چرا InCred نسبت به سقوط ۴۰ درصدی سهام آلومینیوم هشدار میدهد
بخش آلومینیوم با چشمانداز نزولی قابلتوجهی روبروست، زیرا پویایی بازار از مدلهای سنتیِ «کسری عرضه» فاصله میگیرد. InCred Equities هشدار شدیدی به سرمایهگذاران داده و احتمال کاهش ۳۰ تا ۴۰ درصدی ارزش سهام بازیگران اصلی مانند Vedanta Aluminium، Hindalco و NALCO را مطرح کرده است.
فلز «روی زمین»: چرا سناریوی صعودی اشتباه است
دلیل اصلی موضع نزولی InCred در نحوه درک بازار از آلومینیوم نهفته است. در حالی که بسیاری از سرمایهگذاران با آن مانند یک فلز اولیه با عرضه محدود برخورد میکنند (مشابه نفت خام یا زغالسنگ)، این کارگزاری استدلال میکند که آلومینیوم در واقع یک فلز «دوار» (circular) است. برخلاف سوختهای فسیلی، آلومینیوم در یک چرخه مداوم از بازاستفاده قرار دارد.
طبق گفته InCred، نزدیک به ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم در دسترس (روی زمین) باقی مانده است و تقریباً ۸۰ درصد از کل آلومینیوم تولید شده در طول تاریخ، همچنان بخشی از ذخیره فلز قابل استفاده است. این مخزن عظیم از عرضه ثانویه به این معناست که محرک واقعی موجودی بازار، تنها خروجی ذوبخانههای اولیه نیست، بلکه کارایی جمعآوری، دستهبندی و ذوب مجدد ضایعات است.
درسهایی از چین: کسری اولیه در مقابل مازاد ثانویه
InCred به چین به عنوان یک مطالعه موردی حیاتی برای رد کردن روایتِ کمبود عرضه اشاره میکند. در حالی که تولید آلومینیوم اولیه چین از ۴۱.۶ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ رسیده است (که به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال نزدیک میشود)، این «محدودیت عرضه» توسط یک بازار ثانویه قدرتمند جبران میشود.
دادهها نشان میدهند که مصرف آلومینیوم ثانویه در چین از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به تخمین ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش یافته است. علاوه بر این، واردات ضایعات از ۱.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۲.۰۲ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ رسیده است. با توجه به اینکه تقریباً ۸۰ درصد از عرضه ضایعات چین داخلی است، کسری مشهود در تولید اولیه بهطور مؤثری توسط ظرفیتهای رو به رشد بازیافت جبران میشود.
ریسکهای ژئوپلیتیک و ارزشگذاریهای بیش از حد
اگرچه اختلالات در خاورمیانه پیش از این باعث نگرانی شده بود، اما InCred این موضوع را به جای یک شوک ساختاری، یک شوک عرضه موقت میبیند. اگرچه ۲.۲ میلیون تن ظرفیت اولیه تحت تأثیر قرار گرفت، اما انتظار میرود عرضه از سوی بازیگرانی مانند Qatar Aluminium و Alba بهسرعت عادی شود. با فروکش کردن «پریمیوم ریسک جنگ»، انتظار میرود قیمتها در بورس فلزات لندن (LME) اصلاح شوند.
با توجه به اینکه قیمتهای آلومینیوم در LME در برابر سقوط به سمت مرز ۸۰۰ دلار در هر تن آسیبپذیر هستند، این کارگزاری معتقد است ارزشگذاریهای فعلی غولهای فلزی هند بیش از حد بالا رفته است. این گزارش خاطرنشان میکند که سهامی مانند NALCO، Vedanta Aluminium و Hindalco Industries در حال حاضر در سطوح بسیار بالا معامله میشوند که آنها را بهشدت در معرض اصلاح قیمت قرار میدهد.
تأثیر بر سهام فلزی هند
بازار از هماکنون واکنش به این چالشها را آغاز کرده است. در ماه گذشته، چندین سهم آلومینیوم تا ۱۶ درصد کاهش یافتهاند. اخیراً، Vedanta Aluminium Metal بیش از ۴ درصد سقوط کرد، در حالی که NALCO و Hindalco Industries به ترتیب ۳ درصد و ۲ درصد کاهش یافتند. InCred توصیه «کاهش» (Reduce) را برای هر دو شرکت NALCO و Hindalco صادر کرده و به سرمایهگذاران توصیه میکند برای جلوگیری از سقوط پیشبینیشده ۳۰ تا ۴۰ درصدی، از موقعیتهای خود خارج شوند.
نکات کلیدی
- عامل اقتصاد چرخشی: آلومینیوم یک منبع «روی زمین» با قابلیت بازیافت بسیار بالا است، به این معنی که عرضه ثانویه ضایعات میتواند کسری تولید اولیه را جبران کند.
- ریسک اصلاح قیمت: با فروکش کردن پریمیومهای ریسک ژئوپلیتیک در خاورمیانه و افزایش ظرفیتهای بازیافت، قیمتهای LME با فشار رو به پایین مواجه هستند.
- توصیه فروش: InCred Equities نسبت به ریسک نزولی ۳۰ تا ۴۰ درصدی هشدار داده و توصیه میکند در مورد سهام اصلی مانند NALCO و Hindalco Industries موضع «کاهش» (Reduce) اتخاذ شود.