Perché InCred prevede un crollo del 40% per i titoli di Vedanta Aluminium e NALCO

Gli investitori nel settore metallurgico indiano si trovano di fronte a un importante avvertimento, poiché InCred Equities assume una posizione ribassista sulle azioni dell'alluminio. La società di intermediazione ha lanciato un severo monito, suggerendo un potenziale ribasso del 30-40% per i principali attori come Vedanta Aluminium, NALCO e Hindalco Industries.

L'errore logico del vincolo di offerta dei metalli primari

Il cuore della tesi ribassista di InCred risiede nel modo in cui il mercato sta attualmente valutando l'alluminio. Mentre molti investitori scommettono su un rally basandosi sull'assunto che l'offerta di metallo primario sia limitata, la società di intermediazione sostiene che questo quadro sia fondamentalmente errato. A differenza delle commodity consumabili come il petrolio greggio o il carbone, l'alluminio è un "metallo circolare" che esiste in gran parte già sopra il suolo.

InCred sottolinea che quasi 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio rimangono nel pool di metallo utilizzabile, con quasi l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto ancora disponibile per il riciclo. Pertanto, il vero indicatore dell'offerta non è solo la produzione delle fonderie primarie, ma l'efficienza dell'ecosistema di raccolta, smistamento e rifusione dei rottami.

Lezioni dalla Cina: l'offerta secondaria compensa i deficit

La Cina fornisce un caso di studio critico per questo cambiamento nelle dinamiche di offerta. Sebbene la produzione primaria di alluminio in Cina sia salita da 41,6 milioni di tonnellate (mt) nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 — avvicinandosi al limite massimo di 45 mtpa stabilito dalle politiche — il deficit di offerta percepito viene mascherato dal settore secondario.

I dati mostrano che il consumo di alluminio secondario in Cina dovrebbe salire da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025. Inoltre, si prevede che le importazioni di rottami aumenteranno da 1,7 mt nel 2023 a 2,02 mt nel 2025. Poiché circa l'80% dell'offerta di rottami in Cina è nazionale, il visibile deficit primario viene efficacemente reintegrato da una robusta infrastruttura di riciclo.

Rischi geopolitici e valutazioni eccessive

Sebbene le recenti interruzioni in Medio Oriente abbiano interessato circa 2,2 mtpa di capacità primaria, InCred ritiene che si tratti di uno shock temporaneo dell'offerta piuttosto che di uno strutturale. Si prevede che la capacità di grandi attori come Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente, suggerendo che, con lo svanire del "premio per il rischio di guerra", i prezzi dell'alluminio al London Metal Exchange (LME) saranno soggetti a una correzione.

Con i prezzi dell'alluminio vulnerabili a un calo verso la soglia degli 800 $/tonnellata, la società di intermediazione avverte che le valutazioni attuali per i giganti metallurgici indiani sono eccessive. L'andamento recente del mercato riflette già questo raffreddamento del sentiment:

• Vedanta Aluminium Metal è sceso di oltre il 10% dalla sua recente quotazione sul mercato.
• NALCO e Hindalco hanno registrato cali rispettivamente del 3% e del 2% nelle ultime sessioni.
• Nell'ultimo mese, questi titoli legati all'alluminio sono crollati fino al 16%.

Date queste avversità, InCred ha emesso un rating ‘Reduce’ su NALCO e Hindalco Industries, consigliando agli investitori di chiudere le posizioni sull'alluminio per evitare una significativa erosione del capitale.

Punti chiave

• Rischio di ribasso significativo: InCred Equities avverte di un potenziale crollo del 30-40% delle azioni dell'alluminio a causa di una valutazione errata delle dinamiche di offerta.
• Impatto dell'economia circolare: L'enorme pool di alluminio riciclabile (1,5 miliardi di tonnellate) significa che l'offerta secondaria derivante dai rottami sta minando la scarsità del metallo primario.
• Avvertimento sulle valutazioni: Con la previsione che i prezzi LME si correggeranno verso gli 800 $/tonnellata, le valutazioni attuali per NALCO, Vedanta e Hindalco sono considerate eccessive.