لماذا تتوقع InCred انهياراً بنسبة 40% لأسهم Vedanta Aluminium وNALCO

يواجه المستثمرون في قطاع المعادن الهندي تحذيراً كبيراً مع تحول InCred Equities نحو النظرة التشاؤمية تجاه أسهم الألومنيوم. وقد أصدرت شركة الوساطة تحذيراً شديد اللهجة، مشيرة إلى احتمال تراجع بنسبة 30-40% للاعبين الرئيسيين مثل Vedanta Aluminium وNALCO وHindalco Industries.

مغالطة قيود إمدادات المعادن الأولية

يكمن جوهر أطروحة InCred التشاؤمية في كيفية تقييم السوق للألومنيوم حالياً. فبينما يراهن العديد من المستثمرين على موجة صعود بناءً على افتراض أن إمدادات المعادن الأولية محدودة، تجادل شركة الوساطة بأن هذا الإطار معيب بشكل أساسي. فخلافاً للسلع الاستهلاكية مثل النفط الخام أو الفحم، يُعد الألومنيوم "معدناً دائرياً" يتواجد معظمه فوق سطح الأرض.

وتسلط InCred الضوء على أن ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم لا تزال موجودة في مخزون المعادن القابلة للاستخدام، مع توفر ما يقرب من 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق لإعادة التدوير. لذلك، فإن المؤشر الحقيقي للإمدادات ليس مجرد إنتاج المصاهر الأولية، بل كفاءة منظومة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها.

دروس من الصين: الإمدادات الثانوية تعوض العجز

توفر الصين دراسة حالة بالغة الأهمية لهذا التحول في ديناميكيات الإمدادات. فعلى الرغم من ارتفاع إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 — مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً — إلا أن العجز المتصور في الإمدادات يتم حجبه بواسطة القطاع الثانوي.

وتظهر البيانات أنه من المتوقع أن يرتفع استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تزداد واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ومع كون حوالي 80% من إمدادات الخردة في الصين محلية، فإن العجز الأولي المرئي يتم تعويضه فعلياً من خلال بنية تحتية قوية لإعادة التدوير.

المخاطر الجيوسياسية والتقييمات المبالغ فيها

وبينما أثرت الاضطرابات الأخيرة في الشرق الأوسط على ما يقرب من 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الإنتاجية الأولية، ترى InCred أن هذا يمثل صدمة عرض مؤقتة وليس صدمة هيكلية. ومن المتوقع أن تعود القدرة الإنتاجية للاعبين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة، مما يشير إلى أنه مع تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، ستكون أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) مهيأة للتصحيح.

ومع عرض أسعار الألومنيوم للانخفاض نحو مستوى 800 دولار للطن، تحذر شركة الوساطة من أن التقييمات الحالية لعمالقة المعادن الهنود مبالغ فيها. ويعكس أداء السوق الأخير بالفعل هذا الشعور بالهدوء:

  • Vedanta Aluminium Metal انخفضت بأكثر من 10% منذ إدراجها الأخير في السوق.
  • شهدت NALCO وHindalco انخفاضات بنسبة 3% و2% على التوالي في الجلسات الأخيرة.
  • خلال الشهر الماضي، تراجعت هذه الأسهم المرتبطة بالألومنيوم بنسبة تصل إلى 16%.

ونظراً لهذه التحديات، أصدرت InCred توصية بـ "التقليل" (Reduce) بشأن NALCO وHindalco Industries، ناصحة المستثمرين بالخروج من مراكز الألومنيوم لتجنب تآكل رأس المال بشكل كبير.

النقاط الرئيسية

  • مخاطر هبوط كبيرة: تحذر InCred Equities من انهيار محتمل بنسبة 30-40% في أسهم الألومنيوم بسبب سوء تسعير ديناميكيات الإمدادات.
  • تأثير الاقتصاد الدائري: إن المخزون الهائل من الألومنيوم القابل لإعادة التدوير (1.5 مليار طن) يعني أن الإمدادات الثانوية من الخردة تقوض ندرة المعادن الأولية.
  • تحذير من التقييمات: مع توقع تصحيح أسعار LME نحو 800 دولار للطن، تُعتبر التقييمات الحالية لشركات NALCO وVedanta وHindalco مبالغاً فيها.