Tại sao cổ phiếu Vedanta, NALCO và Hindalco đối mặt với nguy cơ sụt giảm 40%

Ngành nhôm đang đối mặt với một cơn bão lớn khi InCred Equities đưa ra cảnh báo gay gắt cho các nhà đầu tư. Với việc giá nhôm đang lao dốc không phanh, công ty môi giới này đã khuyến nghị thoái vốn ngay lập tức khỏi các cổ phiếu ngành nhôm, dẫn chứng về khả năng sụt giảm từ 30–40% đối với các doanh nghiệp lớn như Vedanta Aluminium, NALCO và Hindalco Industries.

Sai lầm trong lập luận về sự khan hiếm kim loại sơ cấp

Cốt lõi trong triển vọng tiêu cực của InCred Equities nằm ở cách thị trường đang định giá nhôm hiện nay. Hầu hết các nhà đầu tư đều nhìn nhận kim loại này dưới góc độ một loại hàng hóa sơ cấp—tương tự như dầu thô hoặc than đá—nơi các hạn chế về nguồn cung sẽ đẩy giá lên cao. Tuy nhiên, công ty môi giới này lập luận rằng nhôm về cơ bản rất khác biệt vì nó là một "kim loại tuần hoàn trên mặt đất" (above-ground circular metal).

Không giống như nhiên liệu hóa thạch, vốn bị tiêu thụ và mất đi, gần 1,5 tỷ tấn nhôm vẫn luôn có sẵn trên mặt đất. Trên thực tế, gần 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn nằm trong kho kim loại có thể sử dụng được. InCred cho rằng động lực thực sự của nguồn cung không chỉ là sản lượng từ các lò luyện sơ cấp, mà còn là hiệu quả của hệ sinh thái tái chế—tốc độ thu gom, phân loại và đưa phế liệu trở lại chuỗi cung ứng.

Bài học từ sự bùng nổ nhôm thứ cấp tại Trung Quốc

Mặc dù sản lượng nhôm sơ cấp tại Trung Quốc đã tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 mt năm 2024—tiệm cận mức trần chính sách 45 mtpa—nhưng nguồn cung sơ cấp "thắt chặt" này đang được bù đắp bởi một thị trường thứ cấp khổng lồ.

Công ty môi giới nhấn mạnh rằng tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 12,7 mt năm 2024 lên 13,35 mt vào năm 2025. Hơn nữa, nhập khẩu phế liệu dự kiến sẽ tăng từ 1,7 mt năm 2023 lên 2,02 mt vào năm 2025. Vì phần lớn nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, nên sự thiếu hụt rõ rệt trong sản xuất sơ cấp đang được bù đắp một cách âm thầm bởi năng lực tái chế ngày càng tăng và sự sẵn có của phế liệu.

Rủi ro địa chính trị và định giá quá cao

Các nhà đầu tư cũng đã tính toán đến "phí rủi ro chiến tranh" do những gián đoạn ở Trung Đông. Tuy nhiên, InCred coi đây là một cú sốc cung tạm thời thay vì mang tính cấu trúc. Mặc dù khoảng 2,2 mtpa công suất sơ cấp bị ảnh hưởng, nhưng nguồn cung từ các nhà sản xuất lớn như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường hóa. Khi mức phí rủi ro này biến mất, giá nhôm trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh giảm.

Với việc giá nhôm dễ bị tổn thương và có thể rơi xuống mức 800 USD/tấn, định giá hiện tại của các gã khổng lồ ngành kim loại Ấn Độ có vẻ đã quá cao. InCred đã đưa ra khuyến nghị ‘Reduce’ (Giảm) đối với NALCO và Hindalco Industries, lưu ý rằng các cổ phiếu này đã giảm tới 16% trong tháng qua.

Các điểm chính cần lưu ý

• Rủi ro sụt giảm: InCred Equities cảnh báo về khả năng điều chỉnh 30–40% đối với các cổ phiếu nhôm do việc định giá sai động lực cung-cầu.
• Yếu tố kinh tế tuần hoàn: Thị trường đang bỏ qua nguồn cung nhôm tái chế "trên mặt đất" khổng lồ, yếu tố giúp giảm bớt tình trạng thiếu hụt sản xuất sơ cấp.
• Khuyến nghị bán: Công ty môi giới khuyên nên thoát khỏi các vị thế ở NALCO, Hindalco và Vedanta Aluminium khi giá LME đối mặt với áp lực giảm.