Mengapa InCred Melihat Risiko Penurunan 40% bagi Saham Vedanta dan NALCO

Pelabur dalam sektor aluminium India sedang berhadapan dengan amaran besar apabila InCred Equities beralih kepada pandangan menurun (bearish) terhadap segmen tersebut. Firma broker tersebut telah menasihatkan keluar sepenuhnya daripada saham aluminium, dengan memetik potensi kejatuhan sebanyak 30–40% yang didorong oleh jangkaan pasaran yang tidak selaras dan dinamik bekalan global yang berubah-ubah.

Hujah "Logam Kitaran": Mengapa Defisit Bekalan Terlebih Nyata

Teras kepada tesis bearish InCred terletak pada cara pasaran melihat bekalan aluminium. Walaupun ramai pelabur menganggap aluminium sebagai logam utama yang tertakluk kepada bekalan yang ketat—seperti minyak mentah atau arang batu—firma broker tersebut berhujah bahawa ini adalah salah faham yang mendasar.

Tidak seperti komoditi boleh guna, aluminium adalah sumber "kitaran" atau "di atas tanah". InCred menekankan bahawa hampir 1.5 bilion tan aluminium kini wujud di atas tanah, dengan kira-kira 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan kekal sebagai sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Akibatnya, metrik bekalan sebenar bukan sekadar kapasiti peleburan utama, tetapi kecekapan mengumpul, menyisih, dan melebur semula sisa untuk diperkenalkan semula ke dalam rantaian bekalan.

Peranan China dan Kumpulan Aluminium Sekunder

Firma broker tersebut menunjukkan China sebagai contoh utama mengapa data bekalan utama boleh mengelirukan. Walaupun output aluminium utama China meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—menghampiri had polisi 45 mtpa—"kekangan struktur" ini diimbangi oleh kumpulan aluminium sekunder yang besar.

Menurut InCred, penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import sisa dijangka meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Dengan kira-kira 80% bekalan sisa China adalah domestik, defisit utama yang dirasai sedang diisi semula secara berkesan melalui kitar semula dan peningkatan kapasiti sekunder.

Risiko Geopolitik dan Penilaian yang Melampau

Pasaran juga telah mengambil kira "premium risiko perang" disebabkan gangguan di Timur Tengah. Walau bagaimanapun, InCred melihat ini sebagai kejutan sementara dan bukannya struktur. Walaupun kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama terjejas, bekalan daripada pemain utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat. Apabila premium ini berakhir, harga aluminium London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan.

Dengan harga aluminium terdedah kepada kejatuhan ke arah $800/tan, InCred memberi amaran bahawa penilaian semasa bagi pemain utama India adalah melampau. Firma broker tersebut telah mengeluarkan saranan 'Kurangkan' (Reduce) terhadap NALCO dan Hindalco Industries, sambil mengekalkan pandangan negatif terhadap sektor yang lebih luas.

Prestasi Pasaran Terkini

Amaran ini datang ketika saham aluminium sudah mula menghadapi tekanan. Dalam sebulan yang lalu, saham-saham ini telah menurun sebanyak 16%. Pergerakan harian baru-baru ini menunjukkan Vedanta Aluminium Metal jatuh lebih 4%, NALCO menurun sebanyak 3%, dan Hindalco Industries jatuh kira-kira 2%.

Ringkasan Utama

• Risiko Penurunan Ketara: InCred Equities memberi amaran tentang potensi pembetulan 30–40% dalam saham aluminium disebabkan penilaian yang melampau.
• Faktor Kitar Semula: Pelabur terlepas pandang sifat "kitaran" aluminium, di mana kumpulan sisa sedia ada yang besar mengurangkan kekurangan bekalan utama.
• Pandangan Menurun terhadap Syarikat Utama: Firma broker tersebut menasihatkan agar keluar daripada posisi dan telah mengeluarkan penarafan 'Kurangkan' (Reduce) terhadap pemain utama seperti NALCO dan Hindalco.