InCred가 알루미늄 주식의 40% 폭락을 경고하는 이유
시장 역학이 전통적인 공급 부족 모델에서 벗어남에 따라 알루미늄 섹터가 상당한 약세 전망에 직면해 있습니다. InCred Equities는 투자자들에게 강력한 경고를 보냈으며, Vedanta Aluminium, Hindalco, NALCO와 같은 주요 기업들의 주가가 30~40% 하락할 가능성이 있다고 시사했습니다.
"지상에 존재하는" 금속: 강세론이 결함이 있는 이유
InCred가 약세 입장을 취하는 주요 이유는 시장이 알루미늄을 인식하는 방식에 있습니다. 많은 투자자들이 알루미늄을 원유나 석탄처럼 공급이 제한적인 1차 금속(primary metal)으로 취급하지만, 이 브로커리지는 알루미늄이 실제로는 "순환형(circular)" 금속이라고 주장합니다. 화석 연료와 달리 알루미늄은 지속적인 재사용 루프 안에 존재합니다.
InCred에 따르면, 약 15억 톤의 알루미늄이 지상에 남아 있으며, 지금까지 생산된 모든 알루미늄의 약 80%가 여전히 사용 가능한 금속 풀(pool)의 일부로 남아 있습니다. 이러한 막대한 2차 공급량은 시장 가용성의 실제 동력이 단순히 1차 제련소의 생산량이 아니라, 스크랩(고철) 수집, 분류 및 재용해의 효율성에 있음을 의미합니다.
중국으로부터의 교훈: 1차 공급 부족 vs 2차 공급 과잉
InCred는 공급 부족 서사를 반박하기 위한 중요한 사례 연구로 중국을 지목합니다. 중국의 1차 알루미늄 생산량은 2023년 4,160만 톤(mt)에서 2024년 4,400만 톤으로 증가하여 정책적 상한선인 연간 4,500만 톤에 근접하고 있지만, 이러한 "공급 타이트함"은 견고한 2차 시장에 의해 상쇄되고 있습니다.
데이터에 따르면 중국의 2차 알루미늄 소비량은 2024년 1,270만 톤에서 2025년 예상치인 1,335만 톤으로 증가했습니다. 또한, 스크랩 수입은 2023년 170만 톤에서 2025년 202만 톤으로 증가했습니다. 중국 스크랩 공급의 약 80%가 국내에서 조달됨에 따라, 1차 생산에서 나타나는 가시적인 부족분은 증가하는 재활용 역량을 통해 효과적으로 보충되고 있습니다.
지정학적 리스크와 과도한 밸류에이션
중동의 혼란이 이전에 우려를 불러일으켰지만, InCred는 이를 구조적인 문제가 아닌 일시적인 공급 충격으로 보고 있습니다. 연간 220만 톤의 1차 생산 능력이 영향을 받았음에도 불구하고, Qatar Aluminium 및 Alba와 같은 기업들의 공급은 빠르게 정상화될 것으로 예상됩니다. "전쟁 리스크 프리미엄"이 해소됨에 따라 런던 금속 거래소(LME) 가격은 조정될 것으로 보입니다.
LME 알루미늄 가격이 톤당 800달러 선까지 하락할 가능성이 있는 상황에서, 이 브로커리지는 인도 금속 대기업들의 현재 밸류에이션이 과도하게 확장되었다고 판단합니다. 보고서는 NALCO, Vedanta Aluminium, Hindalco Industries와 같은 종목들이 현재 과열된 수준에서 거래되고 있어 조정에 매우 취약하다고 지적합니다.
인도 금속 주식에 미치는 영향
시장은 이미 이러한 역풍에 반응하기 시작했습니다. 지난 한 달 동안 여러 알루미늄 주식은 최대 16%의 하락을 기록했습니다. 최근 Vedanta Aluminium Metal은 4% 이상 하락했으며, NALCO와 Hindalco Industries는 각각 3%와 2% 하락했습니다. InCred는 NALCO와 Hindalco 모두에 대해 '비중 축소(Reduce)' 의견을 제시하며, 예상되는 30~40%의 하락을 피하기 위해 투자자들에게 포지션을 정리할 것을 권고했습니다.
핵심 요약
- 순환 경제 요인: 알루미늄은 재활용률이 매우 높은 "지상에 존재하는" 자원으로, 2차 스크랩 공급이 1차 생산 부족분을 상쇄할 수 있음을 의미합니다.
- 조정 리스크: 중동의 지정학적 리스크 프리미엄이 해소되고 재활용 역량이 증가함에 따라 LME 가격은 하락 압력에 직면해 있습니다.
- 매도 권고: InCred Equities는 30~40%의 하락 위험을 경고하며, NALCO 및 Hindalco Industries와 같은 주요 종목에 대해 '비중 축소' 입장을 권고합니다.