InCred가 Vedanta 및 NALCO 주식에 대해 40%의 하락 위험을 예상하는 이유
InCred Equities가 알루미늄 부문에 대해 비관적인 전망을 내놓으면서 인도 알루미늄 섹터 투자자들이 중대한 경고에 직면했습니다. 이 증권사는 시장의 기대치 불일치와 글로벌 공급 역학의 변화로 인해 30~40%의 폭락이 발생할 수 있다고 언급하며, 알루미늄 주식에 대한 전량 매도를 권고했습니다.
"순환형 금속" 논거: 공급 부족이 과장된 이유
InCred의 비관적 논거의 핵심은 시장이 알루미늄 공급을 인식하는 방식에 있습니다. 많은 투자자가 알루미늄을 원유나 석탄처럼 공급이 제한적인 1차 금속(primary metal)으로 간주하지만, 이 증권사는 이것이 근본적인 오해라고 주장합니다.
소비성 원자재와 달리 알루미늄은 "순환형" 또는 "지상(above-ground)" 자원입니다. InCred는 현재 지상에 약 15억 톤의 알루미늄이 존재하며, 지금까지 생산된 모든 알루미늄의 약 80%가 여전히 사용 가능한 금속 풀(pool)의 일부로 남아 있다는 점을 강조합니다. 결과적으로 진정한 공급 지표는 단순히 1차 제련 용량이 아니라, 스크랩을 수집, 분류 및 재용해하여 공급망에 다시 투입하는 효율성입니다.
중국의 역할과 2차 알루미늄 풀
이 증권사는 1차 공급 데이터가 왜 오해를 불러일으킬 수 있는지에 대한 주요 사례로 중국을 꼽았습니다. 중국의 1차 알루미늄 생산량은 2023년 4,160만 톤(mt)에서 2024년 4,400만 톤으로 증가하여 연간 4,500만 톤(mtpa)의 정책 상한선에 근접하고 있지만, 이러한 "구조적 타이트함"은 거대한 2차 알루미늄 풀에 의해 상쇄되고 있습니다.
InCred에 따르면, 중국의 2차 알루미늄 소비량은 2024년 1,270만 톤에서 2025년 1,335만 톤으로 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 스크랩 수입량도 2023년 170만 톤에서 2025년 202만 톤으로 증가할 전망입니다. 중국 스크랩 공급의 약 80%가 자국 내에서 조달됨에 따라, 인지된 1차 공급 부족은 재활용 및 증가하는 2차 생산 능력에 의해 효과적으로 보충되고 있습니다.
지정학적 리스크와 과도한 밸류에이션
시장에는 중동의 혼란으로 인한 "전쟁 리스크 프리미엄"이 가격에 반영되어 있습니다. 그러나 InCred는 이를 구조적 충격이 아닌 일시적인 충격으로 보고 있습니다. 약 220만 톤(mtpa)의 1차 생산 능력이 영향을 받았지만, Qatar Aluminium 및 Alba와 같은 주요 기업들의 공급은 빠르게 정상화될 것으로 예상됩니다. 이러한 프리미엄이 해소됨에 따라 런던 금속 거래소(LME)의 알루미늄 가격은 조정될 것으로 보입니다.
알루미늄 가격이 톤당 800달러까지 하락할 가능성이 있는 상황에서, InCred는 인도의 주요 기업들에 대한 현재 밸류에이션이 과도하게 높다고 경고합니다. 이 증권사는 NALCO와 Hindalco Industries에 대해 '비중 축소(Reduce)' 의견을 제시했으며, 알루미늄 섹터 전반에 대해 부정적인 전망을 유지했습니다.
최근 시장 성과
이번 경고는 알루미늄 주식들이 이미 압박을 받기 시작한 시점에 나왔습니다. 지난 한 달 동안 이들 주식은 최대 16% 하락했습니다. 최근 일일 변동을 보면 Vedanta Aluminium Metal은 4% 이상, NALCO는 3%, Hindalco Industries는 약 2% 하락했습니다.
핵심 요약
- 상당한 하락 위험: InCred Equities는 과도한 밸류에이션으로 인해 알루미늄 주식에서 30~40%의 조정이 발생할 수 있다고 경고합니다.
- 재활용 요인: 투자자들은 거대한 기존 스크랩 풀이 1차 공급 부족을 완화하는 알루미늄의 "순환적" 특성을 간과하고 있습니다.
- 주요 기업에 대한 비관적 전망: 이 증권사는 포지션 청산을 권고하며 NALCO 및 Hindalco와 같은 주요 기업에 대해 '비중 축소(Reduce)' 등급을 부여했습니다.