Чому InCred попереджає про 40% обвал акцій алюмінієвих компаній
Алюмінієвий сектор стикається зі значним ведмежим прогнозом, оскільки ринкова динаміка відходить від традиційних моделей дефіциту пропозиції. InCred Equities випустила суворе попередження для інвесторів, припускаючи потенційне падіння на 30–40% для таких великих гравців, як Vedanta Aluminium, Hindalco та NALCO.
«Наземний» метал: чому «бичачий» сценарій є помилковим
Основна причина ведмежої позиції InCred полягає в тому, як ринок сприймає алюміній. У той час як багато інвесторів ставляться до нього як до первинного металу з обмеженою пропозицією — подібно до сирої нафти або вугілля — брокер стверджує, що алюміній насправді є «циклічним» металом. На відміну від викопного палива, алюміній існує в безперервному циклі повторного використання.
За даними InCred, майже 1,5 мільярда тонн алюмінію залишається доступним «над землею», причому приблизно 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію все ще є частиною пулу придатного до використання металу. Цей величезний резервуар вторинної пропозиції означає, що справжнім рушієм ринкової доступності є не лише обсяги виробництва первинних алюмінієвих заводів, а й ефективність збору, сортування та переплавки брухту.
Уроки Китаю: дефіцит первинного виробництва проти надлишків вторинного
InCred вказує на Китай як на вирішальний кейс для спростування наративу про дефіцит поставок. Хоча обсяги виробництва первинного алюмінію в Китаї зросли з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році (наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 млн тонн на рік), ця «дефіцитність» компенсується потужним вторинним ринком.
Дані показують, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зросло з 12,7 млн тонн у 2024 році до очікуваних 13,35 млн тонн у 2025 році. Крім того, імпорт брухту збільшився з 1,7 млн тонн у 2023 році до 2,02 млн тонн у 2025 році. Оскільки приблизно 80% поставок брухту в Китаї є внутрішніми, видимий дефіцит первинного виробництва ефективно поповнюється завдяки зростанню потужностей з переробки.
Геополітичні ризики та завищені оцінки
Хоча перебої на Близькому Сході раніше викликали занепокоєння, InCred розглядає це як тимчасовий шок пропозиції, а не структурний. Хоча це торкнулося 2,2 млн тонн первинних потужностей на рік, очікується, що поставки від таких гравців, як Qatar Aluminium та Alba, швидко нормалізуються. Оскільки «премія за військовий ризик» зникає, ціни на Лондонській біржі металів (LME) мають скоригуватися.
Оскільки ціни на алюміній на LME вразливі до падіння до позначки 800 доларів за тонну, брокер вважає, що поточні оцінки індійських металургійних гігантів є завищеними. У звіті зазначається, що акції таких компаній, як NALCO, Vedanta Aluminium та Hindalco Industries, зараз торгуються на завищених рівнях, що робить їх дуже вразливими до корекції.
Вплив на індійські акції металургійних компаній
Ринок уже почав реагувати на ці негативні чинники. За останній місяць кілька акцій алюмінієвих компаній продемонстрували падіння до 16%. Нещодавно акції Vedanta Aluminium Metal впали більш ніж на 4%, тоді як NALCO та Hindalco Industries знизилися на 3% та 2% відповідно. InCred випустила рекомендацію «Зменшити» (Reduce) як для NALCO, так і для Hindalco, радячи інвесторам виходити зі своїх позицій, щоб уникнути прогнозованого падіння на 30–40%.
Основні висновки
- Фактор циклічної економіки: Алюміній є ресурсом із високим рівнем переробки, що доступний «над землею», а це означає, що вторинне постачання брухту може компенсувати дефіцит первинного виробництва.
- Ризик корекції: Ціни на LME перебувають під тиском зниження, оскільки премії за геополітичний ризик на Близькому Сході зникають, а потужності з переробки зростають.
- Рекомендація щодо продажу: InCred Equities попереджає про ризик падіння на 30–40%, рекомендуючи позицію «Зменшити» (Reduce) щодо основних акцій, таких як NALCO та Hindalco Industries.