কেন InCred বেদান্ত এবং NALCO-র শেয়ারে ৪০% পতনের ঝুঁকি দেখছে

ভারতীয় অ্যালুমিনিয়াম খাতের বিনিয়োগকারীরা একটি বড় সতর্কবার্তা পাচ্ছেন কারণ InCred Equities এই সেগমেন্টের প্রতি নেতিবাচক (bearish) মনোভাব প্রকাশ করেছে। ব্রোকারেজটি অ্যালুমিনিয়াম স্টক থেকে সম্পূর্ণ বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে এবং বাজার প্রত্যাশার অমিল ও বিশ্বব্যাপী সরবরাহের পরিবর্তনশীল গতিপ্রকৃতির কারণে ৩০-৪০% পতনের সম্ভাবনা উল্লেখ করেছে।

"সার্কুলার মেটাল" যুক্তি: কেন সরবরাহের ঘাটতিকে অতিরঞ্জিত করা হচ্ছে

InCred-এর নেতিবাচক যুক্তির মূল ভিত্তি হলো বাজার কীভাবে অ্যালুমিনিয়ামের সরবরাহকে দেখে। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী অ্যালুমিনিয়ামকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে দেখে যা সীমিত সরবরাহের অধীন—ব্রোকারেজটি যুক্তি দিচ্ছে যে এটি একটি মৌলিক ভুল ধারণা।

ব্যবহারযোগ্য পণ্যের (consumable commodities) মতো নয়, অ্যালুমিনিয়াম হলো একটি "সার্কুলার" বা "মাটির উপরে থাকা" সম্পদ। InCred উল্লেখ করেছে যে বর্তমানে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মাটির উপরে বিদ্যমান, এবং এ পর্যন্ত উৎপাদিত সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে রয়ে গেছে। ফলস্বরূপ, প্রকৃত সরবরাহের মাপকাঠি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টিং ক্ষমতা নয়, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলিয়ে সরবরাহ শৃঙ্খলে (supply chain) ফিরিয়ে আনার দক্ষতা।

চীনের ভূমিকা এবং সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম পুল

প্রাথমিক সরবরাহের তথ্য কেন বিভ্রান্তিকর হতে পারে তার একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে ব্রোকারেজটি চীনকে উল্লেখ করেছে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ mt থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ mt হয়েছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—এই "কাঠামোগত স্বল্পতা" একটি বিশাল সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম পুল দ্বারা পুষিয়ে নেওয়া হচ্ছে।

InCred-এর মতে, চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ mt হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। তদুপরি, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ mt হবে বলে আশা করা হচ্ছে। চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের প্রায় ৮০% অভ্যন্তরীণ হওয়ায়, অনুভূত প্রাথমিক ঘাটতি রিসাইক্লিং এবং ক্রমবর্ধমান সেকেন্ডারি সক্ষমতার মাধ্যমে কার্যকরভাবে পূরণ করা হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং অত্যধিক মূল্যায়ন (Stretched Valuations)

মধ্যপ্রাচ্যে অস্থিরতার কারণে বাজার ইতিমধ্যে একটি "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) অন্তর্ভুক্ত করেছে। তবে, InCred এটিকে কাঠামোগত ধাক্কার পরিবর্তে একটি সাময়িক ধাক্কা হিসেবে দেখছে। যদিও প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক সক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছিল, কাতার অ্যালুমিনিয়াম এবং Alba-র মতো প্রধান সংস্থাগুলোর সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হওয়ার কথা রয়েছে। এই প্রিমিয়াম কমে যাওয়ার সাথে সাথে, লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME) অ্যালুমিনিয়াম মূল্যের সংশোধন (correct) হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

অ্যালুমিনিয়াম মূল্য টন প্রতি $৮০০-এর দিকে নেমে যাওয়ার ঝুঁকিতে থাকায়, InCred সতর্ক করেছে যে ভারতের প্রধান সংস্থাগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন অত্যধিক বেড়ে গেছে। ব্রোকারেজটি NALCO এবং Hindalco Industries-এর জন্য 'Reduce' পরামর্শ দিয়েছে এবং সামগ্রিক খাতের ওপর নেতিবাচক দৃষ্টিভঙ্গি বজায় রেখেছে।

সাম্প্রতিক বাজার পরিস্থিতি

এই সতর্কবার্তা এমন সময়ে এসেছে যখন অ্যালুমিনিয়াম স্টক ইতিমধ্যেই চাপের মুখে পড়তে শুরু করেছে। গত এক মাসে এই স্টকগুলো ১৬% পর্যন্ত কমেছে। সাম্প্রতিক দৈনিক ওঠানামা দেখাচ্ছে যে বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম মেটাল ৪%-এর বেশি, NALCO ৩% এবং Hindalco Industries প্রায় ২% কমেছে।

মূল বিষয়সমূহ

• উল্লেখযোগ্য পতনের ঝুঁকি: অত্যধিক মূল্যায়নের কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম স্টকে ৩০-৪০% সম্ভাব্য সংশোধনের (correction) বিষয়ে সতর্ক করেছে।
• রিসাইক্লিং ফ্যাক্টর: বিনিয়োগকারীরা অ্যালুমিনিয়ামের "সার্কুলার" প্রকৃতিকে উপেক্ষা করছেন, যেখানে বিশাল বিদ্যমান স্ক্র্যাপ পুল প্রাথমিক সরবরাহের ঘাটতি পূরণ করে।
• প্রধান সংস্থাগুলোর ওপর নেতিবাচক দৃষ্টিভঙ্গি: ব্রোকারেজটি পজিশন থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে এবং NALCO ও Hindalco-র মতো প্রধান সংস্থাগুলোর জন্য 'Reduce' রেটিং দিয়েছে।