Tại sao InCred dự báo cổ phiếu Vedanta Aluminium và NALCO sẽ giảm mạnh 40%
Ngành nhôm đang đối mặt với một làn sóng tâm lý bi quan mạnh mẽ khi công ty môi giới InCred Equities cảnh báo về một đợt điều chỉnh đáng kể. Trong bối cảnh giá cổ phiếu đã chịu áp lực, công ty môi giới này đã đưa ra cảnh báo gay gắt về khả năng sụt giảm từ 30–40% đối với các doanh nghiệp nhôm lớn.
Sai lầm trong lập luận về tình trạng thiếu hụt nguồn cung
Động lực chính đằng sau sự lạc quan hiện tại đối với cổ phiếu nhôm là nhận định về sự thắt chặt trong nguồn cung kim loại nguyên chất. Tuy nhiên, InCred Equities lập luận rằng các nhà đầu tư đang sử dụng một khung đánh giá sai lầm để định giá mặt hàng này. Không giống như các hàng hóa tiêu dùng như dầu thô hay than đá, nhôm là một loại "kim loại tuần hoàn" tồn tại phần lớn trên mặt đất.
Công ty môi giới chỉ ra rằng gần 1,5 tỷ tấn nhôm vẫn còn sẵn có trong nguồn kim loại có thể sử dụng, với khoảng 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn nằm trong chu kỳ này. Do đó, thước đo nguồn cung thực sự không chỉ là sản lượng từ các lò luyện nguyên chất, mà còn là hiệu quả của việc thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu.
Bài học từ thị trường thứ cấp của Trung Quốc
Trung Quốc đóng vai trò là một nghiên cứu điển hình quan trọng cho sự thay đổi trong động lực nguồn cung này. Mặc dù sản lượng nhôm nguyên chất của Trung Quốc đang tiến gần đến mức trần chính sách là 45 triệu tấn mỗi năm (mtpa) — tăng từ 41,6 triệu tấn năm 2023 lên 44,0 triệu tấn năm 2024 — nhưng điều này không báo hiệu một sự thiếu hụt mang tính cấu trúc.
InCred nhấn mạnh rằng mức tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc đang tăng lên, từ 12,7 triệu tấn năm 2024 lên mức dự kiến là 13,35 triệu tấn vào năm 2025. Hơn nữa, nhập khẩu phế liệu dự kiến sẽ tăng từ 1,7 triệu tấn năm 2023 lên 2,02 triệu tấn vào năm 2025. Vì khoảng 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, nên sự thiếu hụt rõ rệt trong sản xuất nguyên chất đang được bù đắp hiệu quả bởi lĩnh vực tái chế.
Rủi ro địa chính trị và tính dễ tổn thương của giá cả
Thị trường cũng đang phản ứng với những gián đoạn ở Trung Đông, điều đã ảnh hưởng đến khoảng 2,2 triệu tấn/năm công suất nguyên chất. Tuy nhiên, InCred coi đây là một cú sốc tạm thời thay vì một vấn đề mang tính cấu trúc. Trong khi Al Taweelah của EGA đối mặt với rủi ro ngừng hoạt động dài hạn, nguồn cung từ Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường hóa.
Khi "phí rủi ro chiến tranh" (war-risk premium) hạ nhiệt, giá nhôm trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh. Với việc giá dễ bị rơi xuống mức 800 USD/tấn, công ty môi giới tin rằng định giá hiện tại của các doanh nghiệp lớn tại Ấn Độ đang ở mức quá cao.
Tác động đến các cổ phiếu nhôm của Ấn Độ
Triển vọng bi quan này đến vào thời điểm các cổ phiếu kim loại của Ấn Độ đã cho thấy dấu hiệu suy yếu. Trong tháng qua, một số cái tên chủ chốt đã chứng kiến mức giảm lên tới 16%. Cụ thể:
- Vedanta Aluminium Metal: Gần đây đã giảm hơn 4% trong một phiên và giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết trên thị trường sau đợt chia tách (demerger) khổng lồ.
- NALCO: Cổ phiếu đã giảm khoảng 3%.
- Hindalco Industries: Cổ phiếu đã giảm khoảng 2%.
Với những yếu tố này, InCred Equities đã đưa ra khuyến nghị 'Giảm tỷ trọng' (Reduce) đối với cả NALCO và Hindalco Industries, khuyên các nhà đầu tư nên thoát khỏi vị thế để tránh rủi ro sụt giảm dự kiến từ 30–40%.
Các điểm chính cần lưu ý
- Lợi thế kinh tế tuần hoàn: Nhôm là nguồn tài nguyên có khả năng tái chế cao, nghĩa là nguồn cung phế liệu thứ cấp có thể bù đắp cho sự thiếu hụt sản xuất nguyên chất.
- Định giá quá cao: Với việc giá LME có khả năng giảm xuống mức 800 USD/tấn, các cổ phiếu như NALCO và Hindalco được coi là đang bị định giá quá cao.
- Triển vọng bi quan: InCred Equities cảnh báo rủi ro sụt giảm 30–40% và khuyên các nhà đầu tư nên giảm tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu nhôm.