Mengapa InCred Meramalkan Kejatuhan 40% bagi Saham Vedanta Aluminium dan NALCO

Pelabur dalam sektor logam India sedang berhadapan dengan amaran besar apabila InCred Equities beralih kepada pandangan bearish terhadap saham aluminium. Broker tersebut telah mengeluarkan amaran keras, yang mencadangkan potensi penurunan sebanyak 30–40% bagi pemain utama seperti Vedanta Aluminium, NALCO, dan Hindalco Industries.

Kekeliruan Mengenai Kekangan Bekalan Logam Utama

Teras kepada tesis bearish InCred terletak pada cara pasaran menilai aluminium pada masa ini. Walaupun ramai pelabur bertaruh pada lonjakan pasaran (bull run) berdasarkan andaian bahawa bekalan logam utama adalah terhad, broker tersebut berhujah bahawa kerangka kerja ini secara asasnya adalah cacat. Tidak seperti komoditi boleh guna seperti minyak mentah atau arang batu, aluminium adalah "logam kitaran" yang sebahagian besarnya wujud di atas tanah.

InCred menekankan bahawa hampir 1.5 bilion tan aluminium kekal dalam kumpulan logam yang boleh digunakan, dengan hampir 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih tersedia untuk dikitar semula. Oleh itu, penunjuk sebenar bekalan bukan sekadar output pelebur utama, tetapi kecekapan ekosistem pengumpulan, pengasingan, dan peleburan semula skrap.

Pengajaran dari China: Bekalan Sekunder Mengimbangi Defisit

China menyediakan kajian kes kritikal bagi peralihan dinamik bekalan ini. Walaupun output aluminium utama China telah meningkat daripada 41.6 juta tan (mt) pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—menghampiri had polisi 45 mtpa—defisit bekalan yang dirasai sedang ditutup oleh sektor sekunder.

Data menunjukkan bahawa penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import skrap dijangka meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Dengan kira-kira 80% bekalan skrap China adalah domestik, defisit utama yang nyata secara berkesan sedang diisi semula oleh infrastruktur kitar semula yang teguh.

Risiko Geopolitik dan Penilaian yang Melampau

Walaupun gangguan di Timur Tengah baru-baru ini menjejaskan kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama, InCred melihat ini sebagai kejutan bekalan sementara dan bukannya kejutan struktur. Kapasiti daripada pemain utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka kembali normal dengan cepat, menunjukkan bahawa apabila "premium risiko perang" berakhir, harga aluminium London Metal Exchange (LME) bakal mengalami pembetulan.

Dengan harga aluminium terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan, broker tersebut memberi amaran bahawa penilaian semasa bagi gergasi logam India adalah melampau. Prestasi pasaran baru-baru ini sudah pun mencerminkan sentimen penyejukan ini:

• Vedanta Aluminium Metal telah jatuh lebih 10% sejak penyenaraian pasaran terbarunya.
• NALCO dan Hindalco telah mengalami penurunan masing-masing sebanyak 3% dan 2% dalam sesi baru-baru ini.
• Dalam tempoh sebulan yang lalu, saham-saham berkaitan aluminium ini telah menjunam sehingga 16%.

Memandangkan cabaran ini, InCred telah mengeluarkan saranan ‘Reduce’ (Kurangkan) terhadap NALCO dan Hindalco Industries, menasihati pelabur untuk keluar daripada posisi aluminium bagi mengelakkan hakisan modal yang ketara.

Ringkasan Utama

• Risiko Penurunan Ketara: InCred Equities memberi amaran tentang potensi kejatuhan 30–40% dalam saham aluminium disebabkan dinamik bekalan yang tersalah harga.
• Impak Ekonomi Kitaran: Kumpulan besar aluminium yang boleh dikitar semula (1.5 bilion tan) bermakna bekalan sekunder daripada skrap sedang menjejaskan kekurangan logam utama.
• Amaran Penilaian: Dengan harga LME dijangka mengalami pembetulan ke arah $800/tan, penilaian semasa bagi NALCO, Vedanta, dan Hindalco dianggap melampau.