কেন InCred অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৪০% ধসের সতর্কতা দিচ্ছে

অ্যালুমিনিয়াম খাত একটি উল্লেখযোগ্য মন্দার (bearish) পরিস্থিতির সম্মুখীন হচ্ছে কারণ বাজারের গতিপ্রকৃতি প্রথাগত সরবরাহ-ঘাটতির মডেল থেকে সরে আসছে। InCred Equities বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি কঠোর সতর্কতা জারি করেছে, যেখানে Vedanta Aluminium, Hindalco এবং NALCO-এর মতো প্রধান সংস্থাগুলোর শেয়ারের মূল্য ৩০-৪০% পর্যন্ত কমে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে বলে জানানো হয়েছে।

"মাটির উপরের" ধাতু: কেন বুল কেসটি (Bull Case) ত্রুটিপূর্ণ

InCred-এর এই মন্দার অবস্থানের মূল কারণ হলো বাজার কীভাবে অ্যালুমিনিয়ামকে দেখে। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী এটিকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো সীমিত সরবরাহের একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে বিবেচনা করেন, ব্রোকারেজটি যুক্তি দিচ্ছে যে অ্যালুমিনিয়াম আসলে একটি "সার্কুলার" (circular) ধাতু। জীবাশ্ম জ্বালানির মতো নয়, অ্যালুমিনিয়াম পুনঃব্যবহারের একটি নিরন্তর চক্রে বিদ্যমান।

InCred-এর মতে, প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মাটির উপরে বা ব্যবহারের জন্য উপলব্ধ রয়েছে, যেখানে এ পর্যন্ত উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে রয়েছে। সেকেন্ডারি সাপ্লাইয়ের এই বিশাল ভাণ্ডার মানে হলো বাজারের প্রাপ্যতা কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার (smelter) আউটপুটের ওপর নির্ভর করে না, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানোর দক্ষতার ওপরও নির্ভর করে।

চীন থেকে শিক্ষা: প্রাথমিক ঘাটতি বনাম সেকেন্ডারি উদ্বৃত্ত

সরবরাহের ঘাটতির ধারণাটি খণ্ডন করতে InCred চীনকে একটি গুরুত্বপূর্ণ কেস স্টাডি হিসেবে উল্লেখ করেছে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ মিলিয়ন টনে দাঁড়িয়েছে (যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি), এই "সংকটের" ভারসাম্য রক্ষা করছে একটি শক্তিশালী সেকেন্ডারি মার্কেট।

তথ্য অনুযায়ী, চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে আনুমানিক ১৩.৩৫ মিলিয়ন টনে পৌঁছাবে। তদুপরি, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ মিলিয়ন টনে বৃদ্ধি পেয়েছে। চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের প্রায় ৮০% অভ্যন্তরীণ হওয়ায়, প্রাথমিক উৎপাদনে দৃশ্যমান ঘাটতি ক্রমবর্ধমান রিসাইক্লিং ক্ষমতার মাধ্যমে কার্যকরভাবে পূরণ করা হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং অতিরিক্ত মূল্যায়ন (Stretched Valuations)

যদিও মধ্যপ্রাচ্যের অস্থিরতা আগে উদ্বেগের সৃষ্টি করেছিল, InCred এটিকে কাঠামোগত সমস্যার পরিবর্তে একটি সাময়িক সরবরাহ ধাক্কা (supply shock) হিসেবে দেখছে। যদিও ২.২ mtpa প্রাথমিক উৎপাদন ক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছিল, Qatar Aluminium এবং Alba-এর মতো সংস্থাগুলোর সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হয়ে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে। "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমে আসার সাথে সাথে London Metal Exchange (LME)-এর দাম সংশোধিত হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

LME অ্যালুমিনিয়ামের দাম প্রতি টনে $800-এর কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে থাকায়, ব্রোকারেজটি বিশ্বাস করে যে ভারতীয় ধাতব সংস্থাগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন অতিরিক্ত বেড়ে গেছে। প্রতিবেদনে উল্লেখ করা হয়েছে যে NALCO, Vedanta Aluminium এবং Hindalco Industries-এর মতো শেয়ারগুলো বর্তমানে উচ্চ স্তরে লেনদেন হচ্ছে, যা সেগুলোকে দাম সংশোধনের (correction) প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল করে তুলছে।

ভারতীয় ধাতব শেয়ারের ওপর প্রভাব

বাজার ইতিমধ্যেই এই প্রতিকূলতার প্রতি প্রতিক্রিয়া দেখাতে শুরু করেছে। গত এক মাসে বেশ কিছু অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের দাম ১৬% পর্যন্ত কমেছে। সম্প্রতি, Vedanta Aluminium Metal ৪%-এর বেশি কমেছে, অন্যদিকে NALCO এবং Hindalco Industries যথাক্রমে ৩% এবং ২% কমেছে। InCred উভয় NALCO এবং Hindalco-এর জন্য ‘Reduce’ (হ্রাস করার) পরামর্শ দিয়েছে এবং বিনিয়োগকারীদের ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতন এড়াতে তাদের পজিশন থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• সার্কুলার ইকোনমি ফ্যাক্টর: অ্যালুমিনিয়াম একটি উচ্চমাত্রায় রিসাইকেলযোগ্য "মাটির উপরের" সম্পদ, যার অর্থ হলো সেকেন্ডারি স্ক্র্যাপ সরবরাহ প্রাথমিক উৎপাদনের ঘাটতি পূরণ করতে পারে।
• সংশোধনের ঝুঁকি (Correction Risk): মধ্যপ্রাচ্যে ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি প্রিমিয়াম কমে যাওয়া এবং রিসাইক্লিং ক্ষমতা বৃদ্ধির ফলে LME-এর দামের ওপর নিম্নমুখী চাপ সৃষ্টি হতে পারে।
• বিক্রয়ের পরামর্শ: InCred Equities ৩০-৪০% পতন বা ডাউনসাইড ঝুঁকির বিষয়ে সতর্ক করেছে এবং NALCO ও Hindalco Industries-এর মতো প্রধান শেয়ারগুলোর ক্ষেত্রে 'Reduce' অবস্থানের পরামর্শ দিয়েছে।