શા માટે InCred Equities એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 40% ના ઘટાડાની ચેતવણી આપી રહ્યું છે

એલ્યુમિનિયમ ક્ષેત્ર મોટા અસ્થિરતાનો સામનો કરી રહ્યું છે કારણ કે મુખ્ય બ્રોકરેજ InCred Equities રોકાણકારો માટે કડક "વેચો" (sell) ની ચેતવણી આપી રહી છે. સંભવિત ઘટાડો 30–40% અંદાજવામાં આવ્યો છે, ત્યારે બજારની ભાવના અછતથી વધારા (surplus) તરફ વળી રહી છે, જેના કારણે Vedanta Aluminium, Hindalco અને NALCO જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ දැඩි તપાસ હેઠળ છે.

"સર્ક્યુલર મેટલ" (Circular Metal) દલીલ: શા માટે પુરવઠાની ચિંતા ખોટી છે

InCred Equities ના મંદીના (bearish) વલણનું મુખ્ય કારણ એલ્યુમિનિયમ બજાર કેવી રીતે કાર્ય કરે છે તેની મૂળભૂત ગેરસમજ છે. જ્યારે ઘણા રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમને ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસા જેવું મર્યાદિત પુરવઠા ધરાવતું પ્રાથમિક ધાતુ માને છે, ત્યારે બ્રોકરેજ દલીલ કરે છે કે તે વાસ્તવમાં "અબવ-ગ્રાઉન્ડ સર્ક્યુલર મેટલ" (above-ground circular metal) છે.

દહનશીલ ચીજવસ્તુઓથી વિપરીત, લગભગ 1.5 અબજ ટન એલ્યુમિનિયમ જમીનની ઉપર ઉપયોગી અવસ્થામાં અસ્તિત્વ ધરાવે છે. હકીકતમાં, અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી લગભગ 80% ઉપયોગી ધાતુના પૂલમાં રહેલું છે. આનો અર્થ એ છે કે વાસ્તવિક પુરવઠાનું મુખ્ય પરિબળ માત્ર પ્રાથમિક સ્મેલ્ટર આઉટપુટ નથી, પરંતુ સ્ક્રેપ (ભંગાર) એકત્રિત કરવા, તેનું વર્ગીકરણ કરવા અને તેને ફરીથી ઓગાળવાની કાર્યક્ષમતા છે.

ચીન પાસેથી શીખવું: સેકન્ડરી સપ્લાયમાં વધારો

બ્રોકરેજ ચીનને એક મુખ્ય ઉદાહરણ તરીકે દર્શાવે છે કે શા માટે પ્રાથમિક ઉત્પાદન ડેટા ભ્રામક હોઈ શકે છે. જ્યારે ચીનનું પ્રાથમિક એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન 2023 માં 41.6 mt થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે—જે તેની 45 mtpa ની પોલિસી મર્યાદાની નજીક છે—તે છતાં જે અછત દેખાય છે તેની ભરપાઈ વિશાળ સેકન્ડરી માર્કેટ દ્વારા કરવામાં આવી રહી છે.

ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં 13.35 mt થવાનો અંદાજ છે. આ ઉપરાંત, સ્ક્રેપ આયાત 2023 માં 1.7 mt થી વધીને 2025 માં 2.02 mt થવાની અપેક્ષા છે. ચીનના સ્ક્રેપ સપ્લાયના લગભગ 80% સ્થાનિક હોવાથી, પ્રાથમિક પુરવઠામાં રહેલી "સ્ટ્રક્ચરલ ટાઈટનેસ" (structural tightness) રિસાયક્લિંગ ક્ષમતા દ્વારા અસરકારક રીતે પુનઃપ્રાપ્ત કરવામાં આવી રહી છે.

ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને વધેલી વેલ્યુએશન (Valuations)

મધ્ય પૂર્વમાં અસ્થિરતાને કારણે રોકાણકારો તાજેતરમાં "વોર-રિસ્ક પ્રીમિયમ" (war-risk premium) ને ધ્યાનમાં લઈ રહ્યા છે. જોકે, InCred સૂચવે છે કે આ એક કામચલાઉ આંચકો છે, કોઈ માળખાગત (structural) સમસ્યા નથી. જોકે અંદાજે 2.2 mtpa પ્રાથમિક ક્ષમતા પ્રભાવિત થઈ હતી, પરંતુ Qatar Aluminium અને Alba જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ તરફથી પુરવઠો ઝડપથી સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. જેમ જેમ આ ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ ઓછો થશે, તેમ London Metal Exchange (LME) ના ભાવમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે.

LME એલ્યુમિનિયમ ભાવ $800/ટન ના સ્તર તરફ ઘટવાની શક્યતા હોવાથી, ભારતીય મેટલ જાયન્ટ્સનું વેલ્યુએશન વધેલું જણાય છે. બ્રોકરેજે NALCO અને Hindalco Industries બંને માટે ‘Reduce’ (ઘટાડો કરો) ની સલાહ આપી છે.

તાજેતરનું બજાર પ્રદર્શન

આ ચેતવણી સ્થાનિક એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં તાજેતરના ઘટાડા વચ્ચે આવી છે. છેલ્લા એક મહિનામાં, આ સ્ટોક્સમાં 16% જેટલો ઘટાડો થઈ ચૂક્યો છે. ખાસ કરીને:

• Vedanta Aluminium Metal: તાજેતરમાં 4% થી વધુ ઘટ્યા છે અને ગયા અઠવાડિયે તેના મેગા ડિમર્જર પછી માર્કેટ લિસ્ટિંગથી અત્યાર સુધીમાં 10% થી વધુ નીચે છે.
• NALCO: શેર અંદાજે 3% ઘટ્યા છે.
• Hindalco Industries: શેર આશરે 2% ઘટ્યા છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• મોટો ઘટાડાનો જોખમ (Significant Downside Risk): InCred Equities ખોટી રીતે નક્કી થયેલી સપ્લાય ડાયનેમિક્સને કારણે એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 30–40% ના સંભવિત ઘટાડાની આગાહી કરે છે.
• રિસાયક્લિંગ ફેક્ટર: એલ્યુમિનિયમ એ અત્યંત રિસાયકલ કરી શકાય તેવી ધાતુ હોવાથી, સેકન્ડરી સ્ક્રેપ સપ્લાય પ્રાથમિક ઉત્પાદન ખાધને સરભર કરી શકે છે.
• મુખ્ય કંપનીઓ પર મંદીનું વલણ: LME ના ભાવ પર દબાણ હોવાથી વિશ્લેષકો NALCO અને Hindalco પર 'Reduce' વલણ રાખવાની ભલામણ કરે છે.