Mengapa InCred Equities Memperingatkan Potensi Kejatuhan 40% pada Saham Aluminium

Sektor aluminium tengah menghadapi turbulensi signifikan seiring dengan peringatan "jual" yang keras dari perusahaan pialang utama, InCred Equities, bagi para investor. Dengan potensi penurunan yang diperkirakan mencapai 30–40%, pemain kunci seperti Vedanta Aluminium, Hindalco, dan NALCO berada di bawah pengawasan ketat saat sentimen pasar bergeser dari kelangkaan menjadi surplus.

Argumen "Logam Sirkular": Mengapa Kekhawatiran Pasokan Tidak Tepat Sasaran

Inti dari sikap bearish InCred Equities terletak pada kesalahpahaman mendasar tentang bagaimana pasar aluminium beroperasi. Meskipun banyak investor memandang aluminium sebagai logam primer yang tunduk pada pasokan ketat—mirip dengan minyak mentah atau batu bara—perusahaan pialang tersebut berpendapat bahwa aluminium sebenarnya adalah "logam sirkular di atas permukaan tanah."

Berbeda dengan komoditas yang mudah terbakar, hampir 1,5 miliar ton aluminium tersedia dalam kondisi siap pakai di atas permukaan tanah. Faktanya, hampir 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi tetap menjadi bagian dari kumpulan logam yang dapat digunakan. Ini berarti penggerak pasokan yang sebenarnya bukan hanya output smelter primer, melainkan efisiensi dalam pengumpulan, pemilahan, dan peleburan kembali scrap.

Belajar dari Tiongkok: Lonjakan Pasokan Sekunder

Perusahaan pialang tersebut menunjuk Tiongkok sebagai contoh utama mengapa data produksi primer bisa menyesatkan. Meskipun output aluminium primer Tiongkok naik dari 41,6 mt pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024—mendekati batas kebijakan 45 mtpa—defisit yang dirasakan sedang diimbangi oleh pasar sekunder yang masif.

Konsumsi aluminium sekunder Tiongkok diproyeksikan naik dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi 13,35 mt pada tahun 2025. Selain itu, impor scrap diperkirakan akan meningkat dari 1,7 mt pada tahun 2023 menjadi 2,02 mt pada tahun 2025. Dengan sekitar 80% pasokan scrap Tiongkok berasal dari dalam negeri, "kekakuan struktural" dalam pasokan primer secara efektif dipulihkan oleh kapasitas daur ulang.

Risiko Geopolitik dan Valuasi yang Terlalu Tinggi

Investor baru-baru ini telah memasukkan "premi risiko perang" ke dalam harga akibat gangguan di Timur Tengah. Namun, InCred menyarankan bahwa ini adalah guncangan sementara, bukan guncangan struktural. Meskipun sekitar 2,2 mtpa kapasitas primer terdampak, pasokan dari pemain besar seperti Qatar Aluminium dan Alba diperkirakan akan segera kembali normal. Seiring meredanya ketegangan geopolitik ini, harga London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan terkoreksi.

Dengan harga aluminium LME yang rentan jatuh menuju angka $800/ton, valuasi raksasa logam India tampak terlalu tinggi. Perusahaan pialang tersebut telah mengeluarkan rekomendasi ‘Reduce’ untuk NALCO dan Hindalco Industries.

Performa Pasar Terkini

Peringatan ini muncul di tengah penurunan baru-baru ini untuk saham aluminium domestik. Selama sebulan terakhir, saham-saham ini telah turun hingga 16%. Secara spesifik:

  • Vedanta Aluminium Metal: Turun lebih dari 4% baru-baru ini dan turun lebih dari 10% sejak pencatatan pasarnya minggu lalu setelah mega demerger.
  • NALCO: Saham turun sekitar 3%.
  • Hindalco Industries: Saham turun sekitar 2%.

Poin-Poin Penting

  • Risiko Penurunan Signifikan: InCred Equities memprediksi potensi kejatuhan 30–40% pada saham aluminium karena dinamika pasokan yang salah harga.
  • Faktor Daur Ulang: Sifat aluminium sebagai logam yang sangat mudah didaur ulang berarti pasokan scrap sekunder dapat mengimbangi defisit produksi primer.
  • Prospek Bearish pada Perusahaan Besar: Analis merekomendasikan sikap 'Reduce' pada NALCO dan Hindalco seiring harga LME menghadapi tekanan penurunan.