Почему InCred Equities предупреждает о 40%-ном обвале акций алюминиевых компаний

Алюминиевый сектор переживает значительную турбулентность: крупная брокерская компания InCred Equities выпустила резкое предупреждение «продавать» для инвесторов. При потенциальном падении на 30–40% такие ключевые игроки, как Vedanta Aluminium, Hindalco и NALCO, оказались под пристальным вниманием, так как рыночные настроения сменяются с дефицита на избыток.

Аргумент о «цикличном металле»: почему опасения по поводу предложения необоснованны

Суть «медвежьего» прогноза InCred Equities заключается в фундаментальном непонимании принципов работы рынка алюминия. В то время как многие инвесторы рассматривают алюминий как первичный металл, подверженный дефициту предложения (подобно сырой нефти или углю), брокер утверждает, что на самом деле это «цикличный металл, находящийся над землей».

В отличие от горючих товаров, почти 1,5 миллиарда тонн алюминия уже находятся в пригодном для использования состоянии «над землей». Фактически, почти 80% всего когда-либо произведенного алюминия остается частью пула пригодного к использованию металла. Это означает, что реальным драйвером предложения является не только объем первичного производства на плавильных заводах, но и эффективность сбора, сортировки и переплавки лома.

Уроки Китая: всплеск вторичного предложения

Брокер указывает на Китай как на яркий пример того, почему данные о первичном производстве могут вводить в заблуждение. Хотя объем первичного производства алюминия в Китае вырос с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году, приближаясь к установленному государственным лимитом показателю в 45 млн тонн в год, предполагаемый дефицит компенсируется мощным вторичным рынком.

Прогнозируется, что потребление вторичного алюминия в Китае вырастет с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году. Кроме того, ожидается, что импорт лома увеличится с 1,7 млн тонн в 2023 году до 2,02 млн тонн в 2025 году. Поскольку около 80% поставок лома в Китае являются внутренними, «структурный дефицит» первичного предложения эффективно восполняется за счет мощностей по переработке.

Геополитические риски и завышенные оценки

В последнее время инвесторы закладывали в цены «премию за военный риск» из-за перебоев на Ближнем Востоке. Однако InCred предполагает, что это временный шок, а не структурный. Хотя пострадали примерно 2,2 млн тонн первичных мощностей в год, ожидается, что поставки от таких крупных игроков, как Qatar Aluminium и Alba, быстро нормализуются. По мере ослабления геополитической напряженности ожидается коррекция цен на Лондонской бирже металлов (LME).

Поскольку цены на алюминий на LME могут упасть до отметки 800 долларов за тонну, оценки индийских металлургических гигантов выглядят завышенными. Брокер выпустил рекомендацию «сокращать» (Reduce) как для NALCO, так и для Hindalco Industries.

Последние рыночные показатели

Предупреждение прозвучало на фоне недавнего спада акций отечественных алюминиевых компаний. За последний месяц эти акции уже упали на 16%. В частности:

  • Vedanta Aluminium Metal: недавно упали более чем на 4%, а с момента листинга на прошлой неделе после масштабного разделения бизнеса (demerger) акции снизились более чем на 10%.
  • NALCO: акции снизились примерно на 3%.
  • Hindalco Industries: акции упали примерно на 2%.

Основные выводы

  • Значительный риск падения: InCred Equities прогнозирует потенциальный обвал акций алюминиевых компаний на 30–40% из-за неверной оценки динамики предложения.
  • Фактор переработки: Природа алюминия как высокоперерабатываемого металла означает, что поставки вторичного лома могут компенсировать дефицит первичного производства.
  • «Медвежий» прогноз по крупнейшим игрокам: Аналитики рекомендуют позицию «сокращать» (Reduce) по акциям NALCO и Hindalco, так как цены на LME находятся под давлением.