বর্তমানে যেভাবে অ্যালুমিনিয়ামের মূল্যায়ন করছে। বেশিরভাগ বিনিয়োগকারী এই ধাতুকে একটি প্রাথমিক পণ্য (primary commodity) হিসেবে দেখেন—যেমন অপরিশোধিত তেল বা কয়লা—যেখানে সরবরাহের সীমাবদ্ধতা দাম বাড়িয়ে দেয়। তবে, ব্রোকারেজ সংস্থাটির দাবি যে অ্যালুমিনিয়াম মৌলিকভাবে আলাদা কারণ এটি একটি "above-ground circular metal"।

জীবাশ্ম জ্বালানির মতো নয়, যা একবার ব্যবহার করলে শেষ হয়ে যায়, প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মাটির উপরে বা ব্যবহারের জন্য সহজলভ্য অবস্থায় রয়েছে। প্রকৃতপক্ষে, এ পর্যন্ত উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে রয়ে গেছে। InCred পরামর্শ দিচ্ছে যে সরবরাহের প্রকৃত চালিকাশক্তি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার (smelter) উৎপাদন নয়, বরং রিসাইক্লিং ইকোসিস্টেমের দক্ষতা—অর্থাৎ কত দ্রুত স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় সরবরাহ শৃঙ্খলে (supply chain) অন্তর্ভুক্ত করা যায়।

চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম বৃদ্ধির শিক্ষা

যদিও চীনে প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ মিলিয়ন টন (mt) থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ মিলিয়ন টনে পৌঁছেছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—তবে এই "সংকীর্ণ" প্রাথমিক সরবরাহ একটি বিশাল সেকেন্ডারি মার্কেটের মাধ্যমে ভারসাম্য রক্ষা করছে।

ব্রোকারেজ সংস্থাটি উল্লেখ করেছে যে, চীনে সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়ামের ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ মিলিয়ন টন হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। তদুপরি, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ মিলিয়ন টন হতে পারে বলে আশা করা হচ্ছে। যেহেতু চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের বিশাল অংশ অভ্যন্তরীণ, তাই প্রাথমিক উৎপাদনে দৃশ্যমান ঘাটতিটি ক্রমবর্ধমান রিসাইক্লিং ক্ষমতা এবং স্ক্র্যাপের সহজলভ্যতার মাধ্যমে নিঃশব্দে পূরণ হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং অতিরিক্ত মূল্যায়ন

মধ্যপ্রাচ্যে অস্থিরতার কারণে বিনিয়োগকারীরা একটি "war-risk premium" হিসেবে দাম নির্ধারণ করে রেখেছেন। তবে, InCred এটিকে কাঠামোগত সরবরাহের ধাক্কার পরিবর্তে একটি সাময়িক ঘটনা হিসেবে দেখছে। যদিও প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক উৎপাদন ক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছিল, কাতার অ্যালুমিনিয়াম এবং Alba-এর মতো প্রধান উৎপাদনকারীদের সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হয়ে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে। এই প্রিমিয়াম কমে যাওয়ার সাথে সাথে, লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME) অ্যালুমিনিয়ামের দাম সংশোধন (correct) হতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে।

অ্যালুমিনিয়ামের দাম প্রতি টন ৮০০ ডলারের কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে থাকায়, ভারতীয় ধাতব সংস্থাগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন অতিরিক্ত বলে মনে হচ্ছে। InCred, NALCO এবং Hindalco Industries-এর ওপর ‘Reduce’ পরামর্শ দিয়েছে এবং উল্লেখ করেছে যে গত এক মাসে এই শেয়ারগুলোর দাম ইতিমধ্যে ১৬% পর্যন্ত কমেছে।

মূল বিষয়সমূহ

  • নিম্নমুখী ঝুঁকির সম্ভাবনা (Downside Risk): সরবরাহ ও চাহিদার ভুল মূল্যায়নের কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম স্টকে ৩০-৪০% পর্যন্ত পতনের সতর্কতা দিয়েছে।
  • সার্কুলার ইকোনমি ফ্যাক্টর: বাজার রিসাইকেলযোগ্য অ্যালুমিনিয়ামের বিশাল "above-ground" সরবরাহের দিকে নজর দিচ্ছে না, যা প্রাথমিক উৎপাদনের ঘাটতি পূরণ করতে পারে।
  • বিক্রয়ের পরামর্শ (Sell Rating): LME-তে অ্যালুমিনিয়ামের দাম নিম্নমুখী চাপের মুখে থাকায় ব্রোকারেজ সংস্থাটি NALCO, Hindalco এবং Vedanta Aluminium-এর অবস্থান থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।