Dlaczego InCred przewiduje 40-procentowy krach akcji Vedanta Aluminium i NALCO

Inwestorzy w indyjskim sektorze metali stają przed poważnym ostrzeżeniem, ponieważ InCred Equities przyjmuje nastawienie niedźwiedzie wobec akcji spółek aluminiowych. Dom maklerski wydał surowe ostrzeżenie, sugerując potencjalny spadek o 30–40% dla głównych graczy, takich jak Vedanta Aluminium, NALCO i Hindalco Industries.

Błędne założenie o ograniczeniach podaży metali pierwotnych

Istota niedźwiedziej tezy InCred tkwi w sposobie, w jaki rynek obecnie wycenia aluminium. Podczas gdy wielu inwestorów obstawia hossę, opierając się na założeniu, że podaż metali pierwotnych jest ograniczona, dom maklerski argumentuje, że ten model jest fundamentalnie błędny. W przeciwieństwie do towarów zużywalnych, takich jak ropa naftowa czy węgiel, aluminium jest „metalem cyrkularnym”, który w dużej mierze znajduje się już w obiegu.

InCred podkreśla, że w puli przydatnego metalu pozostaje niemal 1,5 miliarda ton aluminium, a prawie 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium jest wciąż dostępnych do recyklingu. Dlatego prawdziwym wskaźnikiem podaży nie jest sama produkcja w hutach pierwotnych, lecz wydajność ekosystemu zbierania, sortowania i ponownego przetapiania złomu.

Lekcje z Chin: Podaż wtórna niwelująca deficyty

Chiny stanowią kluczowe studium przypadku dla tej zmiany w dynamice podaży. Chociaż produkcja pierwotnego aluminium w Chinach wzrosła z 41,6 miliona ton (mt) w 2023 r. do 44,0 mt w 2024 r. — zbliżając się do ustawowego limitu 45 mtpa — postrzegany deficyt podaży jest maskowany przez sektor wtórny.

Dane pokazują, że prognozuje się wzrost zużycia wtórnego aluminium w Chinach z 12,7 mt w 2024 r. do 13,35 mt w 2025 r. Co więcej, oczekuje się, że import złomu wzrośnie ze 1,7 mt w 2023 r. do 2,02 mt w 2025 r. Przy czym około 80% podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, widoczny deficyt pierwotny jest skutecznie uzupełniany przez solidną infrastrukturę recyklingu.

Ryzyka geopolityczne i wygórowane wyceny

Choć niedawne zakłócenia na Bliskim Wschodzie wpłynęły na około 2,2 mtpa mocy produkcyjnych pierwotnych, InCred postrzega to jako tymczasowy szok podażowy, a nie strukturalny. Oczekuje się, że moce produkcyjne głównych graczy, takich jak Qatar Aluminium i Alba, szybko wrócą do normy, co sugeruje, że wraz z wygasaniem „premii za ryzyko wojenne”, ceny aluminium na London Metal Exchange (LME) ulegną korekcie.

Przy cenach aluminium podatnych na spadek w stronę poziomu 800 USD/tonę, dom maklerski ostrzega, że obecne wyceny indyjskich gigantów metalowych są wygórowane. Ostatnie wyniki rynkowe już odzwierciedlają to ochłodzenie nastrojów:

• Vedanta Aluminium Metal spadło o ponad 10% od niedawnego debiutu giełdowego.
• NALCO i Hindalco odnotowały spadki o odpowiednio 3% i 2% w ostatnich sesjach.
• W ciągu ostatniego miesiąca akcje powiązane z aluminium spadły nawet o 16%.

Biorąc pod uwagę te niekorzystne czynniki, InCred wydał rekomendację „Reduce” dla NALCO i Hindalco Industries, radząc inwestorom wyjście z pozycji aluminiowych, aby uniknąć znacznej erozji kapitału.

Kluczowe wnioski

• Znaczne ryzyko spadków: InCred Equities ostrzega przed potencjalnym krachem akcji spółek aluminiowych o 30–40% z powodu błędnej wyceny dynamiki podaży.
• Wpływ gospodarki obiegu zamkniętego: Ogromna pula aluminium nadającego się do recyklingu (1,5 miliarda ton) oznacza, że podaż wtórna ze złomu osłabia rzadkość występowania metalu pierwotnego.
• Ostrzeżenie dotyczące wyceny: Przy oczekiwanej korekcie cen LME w stronę 800 USD/tonę, obecne wyceny NALCO, Vedanta i Hindalco są uważane za zbyt wysokie.