क्यों वेदांता, नालको और हिंडाल्को के शेयरों में 40% तक की संभावित गिरावट आ सकती है

एल्युमीनियम क्षेत्र एक बड़े संकट का सामना कर रहा है क्योंकि InCred Equities ने निवेशकों को कड़ी चेतावनी जारी की है। एल्युमीनियम की कीमतों में भारी गिरावट को देखते हुए, ब्रोकरेज ने एल्युमीनियम शेयरों से तुरंत बाहर निकलने की सलाह दी है। उन्होंने वेदांता एल्युमीनियम, नालको (NALCO) और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज (Hindalco Industries) जैसे प्रमुख खिलाड़ियों के लिए 30-40% की संभावित गिरावट का हवाला दिया है।

प्राथमिक धातु की कमी के तर्क का भ्रम

InCred Equities के मंदी के दृष्टिकोण (bearish outlook) का मुख्य कारण यह है कि बाजार वर्तमान में एल्युमीनियम का मूल्यांकन कैसे कर रहा है। अधिकांश निवेशक इस धातु को एक प्राथमिक वस्तु (primary commodity) के रूप में देखते हैं—जैसे कच्चे तेल या कोयले के मामले में होता है—जहाँ आपूर्ति की कमी कीमतों को ऊपर ले जाती है। हालांकि, ब्रोकरेज का तर्क है कि एल्युमीनियम मौलिक रूप से भिन्न है क्योंकि यह एक "अपर-ग्राउंड सर्कुलर मेटल" (above-ground circular metal) है।

जीवाश्म ईंधन (fossil fuels) के विपरीत, जो उपयोग के बाद समाप्त हो जाते हैं, लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम जमीन के ऊपर उपलब्ध रहता है। वास्तव में, अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% हिस्सा उपयोग योग्य धातु के पूल का हिस्सा बना रहता है। InCred का सुझाव है कि आपूर्ति का वास्तविक चालक केवल प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि रीसाइक्लिंग इकोसिस्टम की दक्षता है—कि स्क्रैप को कितनी जल्दी एकत्र, छाँटा और आपूर्ति श्रृंखला में फिर से शामिल किया जा सकता है।

चीन के सेकेंडरी एल्युमीनियम उछाल से सबक

हालांकि चीन में प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 के 41.6 मिलियन टन (mt) से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है—जो कि इसके 45 mtpa के नीतिगत कैप के करीब है—लेकिन इस "सीमित" प्राथमिक आपूर्ति की भरपाई एक विशाल सेकेंडरी मार्केट द्वारा की जा रही है।

ब्रोकरेज ने इस बात पर प्रकाश डाला कि चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt होने का अनुमान है। इसके अलावा, स्क्रैप आयात 2023 के 1.7 mt से बढ़कर 2025 में 2.02 mt होने की उम्मीद है। चूंकि चीन की स्क्रैप आपूर्ति का एक बड़ा हिस्सा घरेलू है, इसलिए प्राथमिक उत्पादन में दिखने वाली कमी की भरपाई बढ़ती रीसाइक्लिंग क्षमता और स्क्रैप की उपलब्धता से चुपचाप हो रही है।

भू-राजनीतिक जोखिम और अत्यधिक मूल्यांकन

मध्य पूर्व में व्यवधानों के कारण निवेशक "युद्ध-जोखिम प्रीमियम" (war-risk premium) को भी कीमतों में शामिल कर रहे हैं। हालांकि, InCred इसे संरचनात्मक आपूर्ति झटके के बजाय एक अस्थायी झटका मानता है। हालांकि लगभग 2.2 mtpa की प्राथमिक क्षमता प्रभावित हुई थी, लेकिन कतर एल्युमीनियम (Qatar Aluminium) और अल्बा (Alba) जैसे प्रमुख उत्पादकों से आपूर्ति के जल्द सामान्य होने की उम्मीद है। जैसे-जैसे यह प्रीमियम कम होगा, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) एल्युमीनियम की कीमतों में सुधार (correction) होने की उम्मीद है।

एल्युमीनियम की कीमतों के $800/टन के स्तर की ओर गिरने की संभावना को देखते हुए, भारतीय मेटल दिग्गजों का वर्तमान मूल्यांकन अत्यधिक (overextended) प्रतीत होता है। InCred ने NALCO और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज पर 'Reduce' की कॉल जारी की है, और उल्लेख किया है कि इन शेयरों में पिछले एक महीने में पहले ही 16% तक की गिरावट देखी जा चुकी है।

मुख्य बातें

• डाउनसाइड रिस्क (Downside Risk): InCred Equities ने गलत तरीके से निर्धारित आपूर्ति-मांग गतिशीलता के कारण एल्युमीनियम शेयरों में 30-40% की संभावित गिरावट की चेतावनी दी है।
• सर्कुलर इकोनॉमी फैक्टर: बाजार पुनर्चक्रण योग्य (recyclable) एल्युमीनियम की विशाल "अपर-ग्राउंड" आपूर्ति की अनदेखी कर रहा है, जो प्राथमिक उत्पादन की कमी को कम करती है।
• सेल रेटिंग (Sell Rating): ब्रोकरेज ने NALCO, हिंडाल्को और वेदांता एल्युमीनियम में अपनी पोजीशन से बाहर निकलने की सलाह दी है क्योंकि LME की कीमतों पर नीचे की ओर दबाव है।