Чому InCred Equities попереджає про 40% обвал акцій алюмінієвих компаній

Алюмінієвий сектор переживає значні потрясіння, оскільки велика брокерська компанія InCred Equities випустила суворе попередження «продавати» для інвесторів. З потенційним падінням, яке оцінюється у 30–40%, ключові гравці, такі як Vedanta Aluminium, Hindalco та NALCO, перебувають під пильною увагою, оскільки ринкові настрої змінюються від дефіциту до надлишку.

Аргумент про «циклічний метал»: чому побоювання щодо дефіциту поставок є помилковими

Суть ведмежого настрою InCred Equities полягає у фундаментальному непорозумінні того, як працює ринок алюмінію. У той час як багато інвесторів розглядають алюміній як первинний метал, що піддається обмеженню поставок — подібно до сирої нафти або вугілля — брокер стверджує, що насправді це «циклічний метал, що перебуває над землею».

На відміну від горючих товарів, майже 1,5 мільярда тонн алюмінію існує у придатному для використання стані над землею. Фактично, майже 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію залишається частиною пулу придатних до використання металів. Це означає, що реальним рушієм поставок є не лише обсяги виробництва первинних плавильних заводів, а й ефективність збору, сортування та переплавки металобрухту.

Уроки Китаю: сплеск вторинного постачання

Брокер вказує на Китай як на головний приклад того, чому дані про первинне виробництво можуть вводити в оману. Хоча обсяги первинного виробництва алюмінію в Китаї зросли з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році — наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 млн тонн на рік — уявний дефіцит компенсується масивним вторинним ринком.

Прогнозується, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зросте з 12,7 млн тонн у 2024 році до 13,35 млн тонн у 2025 році. Крім того, очікується, що імпорт брухту збільшиться з 1,7 млн тонн у 2023 році до 2,02 млн тонн у 2025 році. Оскільки приблизно 80% поставок брухту в Китаї є внутрішніми, «структурний дефіцит» первинного постачання ефективно компенсується потужностями з переробки.

Геополітичні ризики та завищені оцінки

Останнім часом інвестори закладали в ціни «премію за військовий ризик» через потрясіння на Близькому Сході. Однак InCred припускає, що це тимчасовий шок, а не структурний. Хоча постраждало приблизно 2,2 млн тонн первинних потужностей, очікується, що постачання від таких великих гравців, як Qatar Aluminium та Alba, швидко нормалізується. Очікується, що в міру розрядки геополітичної напруженості ціни на Лондонській біржі металів (LME) скоригуються.

Оскільки ціни на алюміній на LME вразливі до падіння до позначки 800 доларів за тонну, оцінка вартості індійських металургійних гігантів виглядає завищеною. Брокер випустив рекомендацію «Зменшити» (Reduce) як для NALCO, так і для Hindalco Industries.

Останні показники ринку

Попередження з'явилося на тлі нещодавнього спаду внутрішніх акцій алюмінієвих компаній. За останній місяць ці акції вже впали на цілих 16%. Зокрема:

• Vedanta Aluminium Metal: нещодавно впали на понад 4%, а з моменту лістингу на ринку минулого тижня після мега-демерджеру вони знизилися на понад 10%.
• NALCO: акції впали приблизно на 3%.
• Hindalco Industries: акції впали приблизно на 2%.

Основні висновки

• Значний ризик падіння: InCred Equities прогнозує потенційний обвал акцій алюмінієвих компаній на 30–40% через неправильно оцінену динаміку поставок.
• Фактор переробки: Природа алюмінію як металу, що піддається високому ступеню переробки, означає, що вторинне постачання брухту може компенсувати дефіцит первинного виробництва.
• Ведмежий прогноз щодо великих гравців: Аналітики рекомендують позицію «Зменшити» (Reduce) щодо NALCO та Hindalco, оскільки ціни на LME перебувають під тиском зниження.