מדוע InCred חוזה קריסה של 40% במניות Vedanta Aluminium ו-NALCO

מגזר האלומיניום מתמודד עם גל מאסיבי של סנטימנט דובי (bearish) לאחר שחברת הברוקראז' InCred Equities מזהירה מפני תיקון משמעותי. כאשר מחירי המניות כבר נמצאים תחת לחץ, הברוקראז' פרסמה אזהרה חריפה בנוגע לירידה פוטנציאלית של 30%–40% עבור שחקניות האלומיניום הגדולות.

הכשל בטיעון של גירעון בהיצע

מניע מרכזי לאופטימיות הנוכחית במניות האלומיניום היה התפיסה של מחסור בהיצע המתכת הראשוני. עם זאת, InCred Equities טוענת כי המשקיעים משתמשים במסגרת שגויה להערכת שווי הסחורה. בניגוד לסחורות מתכלות כמו נפט גולמי או פחם, אלומיניום הוא "מתכת מעגלית" (circular metal) שקיימת ברובה מעל פני הקרקע.

הברוקראז' מציינת כי כמעט 1.5 מיליארד טונות של אלומיניום נותרו זמינים במאגר המתכת הניתן לשימוש, כאשר כ-80% מכל האלומיניום שיוצר אי פעם הם עדיין חלק מהמחזור. לכן, מדד ההיצע האמיתי אינו רק תפוקת ההתכה הראשונית, אלא היעילות של איסוף, מיון והתכה מחדש של פסולת (scrap).

לקחים מהשוק המשני של סין

סין משמשת כמקרה בוחן קריטי לשינוי זה בדינמיקת ההיצע. בעוד שתפוקת האלומיניום הראשונית של סין מתקרבת לתקרת המדיניות שלה של 45 מיליון טונות בשנה (mtpa) — עלייה מ-41.6 מיליון טונות ב-2023 ל-44.0 מיליון טונות ב-2024 — אין בכך כדי להעיד על מחסור מבני.

InCred מדגישה כי הצריכה המשנית של אלומיניום בסין נמצאת בעלייה, מ-12.7 מיליון טונות ב-2024 ל-13.35 מיליון טונות צפויים ב-2025. יתרה מכך, יבוא הפסולת צפוי לעלות מ-1.7 מיליון טונות ב-2023 ל-2.02 מיליון טונות ב-2025. מכיוון שכ-80% מאספקת הפסולת של סין היא מקומית, הגירעון הנראה לעין בייצור הראשוני מתמלא ביעילות על ידי מגזר המיחזור.

סיכונים גיאופוליטיים ופגיעות במחיר

השוק הגיב גם להפרעות במזרח התיכון, אשר השפיעו על כ-2.2 מיליון טונות בשנה של קיבולת ראשונית. עם זאת, InCred רואה בכך זעזוע זמני ולא מבני. בעוד שמתקן Al Taweelah של EGA עומד בפני סיכוני הפסקת פעילות לטווח ארוך יותר, האספקה מ-Qatar Aluminium ו-Alba צפויה להתנרמל במהירות.

ככל ש"פרמיית סיכון המלחמה" תתפוגג, מחירי האלומיניום בבורסת המתכות של לונדון (LME) צפויים לעבור תיקון. עם מחירים הפגיעים לירידה לעבר רף ה-800 דולר לטונה, הברוקראז' סבור כי השווי הנוכחי של השחקניות ההודיות הגדולות מוגזם באופן משמעותי.

ההשפעה על מניות האלומיניום ההודיות

התחזית הדובית מגיעה בתקופה שבה מניות המתכת ההודיות כבר מראות סימני חולשה. במהלך החודש האחרון, מספר שמות מרכזיים רשמו ירידות של עד 16%. באופן ספציפי:

  • Vedanta Aluminium Metal: ירדה לאחרונה ביותר מ-4% במפגש מסחר בודד, והיא ירדה ביותר מ-10% מאז רישומה בבורסה בעקבות הפיצול (demerger) הגדול שלה.
  • NALCO: המניות ירדו בכ-3%.
  • Hindalco Industries: המניות רשמו ירידה של כ-2%.

לאור גורמים אלו, InCred Equities פרסמה המלצת 'Reduce' (הפחתה) הן עבור NALCO והן עבור Hindalco Industries, וייעצה למשקיעים לצאת מהפוזיציות שלהם כדי להימנע מסיכון הירידה הצפוי של 30%–40%.

נקודות מפתח

  • יתרון הכלכלה המעגלית: אלומיניום הוא משאב הניתן למיחזור גבוה, מה שאומר שאספקת פסולת משנית יכולה לקזז גירעונות בייצור הראשוני.
  • שווי מוגזם: עם מחירים ב-LME שעשויים לרדת לכיוון 800 דולר לטונה, מניות כמו NALCO ו-Hindalco נחשבות להערכת יתר.
  • תחזית דובית: InCred Equities מזהירה מפני סיכון לירידה של 30%–40% ומייעצת למשקיעים להפחית את החשיפה למניות אלומיניום.