لماذا تتوقع InCred انهياراً بنسبة 40% في أسهم Vedanta Aluminium وNALCO

يواجه قطاع الألومنيوم موجة عارمة من المشاعر التشاؤمية مع تحذير شركة الوساطة InCred Equities من تصحيح كبير. ومع تعرض أسعار الأسهم بالفعل لضغوط، أصدرت شركة الوساطة تحذيراً شديد اللهجة بشأن هبوط محتمل يتراوح بين 30% إلى 40% لكبار اللاعبين في قطاع الألومنيوم.

مغالطة حجة عجز الإمدادات

كان المحرك الرئيسي وراء التفاؤل الحالي في أسهم الألومنيوم هو الضيق الملحوظ في إمدادات المعادن الأولية. ومع ذلك، تجادل InCred Equities بأن المستثمرين يستخدمون إطاراً معيباً لتقييم هذه السلعة. فخلافاً للسلع الاستهلاكية مثل النفط الخام أو الفحم، يُعد الألومنيوم "معدناً دائرياً" (circular metal) يتواجد معظمه فوق سطح الأرض.

وتشير شركة الوساطة إلى أن ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم لا تزال متاحة في مجمع المعادن القابلة للاستخدام، حيث لا يزال حوالي 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق جزءاً من هذه الدورة. لذلك، فإن مقياس الإمداد الحقيقي ليس مجرد إنتاج الصهر الأولي، بل كفاءة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها.

دروس من السوق الثانوية في الصين

تمثل الصين دراسة حالة بالغة الأهمية لهذا التحول في ديناميكيات الإمداد. وبينما يقترب إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً (mtpa) - حيث ارتفع من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 - فإن هذا لا يشير إلى نقص هيكلي.

وتسلط InCred الضوء على أن استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي في ارتفاع، حيث ينتقل من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن متوقعة في عام 2025. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تزداد واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ولأن ما يقرب من 80% من إمدادات الخردة في الصين هي إمدادات محلية، فإن العجز المرئي في الإنتاج الأولي يتم تعويضه بفعالية من خلال قطاع إعادة التدوير.

المخاطر الجيوسياسية وهشاشة الأسعار

كما تفاعل السوق مع الاضطرابات في الشرق الأوسط، والتي أثرت على ما يقرب من 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الإنتاجية الأولية. ومع ذلك، ترى InCred أن هذه صدمة مؤقتة وليست هيكلية. وبينما تواجه منشأة "الطويلة" التابعة لشركة EGA مخاطر انقطاع طويلة الأجل، فمن المتوقع أن تعود الإمدادات من Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة.

ومع تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تشهد أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) تصحيحاً. ومع عرض الأسعار للهبوط نحو مستوى 800 دولار للطن، تعتقد شركة الوساطة أن التقييمات الحالية لكبار اللاعبين الهنود مبالغ فيها بشكل كبير.

التأثير على أسهم الألومنيوم الهندية

تأتي هذه النظرة التشاؤمية في وقت تظهر فيه أسهم المعادن الهندية بالفعل علامات ضعف. فخلال الشهر الماضي، شهدت عدة أسماء رئيسية انخفاضات وصلت إلى 16%. وتحديداً:

  • Vedanta Aluminium Metal: انخفضت مؤخراً بأكثر من 4% في جلسة واحدة، وهي منخفضة بأكثر من 10% منذ إدراجها في السوق بعد عملية الانفصال الضخمة.
  • NALCO: انخفضت أسهمها بنسبة 3% تقريباً.
  • Hindalco Industries: شهدت أسهمها انخفاضاً بنحو 2%.

ونظراً لهذه العوامل، أصدرت InCred Equities توصية بـ "التقليل" (Reduce) لكل من NALCO وHindalco Industries، ناصحة المستثمرين بالخروج من مراكزهم لتجنب مخاطر الهبوط المتوقعة بنسبة 30-40%.

النقاط الرئيسية

  • ميزة الاقتصاد الدائري: الألومنيوم مورد قابل لإعادة التدوير بدرجة عالية، مما يعني أن إمدادات الخردة الثانوية يمكن أن تعوض عجز الإنتاج الأولي.
  • تقييمات مبالغ فيها: مع احتمال انخفاض أسعار LME نحو 800 دولار للطن، تُعتبر أسهم مثل NALCO وHindalco مقومة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
  • نظرة تشاؤمية: تحذر InCred Equities من مخاطر هبوط بنسبة 30-40% وتنصح المستثمرين بتقليل تعرضهم لأسهم الألومنيوم.