چرا InCred نسبت به سقوط ۴۰ درصدی سهام آلومینیوم هشدار میدهد
بخش آلومینیوم با چالشهای بزرگی روبروست، زیرا InCred Equities هشدار جدی «فروش» را برای بازیگران اصلی مانند Vedanta Aluminium، Hindalco و NALCO صادر کرده است. این کارگزاری با اشاره به ارزشگذاری نادرست بنیادین در پویایی عرضه این فلز، کاهش احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی را پیشبینی میکند.
تله اقتصاد چرخشی: چرا کمبود عرضه یک افسانه است
دلیل اصلی موضع نزولی InCred، ناتوانی بازار در تمایز قائل شدن میان آلومینیوم و کالاهای سنتی مانند نفت خام یا زغالسنگ است. در حالی که سرمایهگذاران در حال حاضر قیمت آلومینیوم را بر اساس تصور کمبود عرضه فلز اولیه تعیین میکنند، این کارگزاری استدلال میکند که آلومینیوم یک «فلز چرخشی» است که بخش بزرگی از آن در سطح زمین (در چرخه مصرف) وجود دارد.
طبق گفته InCred، تقریباً ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم در حال حاضر در چرخه قابل استفاده موجود است و تقریباً ۸۰ درصد از کل آلومینیوم تولید شده تاکنون، همچنان در گردش است. محرک واقعی عرضه، تنها خروجی ذوبخانههای اولیه نیست، بلکه کارایی چرخه حیات ضایعات است؛ یعنی اینکه ضایعات با چه سرعتی جمعآوری، دستهبندی و مجدداً ذوب میشوند.
درسهایی از چین: عرضه ثانویه، کسری را جبران میکند
چین نمونهای روشن از این است که چرا روایت «عرضه محدود» ممکن است اشتباه باشد. در حالی که تولید آلومینیوم اولیه چین در حال نزدیک شدن به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال (mtpa) خود است — افزایش از ۴۱.۶ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ — بازار ثانویه به سرعت در حال گسترش است.
دادهها نشان میدهد که مصرف آلومینیوم ثانویه در چین از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش خواهد یافت. علاوه بر این، واردات ضایعات از ۱.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۲.۰۲ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش یافته است. این ورود عظیم عرضه ثانویه، که بخش زیادی از آن داخلی است، به طور موثری کسری اولیه را که سرمایهگذاران در حال حاضر نگران آن هستند، جبران میکند.
شوکهای ژئوپلیتیک موقت و اصلاح قیمتها
این کارگزاری همچنین به اختلالات اخیر در عرضه در خاورمیانه پرداخت. در حالی که تقریباً ۲.۲ میلیون تن ظرفیت اولیه تحت تأثیر قرار گرفته است، InCred این موضوع را یک شوک موقت میداند تا یک شوک ساختاری. انتظار میرود عرضه از بازیگران اصلی مانند Qatar Aluminium و Alba به سرعت عادی شود و تنها Al Taweelah متعلق به EGA به عنوان یک ریسک بلندمدت باقی بماند.
با فروکش کردن «پریمیوم ریسک جنگ»، انتظار میرود قیمتهای آلومینیوم در بورس فلزات لندن (LME) با فشار رو به پایین مواجه شوند. InCred هشدار میدهد که قیمتهای آلومینیوم در برابر سقوط به سمت مرز ۸۰۰ دلار در هر تن آسیبپذیر هستند.
تأثیر بر غولهای فلزی هند
این هشدار در زمانی صادر میشود که سهام فلزات داخلی از قبل شاهد نوسانات قابل توجهی بودهاند. سهام Vedanta Aluminium Metal از زمان عرضه اخیر خود بیش از ۱۰ درصد کاهش یافته است، در حالی که NALCO و Hindalco در ماه گذشته شاهد کاهشهایی تا ۱۶ درصد بودهاند.
با قرار گرفتن قیمتهای آلومینیوم در معرض تهدید، InCred معتقد است ارزشگذاری فعلی NALCO، Vedanta Aluminium و Hindalco Industries بیش از حد بالا (overstretched) است. در نتیجه، این کارگزاری توصیه «کاهش» (Reduce) را برای هر دو شرکت NALCO و Hindalco Industries صادر کرده و به سرمایهگذاران توصیه میکند برای جلوگیری از سقوط پیشبینیشده ۴۰ درصدی، از موقعیتهای خود خارج شوند.
نکات کلیدی
- ریسک نزولی: InCred Equities کاهش احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی در سهام آلومینیوم را به دلیل ارزشگذاریهای بالا و کاهش قیمتهای LME پیشبینی میکند.
- عامل عرضه ثانویه: بازار ماهیت «چرخشی» آلومینیوم را نادیده میگیرد، جایی که مقادیر عظیمی از ضایعات موجود به عنوان ضربهگیر در برابر کمبود عرضه اولیه عمل میکنند.
- چشمانداز بخش: بازیگران اصلی هند مانند NALCO و Hindalco تحت فشار هستند، زیرا کسری عرضه ادراکشده توسط افزایش ظرفیتهای بازیافت جهانی خنثی میشود.