Mengapa InCred Memperingatkan Potensi Penurunan 40% pada Saham Aluminium

Sektor aluminium sedang menghadapi prospek bearish yang signifikan seiring pergeseran dinamika pasar dari model defisit pasokan tradisional. InCred Equities telah mengeluarkan peringatan keras kepada investor, yang menunjukkan potensi penurunan sebesar 30–40% bagi pemain besar seperti Vedanta Aluminium, Hindalco, dan NALCO.

Logam "Di Atas Tanah": Mengapa Argumen Bullish Tersebut Keliru

Alasan utama dari sikap bearish InCred terletak pada bagaimana pasar memandang aluminium. Meskipun banyak investor memperlakukannya sebagai logam primer dengan pasokan yang ketat—mirip dengan minyak mentah atau batu bara—brokerage ini berpendapat bahwa aluminium sebenarnya adalah logam "sirkular". Berbeda dengan bahan bakar fosil, aluminium ada dalam siklus penggunaan kembali yang berkelanjutan.

Menurut InCred, hampir 1,5 miliar ton aluminium masih tersedia di atas tanah, dengan sekitar 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi masih menjadi bagian dari kumpulan logam yang dapat digunakan. Cadangan pasokan sekunder yang masif ini berarti pendorong utama ketersediaan pasar bukan hanya output smelter primer, melainkan efisiensi pengumpulan, pemilahan, dan peleburan kembali scrap (limbah logam).

Pelajaran dari Tiongkok: Defisit Primer vs. Surplus Sekunder

InCred menunjuk Tiongkok sebagai studi kasus krusial untuk membantah narasi kekurangan pasokan. Meskipun output aluminium primer Tiongkok telah meningkat dari 41,6 mt pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024 (mendekati batas kebijakan 45 mtpa), "ketatnya" pasokan ini diimbangi oleh pasar sekunder yang kuat.

Data menunjukkan bahwa konsumsi aluminium sekunder Tiongkok naik dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi estimasi 13,35 mt pada tahun 2025. Selain itu, impor scrap meningkat dari 1,7 mt pada tahun 2023 menjadi 2,02 mt pada tahun 2025. Dengan sekitar 80% pasokan scrap Tiongkok berasal dari dalam negeri, defisit yang terlihat pada produksi primer secara efektif dipenuhi oleh meningkatnya kapasitas daur ulang.

Risiko Geopolitik dan Valuasi yang Terlalu Tinggi

Meskipun gangguan di Timur Tengah sebelumnya menimbulkan kekhawatiran, InCred memandang hal ini sebagai kejutan pasokan sementara, bukan struktural. Walaupun 2,2 mtpa kapasitas primer terdampak, pasokan dari pemain seperti Qatar Aluminium dan Alba diharapkan akan segera kembali normal. Seiring dengan meredanya "war-risk premium" (premi risiko perang), harga London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan terkoreksi.

Dengan harga aluminium LME yang rentan turun menuju angka $800/ton, brokerage tersebut percaya bahwa valuasi saat ini untuk raksasa logam India sudah terlalu tinggi (overextended). Laporan tersebut mencatat bahwa saham seperti NALCO, Vedanta Aluminium, dan Hindalco Industries saat ini diperdagangkan pada level yang tinggi, sehingga sangat rentan terhadap koreksi.

Dampak pada Saham Logam India

Pasar telah mulai bereaksi terhadap hambatan ini. Dalam sebulan terakhir, beberapa saham aluminium telah mengalami penurunan hingga 16%. Baru-baru ini, Vedanta Aluminium Metal turun lebih dari 4%, sementara NALCO dan Hindalco Industries masing-masing turun sebesar 3% dan 2%. InCred telah mengeluarkan rekomendasi ‘Reduce’ (Kurangi) untuk NALCO dan Hindalco, menyarankan investor untuk keluar dari posisi mereka guna menghindari proyeksi penurunan 30–40%.

Poin-Poin Penting

• Faktor Ekonomi Sirkular: Aluminium adalah sumber daya "di atas tanah" yang sangat dapat didaur ulang, yang berarti pasokan scrap sekunder dapat mengimbangi defisit produksi primer.
• Risiko Koreksi: Harga LME menghadapi tekanan penurunan seiring meredanya premi risiko geopolitik di Timur Tengah dan meningkatnya kapasitas daur ulang.
• Saran Jual: InCred Equities memperingatkan risiko penurunan sebesar 30–40%, dan menyarankan sikap 'Reduce' pada saham-saham utama seperti NALCO dan Hindalco Industries.