কেন Vedanta এবং NALCO-র শেয়ার ৪০% পর্যন্ত ধসে পড়তে পারে: InCred-এর সতর্কতা

অ্যালুমিনিয়াম সেক্টর একটি বড়সড় ঝড়ের মুখে দাঁড়িয়ে আছে কারণ ব্রোকারেজ সংস্থা InCred Equities বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি কঠোর সতর্কতা জারি করেছে। অ্যালুমিনিয়ামের দাম দ্রুত হ্রাস পাওয়ায়, ব্রোকারেজ সংস্থাটি ৩০% থেকে ৪০% পর্যন্ত সম্ভাব্য পতনের কথা উল্লেখ করে অ্যালুমিনিয়াম স্টক থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।

সরবরাহ ঘাটতির ধারণার ভুল ব্যাখ্যা

বর্তমান বিয়ারিশ (bearish) মনোভাবের একটি প্রধান কারণ হলো অ্যালুমিনিয়াম সরবরাহ সংক্রান্ত বাজারের ভুল ধারণা সংশোধন করা। InCred Equities যুক্তি দিচ্ছে যে, বিনিয়োগকারীরা ভুলবশত অ্যালুমিনিয়ামকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে মূল্যায়ন করছেন যা কঠোর সরবরাহ সীমাবদ্ধতার অধীন।

ব্যবহারযোগ্য পণ্যের মতো নয়, অ্যালুমিনিয়াম হলো একটি "অ্যাবাভ-গ্রাউন্ড সার্কুলার মেটাল" (above-ground circular metal)। ব্রোকারেজ সংস্থাটি বর্তমানে মাটির উপরে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়ামের বিশাল মজুত থাকার কথা উল্লেখ করেছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, এ পর্যন্ত উৎপাদিত সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে রয়েছে। এর মানে হলো, প্রকৃত সরবরাহের মাপকাঠি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার আউটপুট নয়, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানোর (remelting) চক্রের দক্ষতা।

চীনা বাজার থেকে শিক্ষা

কাঠামোগত ঘাটতির তত্ত্বটি খণ্ডন করতে ব্রোকারেজ সংস্থাটি চীনকে একটি গুরুত্বপূর্ণ কেস স্টাডি হিসেবে দেখিয়েছে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ মিলিয়ন টন (mt) থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ মিলিয়ন টনে পৌঁছেছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—তবে এই "সরবরাহের টান" বা tightness হলো সেকেন্ডারি সোর্সগুলোকে উপেক্ষা করার ফলে তৈরি হওয়া একটি বিভ্রম মাত্র।

InCred-এর তথ্য অনুযায়ী, চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ মিলিয়ন টন হওয়ার কথা রয়েছে। তদুপরি, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ মিলিয়ন টন হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের ৮০% অভ্যন্তরীণ হওয়ায়, রিসাইক্লিং এবং ক্রমবর্ধমান সেকেন্ডারি ক্ষমতার মাধ্যমে প্রাথমিক ঘাটতি কার্যকরভাবে পূরণ করা হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং মূল্য সংশোধন

মধ্যপ্রাচ্যের অস্থিরতা প্রাথমিকভাবে উদ্বেগের কারণ হলেও, InCred এটিকে কাঠামোগত সমস্যার পরিবর্তে সাময়িক সরবরাহ ধাক্কা (supply shock) হিসেবে দেখছে। যদিও ২.২ mtpa প্রাথমিক ক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছিল, তবে Qatar Aluminium এবং Alba-র মতো বড় সংস্থাগুলোর সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হয়ে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে।

যেহেতু "ওয়ার-রিস্ক প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমতে শুরু করেছে, তাই লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME)-এর অ্যালুমিনিয়াম মূল্যের সংশোধন হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। প্রতি টনে ৮০০ ডলারের কাছাকাছি দাম কমে যাওয়ার ঝুঁকির কারণে, প্রধান ভারতীয় সংস্থাগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন (valuation) অতিরিক্ত বলে মনে হচ্ছে।

ভারতীয় অ্যালুমিনিয়াম স্টকের ওপর প্রভাব

এই সতর্কতা এমন এক সময়ে এসেছে যখন দেশীয় ধাতব স্টকগুলো ইতিমধ্যেই চাপের মধ্যে রয়েছে। গত এক মাসে এই স্টকগুলো ১৬% পর্যন্ত হ্রাস পেয়েছে। বিশেষভাবে:

  • Vedanta Aluminium Metal: সম্প্রতি ৪%-এর বেশি কমেছে এবং মেগা ডিমার্জারের পর বাজার তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে এটি ১০%-এর বেশি নিচে রয়েছে।
  • NALCO: প্রায় ৩% হ্রাস পেয়েছে।
  • Hindalco Industries: শেয়ার প্রায় ২% কমেছে।

অতিরিক্ত মূল্যায়নের কথা বিবেচনা করে, InCred উভয় NALCO এবং Hindalco Industries-এর জন্য ‘Reduce’ (হ্রাস করার) পরামর্শ দিয়েছে এবং ভবিষ্যতে একটি বড় ধরনের সংশোধন বা পতনের সতর্কতা দিয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

  • সম্ভাব্য ৪০% পতন: বাজারমূল্যের ভুল ধারণার কারণে অ্যালুমিনিয়াম স্টকে বড় ধরনের ধসের সতর্কতা দিয়েছে InCred Equities।
  • রিসাইক্লিং ফ্যাক্টর: তেলের মতো নয়, অ্যালুমিনিয়াম অত্যন্ত রিসাইকেলযোগ্য; স্ক্র্যাপের বিশাল "অ্যাবাভ-গ্রাউন্ড" মজুত প্রাথমিক সরবরাহ ঘাটতির ভয় কমিয়ে দেয়।
  • শীর্ষ সংস্থাগুলোর ওপর বিয়ারিশ দৃষ্টিভঙ্গি: LME-এর দাম নিচের দিকে নামার চাপের কারণে NALCO, Hindalco, এবং Vedanta Aluminium-এর মতো প্রধান ভারতীয় সংস্থাগুলো মূল্যায়নের ঝুঁকির সম্মুখীন।