വേദാന്ത അലുമിനിയം, നാൽകോ ഓഹരികളിൽ 40% ഇടിവുണ്ടാകുമെന്ന് ഇൻക്രെഡ് (InCred) പ്രവചിക്കുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്?

ബ്രോക്കറേജ് സ്ഥാപനമായ ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) വലിയൊരു തിരുത്തൽ (correction) സംഭവിക്കുമെന്ന് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നതോടെ അലുമിനിയം മേഖലയിൽ ശക്തമായ ഇടിവ് (bearish sentiment) നേരിടുകയാണ്. ഓഹരി വിലകൾ ഇതിനകം തന്നെ സമ്മർദ്ദത്തിലായ സാഹചര്യത്തിൽ, പ്രധാന അലുമിനിയം കമ്പനികളുടെ ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് കടുത്ത മുന്നറിയിപ്പ് നൽകി.

വിതരണ കമ്മി (Supply Deficit) എന്ന വാദത്തിലെ പിഴവ്

അലുമിനിയം ഓഹരികളിലെ നിലവിലെ ശുഭപ്രതീക്ഷയ്ക്ക് പിന്നിലെ പ്രധാന കാരണം പ്രൈമറി മെറ്റൽ വിതരണത്തിലെ കുറവാണ്. എന്നാൽ, ഈ കമ്മോഡിറ്റിയുടെ മൂല്യം കണക്കാക്കാൻ നിക്ഷേപകർ തെറ്റായ രീതിയാണ് ഉപയോഗിക്കുന്നതെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് വാദിക്കുന്നു. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലുള്ള ഉപയോഗിച്ചു തീർന്നുപോകുന്ന വസ്തുക്കളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, അലുമിനിയം മിക്കവാറും ഭൂമിക്ക് മുകളിൽ തന്നെ നിലനിൽക്കുന്ന ഒരു "സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (circular metal) ആണ്.

ഉപയോഗയോഗ്യമായ മെറ്റൽ പൂളിൽ ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം ലഭ്യമാണെന്നും, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട ആകെ അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഇപ്പോഴും ഈ ചക്രത്തിന്റെ (cycle) ഭാഗമാണെന്നും ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. അതിനാൽ, യഥാർത്ഥ വിതരണ അളവ് എന്നത് പ്രൈമറി സ്മെൽറ്റർ ഔട്ട്പുട്ട് മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പ് ശേഖരിക്കുന്നതിനും തരംതിരിക്കുന്നതിനും വീണ്ടും ഉരുക്കിയെടുക്കുന്നതിനുമുള്ള (remelting) കാര്യക്ഷമത കൂടിയാണ്.

ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി മാർക്കറ്റിൽ നിന്നുള്ള പാഠങ്ങൾ

വിതരണ രീതികളിലെ ഈ മാറ്റം മനസ്സിലാക്കാൻ ചൈന ഒരു പ്രധാന ഉദാഹരണമാണ്. ചൈനയുടെ പ്രൈമറി അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം പ്രതിവർഷം 45 ദശലക്ഷം ടൺ (mtpa) എന്ന നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്തെത്തിയിട്ടുണ്ടെങ്കിലും (2023-ലെ 41.6 മില്ല്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 മില്ല്യൺ ടണ്ണിലേക്ക് ഉയർന്നു), ഇത് ഒരു ഘടനാപരമായ കുറവിനെ സൂചിപ്പിക്കുന്നില്ല.

ചൈനയിലെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 മില്ല്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 മില്ല്യൺ ടണ്ണായി ഉയരുമെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. കൂടാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 മില്ല്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 മില്ല്യൺ ടണ്ണായി വർദ്ധിക്കുമെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ചൈനയുടെ സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ആഭ്യന്തരമായതിനാൽ, പ്രൈമറി ഉൽപ്പാദനത്തിലെ ദൃശ്യമായ കുറവ് റീസൈക്ലിംഗ് മേഖലയിലൂടെ ഫലപ്രദമായി നികത്തപ്പെടുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ റിസ്കുകളും വിലയിലെ ചാഞ്ചാട്ടവും

മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ അസ്വസ്ഥതകൾ വിപണിയെ ബാധിച്ചിട്ടുണ്ട്, ഇത് ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രൈമറി കപ്പാസിറ്റിയെ ബാധിച്ചു. എന്നിരുന്നാലും, ഇൻക്രെഡ് ഇതിനെ ഒരു ഘടനാപരമായ പ്രശ്നമായല്ല, മറിച്ച് താൽക്കാലികമായ ഒരു ആഘാതമായാണ് കാണുന്നത്. EGA-യുടെ Al Taweelah ദീർഘകാലമായുള്ള തടസ്സങ്ങൾ നേരിടുന്നുണ്ടെങ്കിലും, Qatar Aluminium, Alba എന്നിവയിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

"വാർ-റിസ്ക് പ്രീമിയം" (war-risk premium) കുറയുന്നതോടെ, ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ച് (LME) അലുമിനിയം വിലയിൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. വില ടൺ başına $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, പ്രധാന ഇന്ത്യൻ കമ്പനികളുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuation) അമിതമാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വിശ്വസിക്കുന്നു.

ഇന്ത്യൻ അലുമിനിയം ഓഹരികളിലെ സ്വാധീനം

ഇന്ത്യൻ മെറ്റൽ ഓഹരികൾ ഇതിനകം തന്നെ തളർച്ചയുടെ ലക്ഷണങ്ങൾ കാണിച്ചുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന സമയത്താണ് ഈ നെഗറ്റീവ് കാഴ്ചപ്പാട് വരുന്നത്. കഴിഞ്ഞ ഒരു മാസത്തിനിടെ, പ്രധാനപ്പെട്ട പല കമ്പനികളുടെയും ഓഹരി വിലയിൽ 16% വരെ ഇടിവുണ്ടായിട്ടുണ്ട്. പ്രത്യേകിച്ച്:

• Vedanta Aluminium Metal: അടുത്തിടെ ഒരു സെഷനിൽ മാത്രം 4 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞു, കൂടാതെ മെഗാ ഡിമെർജറിന് ശേഷം വിപണിയിൽ ലിസ്റ്റ് ചെയ്തത് മുതൽ 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിവുണ്ടായിട്ടുണ്ട്.
• NALCO: ഓഹരികൾ ഏകദേശം 3% ഇടിഞ്ഞു.
• Hindalco Industries: ഓഹരികൾ ഏകദേശം 2% ഇടിഞ്ഞു.

ഈ ഘടകങ്ങൾ പരിഗണിച്ചുകൊണ്ട്, ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് NALCO, Hindalco Industries എന്നിവയ്ക്ക് 'Reduce' എന്ന നിർദ്ദേശം നൽകിയിട്ടുണ്ട്. പ്രവചിക്കപ്പെട്ട 30–40% ഇടിവ് ഒഴിവാക്കാൻ നിക്ഷേപകർ തങ്ങളുടെ ഓഹരികൾ വിറ്റൊഴിയണമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് ഉപദേശിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സർക്കുലർ ഇക്കോണമി ഗുണങ്ങൾ: അലുമിനിയം ഉയർന്ന രീതിയിൽ റീസൈക്കിൾ ചെയ്യാവുന്ന ഒരു വിഭവമാണ്, അതായത് സെക്കൻഡറി സ്ക്രാപ്പ് വിതരണം പ്രൈമറി ഉൽപ്പാദനത്തിലെ കുറവിനെ നികത്താൻ സഹായിക്കും.
• അമിതമായ മൂല്യം: LME വില ടൺ başına $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, NALCO, Hindalco തുടങ്ങിയ ഓഹരികൾ അമിത മൂല്യമുള്ളവയായി (overvalued) കണക്കാക്കപ്പെടുന്നു.
• നെഗറ്റീവ് കാഴ്ചപ്പാട്: 30–40% ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു, കൂടാതെ അലുമിനിയം ഓഹരികളിലെ നിക്ഷേപം കുറയ്ക്കാൻ നിക്ഷേപകരോട് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.