Mengapa InCred Memperingatkan Potensi Crash 40% pada Saham Aluminium

Sektor aluminium sedang menghadapi hambatan signifikan seiring dengan keluarnya peringatan "jual" yang keras dari InCred Equities untuk pemain besar seperti Vedanta Aluminium, Hindalco, dan NALCO. Perusahaan pialang tersebut mengantisipasi potensi penurunan sebesar 30–40%, dengan alasan adanya kesalahan penilaian fundamental terhadap dinamika pasokan logam tersebut.

Jebakan Ekonomi Sirkular: Mengapa Kelangkaan Pasokan Adalah Mitos

Alasan utama dari sikap bearish InCred adalah kegagalan pasar dalam membedakan aluminium dari komoditas tradisional seperti minyak mentah atau batu bara. Meskipun investor saat ini menetapkan harga aluminium berdasarkan persepsi kekurangan pasokan logam primer, perusahaan pialang tersebut berpendapat bahwa aluminium adalah "logam sirkular" yang sebagian besar sudah tersedia di atas permukaan tanah.

Menurut InCred, hampir 1,5 miliar ton aluminium sudah tersedia dalam kumpulan yang dapat digunakan, dengan hampir 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi masih dalam peredaran. Penggerak utama pasokan bukan hanya output smelter primer, melainkan efisiensi siklus hidup skrap—seberapa cepat skrap dapat dikumpulkan, dipilah, dan dilelehkan kembali.

Pelajaran dari Tiongkok: Pasokan Sekunder Memitigasi Defisit

Tiongkok memberikan studi kasus yang jelas tentang mengapa narasi "pasokan ketat" mungkin keliru. Meskipun output aluminium primer Tiongkok mendekati batas kebijakan 45 mtpa (juta ton per tahun)—meningkat dari 41,6 mt pada 2023 menjadi 44,0 mt pada 2024—pasar sekunder berkembang dengan pesat.

Data menunjukkan konsumsi aluminium sekunder Tiongkok diproyeksikan naik dari 12,7 mt pada 2024 menjadi 13,35 mt pada 2025. Selain itu, impor skrap meningkat dari 1,7 mt pada 2023 menjadi 2,02 mt pada 2025. Masuknya pasokan sekunder dalam jumlah besar ini, yang sebagian besar berasal dari dalam negeri, secara efektif mengisi kembali defisit primer yang saat ini dikhawatirkan oleh para investor.

Guncangan Geopolitik Sementara dan Koreksi Harga

Perusahaan pialang tersebut juga menanggapi gangguan pasokan baru-baru ini di Timur Tengah. Meskipun sekitar 2,2 mtpa kapasitas primer terdampak, InCred memandang hal ini sebagai guncangan sementara, bukan struktural. Pasokan dari pemain besar seperti Qatar Aluminium dan Alba diharapkan akan kembali normal dengan cepat, menyisakan hanya Al Taweelah milik EGA sebagai risiko jangka panjang.

Seiring dengan berakhirnya "premi risiko perang", harga aluminium di London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan menghadapi tekanan turun. InCred memperingatkan bahwa harga aluminium rentan jatuh menuju angka $800/ton.

Dampak pada Raksasa Logam India

Peringatan ini muncul di saat saham logam domestik sudah mengalami volatilitas yang signifikan. Saham Vedanta Aluminium Metal telah turun lebih dari 10% sejak pencatatan saham terbarunya, sementara NALCO dan Hindalco mengalami penurunan hingga 16% selama sebulan terakhir.

Dengan harga aluminium yang terancam, InCred percaya bahwa valuasi saat ini dari NALCO, Vedanta Aluminium, dan Hindalco Industries sudah terlalu tinggi (overstretched). Akibatnya, perusahaan pialang tersebut telah mengeluarkan rekomendasi 'Reduce' (Kurangi) untuk NALCO dan Hindalco Industries, serta menyarankan investor untuk keluar dari posisi mereka guna menghindari proyeksi crash sebesar 40%.

Poin-Poin Penting

  • Risiko Penurunan: InCred Equities memprediksi potensi penurunan 30–40% pada saham aluminium karena valuasi yang terlalu tinggi dan jatuhnya harga LME.
  • Faktor Pasokan Sekunder: Pasar mengabaikan sifat "sirkular" aluminium, di mana sejumlah besar skrap yang ada bertindak sebagai penyangga terhadap kekurangan pasokan primer.
  • Prospek Sektor: Pemain besar India seperti NALCO dan Hindalco berada di bawah tekanan karena persepsi defisit pasokan dilawan oleh meningkatnya kapasitas daur ulang global.