Tại sao cổ phiếu Vedanta và NALCO có thể giảm mạnh 40%: Cảnh báo từ InCred
Ngành nhôm đang phải đối mặt với một cơn bão lớn khi công ty môi giới InCred Equities đưa ra cảnh báo gay gắt cho các nhà đầu tư. Với việc giá nhôm đang lao dốc không phanh, công ty môi giới này đã khuyến nghị thoái vốn khỏi các cổ phiếu ngành nhôm, dẫn chứng khả năng sụt giảm từ 30% đến 40%.
Sự sai lầm trong nhận định về tình trạng khan hiếm nguồn cung
Động lực chính đằng sau tâm lý bi quan hiện tại là sự điều chỉnh các nhận thức của thị trường về nguồn cung nhôm. InCred Equities lập luận rằng các nhà đầu tư đã đánh giá sai giá trị của nhôm như một kim loại sơ cấp chịu sự ràng buộc chặt chẽ về nguồn cung, tương tự như dầu thô hoặc than đá.
Khác với các hàng hóa tiêu dùng, nhôm là một loại "kim loại tuần hoàn trên mặt đất". Công ty môi giới nhấn mạnh trữ lượng khổng lồ khoảng 1,5 tỷ tấn nhôm hiện đang có sẵn trên mặt đất. Đáng chú ý, gần 80% lượng nhôm từng được sản xuất vẫn nằm trong nhóm kim loại có thể sử dụng được. Điều này có nghĩa là thước đo nguồn cung thực sự không chỉ là sản lượng từ các lò luyện sơ cấp, mà còn là hiệu quả của chu kỳ thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu.
Bài học từ thị trường Trung Quốc
Công ty môi giới chỉ ra Trung Quốc là một trường hợp nghiên cứu điển hình để bác bỏ lý thuyết về thâm hụt cấu trúc. Mặc dù sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 mt năm 2024 — tiệm cận mức trần chính sách 45 mtpa — nhưng sự "khan hiếm" này chỉ là ảo giác do việc bỏ qua các nguồn thứ cấp.
Dữ liệu của InCred cho thấy tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 12,7 mt năm 2024 lên 13,35 mt vào năm 2025. Hơn nữa, nhập khẩu phế liệu dự kiến sẽ tăng từ 1,7 mt năm 2023 lên 2,02 mt vào năm 2025. Với 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, tình trạng thâm hụt sơ cấp đang được bù đắp hiệu quả thông qua tái chế và năng lực sản xuất thứ cấp đang gia tăng.
Rủi ro địa chính trị và sự điều chỉnh giá
Mặc dù những gián đoạn ở Trung Đông ban đầu đã gây ra lo ngại, InCred coi đây là những cú sốc cung tạm thời thay vì mang tính cấu trúc. Mặc dù 2,2 mtpa năng lực sơ cấp bị ảnh hưởng, nhưng nguồn cung từ các bên lớn như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường trở lại.
Khi "phí rủi ro chiến tranh" bắt đầu hạ nhiệt, giá nhôm trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh. Với việc giá dễ bị rơi xuống mức 800 USD/tấn, định giá hiện tại của các doanh nghiệp lớn tại Ấn Độ có vẻ đang quá cao.
Tác động đến các cổ phiếu nhôm của Ấn Độ
Cảnh báo này được đưa ra vào thời điểm các cổ phiếu kim loại trong nước vốn đã chịu áp lực. Trong tháng qua, các cổ phiếu này đã chứng kiến mức giảm lên tới 16%. Cụ thể:
- Vedanta Aluminium Metal: Giảm hơn 4% gần đây và giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết sau vụ chia tách lớn.
- NALCO: Đã giảm khoảng 3%.
- Hindalco Industries: Cổ phiếu đã giảm khoảng 2%.
Do định giá đang ở mức cao, InCred đã đưa ra khuyến nghị ‘Reduce’ (Giảm) đối với cả NALCO và Hindalco Industries, cảnh báo về một đợt điều chỉnh mạnh sắp tới.
Các điểm chính cần lưu ý
- Khả năng giảm tới 40%: InCred Equities cảnh báo về sự sụt giảm mạnh của các cổ phiếu nhôm do nhận định thị trường bị định giá quá cao.
- Yếu tố tái chế: Khác với dầu mỏ, nhôm có khả năng tái chế rất cao; lượng phế liệu "trên mặt đất" khổng lồ giúp giảm bớt nỗi lo về thâm hụt nguồn cung sơ cấp.
- Triển vọng tiêu cực đối với các doanh nghiệp dẫn đầu: Các tên tuổi lớn của Ấn Độ như NALCO, Hindalco và Vedanta Aluminium phải đối mặt với rủi ro định giá khi giá LME chịu áp lực giảm.