কেন InCred অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৪০% ধসের সতর্কতা দিচ্ছে

অ্যালুমিনিয়াম সেক্টর বর্তমানে বড় ধরনের প্রতিকূলতার সম্মুখীন হচ্ছে, কারণ InCred Equities বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম (Vedanta Aluminium), হিন্দালকো (Hindalco) এবং নালকো (NALCO)-র মতো প্রধান সংস্থাগুলোর জন্য কঠোর "বিক্রয়" (sell) সতর্কতা জারি করেছে। ব্রোকারেজটি ধাতুর সরবরাহের গতিপ্রকৃতির ভুল মূল্যায়নের কথা উল্লেখ করে ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের পূর্বাভাস দিয়েছে।

সার্কুলার ইকোনমি ট্র্যাপ: কেন সরবরাহের ঘাটতি একটি মিথ বা ভ্রান্ত ধারণা

InCred-এর এই মন্দা প্রবণতার (bearish stance) প্রধান কারণ হলো বাজার অ্যালুমিনিয়ামকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো প্রচলিত পণ্যের সাথে আলাদা করতে ব্যর্থ হচ্ছে। বিনিয়োগকারীরা বর্তমানে প্রাথমিক ধাতব সরবরাহের ঘাটতির আশঙ্কায় অ্যালুমিনিয়ামের দাম নির্ধারণ করছেন, তবে ব্রোকারেজটি যুক্তি দিচ্ছে যে অ্যালুমিনিয়াম একটি "সার্কুলার মেটাল" যা মূলত মাটির উপরেই বিদ্যমান।

InCred-এর মতে, প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম ইতিমধ্যেই ব্যবহারযোগ্য ভাণ্ডারে রয়েছে এবং এ পর্যন্ত উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও বাজারে প্রচলিত আছে। সরবরাহের আসল চালিকাশক্তি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার আউটপুট নয়, বরং স্ক্র্যাপ লাইফসাইকেলের দক্ষতা—অর্থাৎ কত দ্রুত স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানো (remelt) করা যায়।

চীন থেকে শিক্ষা: সেকেন্ডারি সাপ্লাই ঘাটতি প্রশমিত করছে

"সরবরাহের টান" বা "tight supply"-এর ধারণাটি কেন ভুল হতে পারে, তার একটি স্পষ্ট উদাহরণ হলো চীন। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন তাদের ৪৫ mtpa (মিলিয়ন টন প্রতি বছর) নীতিগত সীমার কাছাকাছি পৌঁছে যাচ্ছে—যা ২০২৩ সালে ৪১.৬ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ মিলিয়ন টন হয়েছে—সেকেন্ডারি মার্কেট বা গৌণ বাজার দ্রুত প্রসারিত হচ্ছে।

তথ্য অনুযায়ী, চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ মিলিয়ন টন হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। তদুপরি, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ মিলিয়ন টন হয়েছে। সেকেন্ডারি সাপ্লাইয়ের এই বিশাল প্রবাহ, যার বেশিরভাগই অভ্যন্তরীণ, মূলত সেই প্রাথমিক ঘাটতি পূরণ করছে যা নিয়ে বিনিয়োগকারীরা বর্তমানে চিন্তিত।

সাময়িক ভূ-রাজনৈতিক ধাক্কা এবং মূল্য সংশোধন

ব্রোকারেজটি মধ্যপ্রাচ্যে সাম্প্রতিক সরবরাহ বিঘ্নিত হওয়ার বিষয়টিও উল্লেখ করেছে। যদিও প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক উৎপাদন ক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছে, InCred এটিকে কাঠামোগত সমস্যার পরিবর্তে একটি সাময়িক ধাক্কা হিসেবে দেখছে। কাতার অ্যালুমিনিয়াম (Qatar Aluminium) এবং আলবা (Alba)-র মতো প্রধান সংস্থাগুলোর সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হয়ে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে, যার ফলে শুধুমাত্র EGA-র আল তাওয়িলা (Al Taweelah) দীর্ঘমেয়াদী ঝুঁকি হিসেবে থেকে যেতে পারে।

যেহেতু "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমতে শুরু করবে, তাই লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME)-তে অ্যালুমিনিয়ামের দাম নিম্নমুখী চাপের মুখে পড়তে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে। InCred সতর্ক করেছে যে অ্যালুমিনিয়ামের দাম টনে ৮০০ ডলারের স্তরে নেমে আসার সম্ভাবনা রয়েছে।

ভারতীয় ধাতব সংস্থাগুলোর ওপর প্রভাব

এই সতর্কতা এমন এক সময়ে এলো যখন দেশীয় ধাতব শেয়ারগুলো ইতিমধ্যেই উল্লেখযোগ্য অস্থিরতার মধ্য দিয়ে যাচ্ছে। বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম মেটাল (Vedanta Aluminium Metal)-এর শেয়ার সাম্প্রতিক তালিকাভুক্তির পর থেকে ১০%-এর বেশি কমেছে, অন্যদিকে গত এক মাসে নালকো (NALCO) এবং হিন্দালকো (Hindalco)-র শেয়ারের দাম ১৬% পর্যন্ত হ্রাস পেয়েছে।

অ্যালুমিনিয়ামের দাম হুমকির মুখে থাকায়, InCred মনে করে যে নালকো, বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম এবং হিন্দালকো ইন্ডাস্ট্রিজের বর্তমান ভ্যালুয়েশন বা মূল্যায়ন অতিরিক্ত বেড়ে গেছে। ফলস্বরূপ, ব্রোকারেজটি নালকো এবং হিন্দালকো ইন্ডাস্ট্রিজ উভয়ের জন্যই 'Reduce' (হ্রাস করুন) কল জারি করেছে এবং বিনিয়োগকারীদের সম্ভাব্য ৪০% ধস এড়াতে তাদের পজিশন থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• নিম্নমুখী ঝুঁকির সম্ভাবনা (Downside Risk): অতিরিক্ত ভ্যালুয়েশন এবং LME-তে দাম কমার কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের পূর্বাভাস দিয়েছে।
• সেকেন্ডারি সাপ্লাই ফ্যাক্টর: বাজার অ্যালুমিনিয়ামের "সার্কুলার" প্রকৃতিকে উপেক্ষা করছে, যেখানে বিশাল পরিমাণ বিদ্যমান স্ক্র্যাপ প্রাথমিক সরবরাহের ঘাটতির বিরুদ্ধে একটি বাফার বা সুরক্ষা হিসেবে কাজ করে।
• সেক্টর আউটলুক: নালকো এবং হিন্দালকোর মতো প্রধান ভারতীয় সংস্থাগুলো চাপের মুখে রয়েছে কারণ অনুভূত সরবরাহের ঘাটতি বিশ্বব্যাপী ক্রমবর্ধমান রিসাইক্লিং ক্ষমতার মাধ্যমে মোকাবিলা করা হচ্ছে।