Чому InCred прогнозує 40% падіння акцій Vedanta Aluminium та NALCO

Інвестори в індійському металургійному секторі отримали серйозне попередження, оскільки InCred Equities стає «ведмежим» щодо акцій алюмінію. Брокер виступив із суворим застереженням, припускаючи потенційне падіння на 30–40% для таких великих гравців, як Vedanta Aluminium, NALCO та Hindalco Industries.

Помилковість обмеження постачання первинного металу

Суть «ведмежого» тезу InCred полягає в тому, як ринок зараз оцінює алюміній. У той час як багато інвесторів роблять ставку на «бичачий» тренд, виходячи з припущення, що постачання первинного металу є обмеженим, брокер стверджує, що така модель є фундаментально помилковою. На відміну від споживчих товарів, таких як сира нафта або вугілля, алюміній є «циклічним металом», який здебільшого вже існує «над землею».

InCred підкреслює, що майже 1,5 мільярда тонн алюмінію залишаються в пулі придатного до використання металу, причому майже 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію все ще доступне для переробки. Таким чином, справжнім показником постачання є не лише обсяг виробництва первинних плавильних заводів, а й ефективність екосистеми збору, сортування та переплавки брухту.

Уроки Китаю: вторинне постачання компенсує дефіцит

Китай є критично важливим прикладом для вивчення цього зсуву в динаміці постачання. Хоча обсяги виробництва первинного алюмінію в Китаї зросли з 41,6 млн тонн (mt) у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році, наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 млн тонн на рік, сприйманий дефіцит постачання маскується вторинним сектором.

Дані показують, що споживання вторинного алюмінію в Китаї, за прогнозами, зросте з 12,7 млн тонн у 2024 році до 13,35 млн тонн у 2025 році. Крім того, очікується, що імпорт брухту збільшиться з 1,7 млн тонн у 2023 році до 2,02 млн тонн у 2025 році. Оскільки приблизно 80% постачання брухту в Китаї є внутрішнім, видимий дефіцит первинного металу фактично компенсується потужною інфраструктурою переробки.

Геополітичні ризики та завищені оцінки

Хоча нещодавні потрясіння на Близькому Сході вплинули приблизно на 2,2 млн тонн первинних потужностей на рік, InCred розглядає це як тимчасовий шок постачання, а не структурний. Очікується, що потужності таких великих гравців, як Qatar Aluminium та Alba, швидко нормалізуються, що свідчить про те, що зі зняттям «премії за військовий ризик» ціни на алюміній на Лондонській біржі металів (LME) потребуватимуть корекції.

Оскільки ціни на алюміній вразливі до падіння до позначки 800 доларів за тонну, брокер попереджає, що поточні оцінки індійських металургійних гігантів є завищеними. Нещодавні ринкові показники вже відображають це охолодження настроїв:

• Vedanta Aluminium Metal впали на понад 10% з моменту свого нещодавнього лістингу на ринку.
• NALCO та Hindalco продемонстрували зниження на 3% та 2% відповідно в останніх торгових сесіях.
• Протягом останнього місяця ці акції, пов'язані з алюмінієм, обвалилися на цілих 16%.

З огляду на ці несприятливі чинники, InCred випустив рекомендацію «Зменшити» (Reduce) щодо NALCO та Hindalco Industries, радячи інвесторам закривати позиції по алюмінію, щоб уникнути значної втрати капіталу.

Основні висновки

• Значний ризик падіння: InCred Equities попереджає про потенційне обвалення акцій алюмінієвих компаній на 30–40% через неправильну оцінку динаміки постачання.
• Вплив циркулярної економіки: Величезний запас алюмінію, придатного для переробки (1,5 мільярда тонн), означає, що вторинне постачання з брухту нівелює дефіцит первинного металу.
• Попередження щодо оцінки: Оскільки очікується корекція цін LME до рівня 800 доларів за тонну, поточні оцінки NALCO, Vedanta та Hindalco вважаються завищеними.