Dlaczego akcje Vedanta, NALCO i Hindalco mogą odnotować potencjalny spadek o 40%

Sektor aluminium mierzy się z poważnym sztormem, gdy InCred Equities wydaje surowe ostrzeżenie dla inwestorów. W obliczu gwałtownego spadku cen aluminium, dom maklerski zalecił natychmiastowe wycofanie się z akcji spółek aluminiowych, wskazując na potencjalny spadek o 30–40% dla głównych graczy, takich jak Vedanta Aluminium, NALCO i Hindalco Industries.

Błędne założenie dotyczące niedoboru metali pierwotnych

Istota niedźwiedziej prognozy InCred Equities tkwi w sposobie, w jaki rynek obecnie wycenia aluminium. Większość inwestorów postrzega ten metal przez pryzmat surowca pierwotnego – podobnie jak ropę naftową czy węgiel – gdzie ograniczenia podaży napędzają wzrost cen. Jednak dom maklerski argumentuje, że aluminium jest fundamentalnie inne, ponieważ jest „metalem o obiegu zamkniętym dostępnym nad ziemią”.

W przeciwieństwie do paliw kopalnych, które zostają zużyte i znikają, niemal 1,5 miliarda ton aluminium pozostaje dostępnych nad ziemią. W rzeczywistości prawie 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium wciąż stanowi część puli użytecznego metalu. InCred sugeruje, że prawdziwym czynnikiem kształtującym podaż nie jest tylko produkcja w hutach pierwotnych, ale wydajność ekosystemu recyklingu – to, jak szybko złom może zostać zebrany, posortowany i ponownie wprowadzony do łańcucha dostaw.

Lekcje z gwałtownego wzrostu wtórnego rynku aluminium w Chinach

Choć produkcja pierwotnego aluminium w Chinach wzrosła z 41,6 miliona ton (mt) w 2023 r. do 44,0 mt w 2024 r. – zbliżając się do ustawowego limitu 45 mtpa – ta „napięta” podaż pierwotna jest równoważona przez ogromny rynek wtórny.

Dom maklerski podkreślił, że prognozuje się, iż zużycie wtórnego aluminium w Chinach wzrośnie ze 12,7 mt w 2024 r. do 13,35 mt w 2025 r. Co więcej, oczekuje się, że import złomu wzrośnie ze 1,7 mt w 2023 r. do 2,02 mt w 2025 r. Ponieważ zdecydowana większość podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, widoczny deficyt w produkcji pierwotnej jest po cichu uzupełniany przez rosnące moce recyklingowe i dostępność złomu.

Ryzyka geopolityczne i wygórowane wyceny

Inwestorzy uwzględniali również „premię za ryzyko wojenne” ze względu na zakłócenia na Bliskim Wschodzie. InCred uważa jednak, że jest to szok podażowy o charakterze tymczasowym, a nie strukturalnym. Choć dotknęło to około 2,2 mtpa mocy pierwotnych, oczekuje się, że podaż od głównych producentów, takich jak Qatar Aluminium i Alba, szybko wróci do normy. W miarę jak ta premia będzie wygasać, przewiduje się korektę cen aluminium na London Metal Exchange (LME).

Przy cenach aluminium podatnych na spadki w kierunku poziomu 800 USD za tonę, obecne wyceny indyjskich gigantów metalurgicznych wydają się wygórowane. InCred wydał rekomendację „Reduce” dla NALCO i Hindalco Industries, zauważając, że akcje te odnotowały już spadki sięgające 16% w ciągu ostatniego miesiąca.

Kluczowe wnioski

• Ryzyko spadków: InCred Equities ostrzega przed potencjalną korektą o 30–40% w akcjach spółek aluminiowych ze względu na błędną wycenę dynamiki podaży i popytu.
• Czynnik gospodarki obiegu zamkniętego: Rynek ignoruje ogromną „nadziemną” podaż aluminium nadającego się do recyklingu, co łagodzi niedobory produkcji pierwotnej.
• Rekomendacja sprzedaży: Dom maklerski zaleca wyjście z pozycji w NALCO, Hindalco i Vedanta Aluminium, ponieważ ceny na LME znajdują się pod presją spadkową.