InCred가 Vedanta Aluminium 및 NALCO 주가의 40% 폭락을 예측하는 이유
증권사 InCred Equities가 상당한 조정을 경고함에 따라 알루미늄 섹터가 거대한 하락장 분위기에 직면해 있습니다. 주가가 이미 압박을 받고 있는 상황에서, 해당 증권사는 주요 알루미늄 기업들에 대해 30~40%의 잠재적 하락 가능성을 경고하는 강력한 메시지를 발표했습니다.
공급 부족 논리의 오류
현재 알루미늄 주식의 낙관론을 뒷받침하는 주요 동력은 1차 금속 공급이 타이트해질 것이라는 인식입니다. 그러나 InCred Equities는 투자자들이 원자재 가치를 평가하는 데 있어 잘못된 프레임워크를 사용하고 있다고 주장합니다. 원유나 석탄과 같은 소비성 원자재와 달리, 알루미늄은 대부분 지상에 존재하는 "순환형 금속(circular metal)"입니다.
해당 증권사는 사용 가능한 금속 풀에 거의 15억 톤의 알루미늄이 남아 있으며, 지금까지 생산된 모든 알루미늄의 약 80%가 여전히 순환 과정의 일부라고 지적합니다. 따라서 진정한 공급 지표는 단순히 1차 제련소의 생산량이 아니라, 스크랩(고철)을 수집, 분류 및 재용해하는 효율성입니다.
중국 재생(Secondary) 시장의 교훈
중국은 이러한 공급 역학의 변화를 보여주는 중요한 사례 연구 대상입니다. 중국의 1차 알루미늄 생산량은 2023년 4,160만 톤에서 2024년 4,400만 톤으로 증가하며 연간 정책 상한선인 4,500만 톤(mtpa)에 근접하고 있지만, 이것이 구조적 부족을 의미하지는 않습니다.
InCred는 중국의 재생 알루미늄 소비가 2024년 1,270만 톤에서 2025년 예상치인 1,335만 톤으로 증가하고 있다는 점을 강조합니다. 또한, 스크랩 수입도 2023년 170만 톤에서 2025년 202만 톤으로 증가할 것으로 예상됩니다. 중국 스크랩 공급의 약 80%가 국내에서 조달되기 때문에, 1차 생산에서 나타나는 가시적인 부족분은 재활용 부문을 통해 효과적으로 보충되고 있습니다.
지정학적 리스크와 가격 취약성
시장은 또한 약 220만 톤(mtpa)의 1차 생산 능력에 영향을 미친 중동의 혼란에 반응해 왔습니다. 그러나 InCred는 이를 구조적 충격이 아닌 일시적인 충격으로 보고 있습니다. EGA의 Al Taweelah 공장이 장기적인 가동 중단 리스크에 직면해 있지만, Qatar Aluminium과 Alba의 공급은 빠르게 정상화될 것으로 예상됩니다.
"전쟁 리스크 프리미엄"이 해소됨에 따라 런던금속거래소(LME)의 알루미늄 가격은 조정을 받을 것으로 예상됩니다. 가격이 톤당 800달러 선까지 하락할 가능성이 있는 상황에서, 해당 증권사는 주요 인도 기업들의 현재 밸류에이션이 상당히 과도하게 책정되어 있다고 판단합니다.
인도 알루미늄 주식에 미치는 영향
이러한 하락 전망은 인도 금속 주식들이 이미 약세를 보이고 있는 시점에 나왔습니다. 지난 한 달 동안 몇몇 주요 종목들은 최대 16%의 하락을 기록했습니다. 구체적으로는 다음과 같습니다:
- Vedanta Aluminium Metal: 최근 단일 세션에서 4% 이상 하락했으며, 대규모 인적 분할 이후 상장 이후 10% 이상 하락했습니다.
- NALCO: 주가가 약 3% 하락했습니다.
- Hindalco Industries: 주가가 약 2% 하락했습니다.
이러한 요인들을 고려하여, InCred Equities는 NALCO와 Hindalco Industries 모두에 대해 '비중 축소(Reduce)' 의견을 제시하며, 예상되는 30~40%의 하락 리스크를 피하기 위해 투자자들에게 포지션을 정리할 것을 권고했습니다.
핵심 요약
- 순환 경제의 이점: 알루미늄은 재활용성이 매우 높은 자원으로, 재생 스크랩 공급이 1차 생산 부족분을 상쇄할 수 있습니다.
- 과도한 밸류에이션: LME 가격이 톤당 800달러 선까지 떨어질 가능성이 있어, NALCO 및 Hindalco와 같은 주식은 고평가된 것으로 간주됩니다.
- 하락 전망: InCred Equities는 30~40%의 하락 리스크를 경고하며 투자자들에게 알루미늄 주식에 대한 노출을 줄일 것을 권고합니다.