InCred가 Vedanta Aluminium 및 NALCO 주가의 40% 폭락을 예측하는 이유
InCred Equities가 알루미늄 주식에 대해 하락 전망(bearish)을 내놓으면서 인도 금속 섹터 투자자들이 중대한 경고에 직면했습니다. 해당 증권사는 Vedanta Aluminium, NALCO, Hindalco Industries와 같은 주요 기업들의 주가가 30~40%까지 하락할 가능성이 있다고 강력히 경고했습니다.
1차 금속 공급 제약이라는 오류
InCred 하락론의 핵심은 현재 시장이 알루미늄의 가치를 평가하는 방식에 있습니다. 많은 투자자들이 1차 금속 공급이 부족할 것이라는 가정하에 강세장(bull run)에 베팅하고 있지만, InCred는 이러한 프레임워크가 근본적으로 잘못되었다고 주장합니다. 원유나 석탄과 같은 소비성 원자재와 달리, 알루미늄은 대부분 지상에 존재하는 '순환형 금속(circular metal)'입니다.
InCred는 사용 가능한 금속 풀에 거의 15억 톤의 알루미늄이 남아 있으며, 지금까지 생산된 모든 알루미늄의 거의 80%가 여전히 재활용 가능하다는 점을 강조합니다. 따라서 공급의 진정한 지표는 단순히 1차 제련소의 생산량이 아니라, 스크랩(고철) 수집, 분류 및 재용해 생태계의 효율성입니다.
중국의 교훈: 부족분을 상쇄하는 2차 공급
중국은 이러한 공급 역학의 변화를 보여주는 중요한 사례 연구를 제공합니다. 중국의 1차 알루미늄 생산량은 2023년 4,160만 톤(mt)에서 2024년 4,400만 톤으로 증가하여 정책적 상한선인 연간 4,500만 톤(mtpa)에 근접하고 있지만, 인지된 공급 부족은 2차 부문에 의해 가려지고 있습니다.
데이터에 따르면 중국의 2차 알루미늄 소비량은 2024년 1,270만 톤에서 2025년 1,335만 톤으로 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 스크랩 수입량도 2023년 170만 톤에서 2025년 202만 톤으로 증가할 전망입니다. 중국 스크랩 공급의 약 80%가 국내에서 조달됨에 따라, 눈에 보이는 1차 공급 부족은 견고한 재활용 인프라를 통해 효과적으로 보충되고 있습니다.
지정학적 리스크와 과도한 밸류에이션
최근 중동의 혼란이 약 220만 톤(mtpa)의 1차 생산 능력에 영향을 미쳤지만, InCred는 이를 구조적인 문제가 아닌 일시적인 공급 충격으로 보고 있습니다. Qatar Aluminium 및 Alba와 같은 주요 기업들의 생산 능력이 빠르게 정상화될 것으로 예상됨에 따라, '전쟁 리스크 프리미엄'이 해소되면 런던 금속 거래소(LME)의 알루미늄 가격은 조정을 받을 것으로 보입니다.
알루미늄 가격이 톤당 800달러 선까지 하락할 가능성이 있는 상황에서, 해당 증권사는 인도 금속 대기업들의 현재 밸류에이션이 과도하게 높다고 경고합니다. 최근 시장 성과는 이미 이러한 냉각된 심리를 반영하고 있습니다:
- Vedanta Aluminium Metal은 최근 시장 상장 이후 10% 이상 하락했습니다.
- NALCO 및 Hindalco는 최근 거래에서 각각 3%와 2%의 하락을 기록했습니다.
- 지난 한 달 동안 이러한 알루미늄 관련 주식들은 최대 16%까지 급락했습니다.
이러한 역풍을 고려하여, InCred는 NALCO와 Hindalco Industries에 대해 '비중 축소(Reduce)' 의견을 제시하며, 상당한 자본 손실을 피하기 위해 알루미늄 포지션을 정리할 것을 투자자들에게 권고했습니다.
핵심 요약
- 상당한 하락 위험: InCred Equities는 잘못 평가된 공급 역학으로 인해 알루미늄 주가가 30~40% 폭락할 가능성이 있다고 경고합니다.
- 순환 경제의 영향: 방대한 양의 재활용 가능 알루미늄(15억 톤)은 스크랩을 통한 2차 공급이 1차 금속의 희소성을 약화시키고 있음을 의미합니다.
- 밸류에이션 경고: LME 가격이 톤당 800달러 선으로 조정될 것으로 예상됨에 따라, NALCO, Vedanta, Hindalco의 현재 밸류에이션은 과도한 것으로 간주됩니다.