কেন InCred হিন্ডালকো (Hindalco) এবং ন্যালকো (NALCO)-র মতো অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৪০% ধসের পূর্বাভাস দিচ্ছে

ধাতু খাতের বিনিয়োগকারীরা একটি বড় সতর্কবার্তা পাচ্ছেন কারণ InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ওপর একটি মন্দা বা 'বেয়ারিশ' (bearish) দৃষ্টিভঙ্গি প্রকাশ করেছে। ব্রোকারেজটি ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের বিষয়ে সতর্ক করেছে এবং এই খাত থেকে সম্পূর্ণ বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে, কারণ বাজারের মূল্যায়ন (valuation) বাস্তবতার সাথে ক্রমশ বিচ্ছিন্ন হয়ে পড়ছে বলে মনে হচ্ছে।

দুষ্প্রাপ্যতার ভ্রান্ত ধারণা: একটি সার্কুলার মেটাল হিসেবে অ্যালুমিনিয়াম

InCred-এর এই হতাশাবাদী অবস্থানের প্রধান কারণ হলো অ্যালুমিনিয়াম সরবরাহ কীভাবে কাজ করে সে সম্পর্কে একটি মৌলিক ভুল ধারণা। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী অ্যালুমিনিয়ামকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে দেখেন যার সরবরাহ সীমিত—InCred যুক্তি দিচ্ছে যে এটি আসলে একটি "মাটির উপরে থাকা সার্কুলার মেটাল" (above-ground circular metal)।

ব্যবহারযোগ্য পণ্যের মতো নয়, প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম ইতিমধ্যে মাটির উপরে বিদ্যমান। প্রকৃতপক্ষে, এ পর্যন্ত উৎপাদিত সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে রয়ে গেছে। ব্রোকারেজটি উল্লেখ করেছে যে সরবরাহের প্রকৃত চালক কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার (smelter) উৎপাদন নয়, বরং সেকেন্ডারি মার্কেটের দক্ষতা—অর্থাৎ কত দ্রুত স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলিয়ে সরবরাহ শৃঙ্খলে (supply chain) ফিরিয়ে আনা যায়।

চীন থেকে শিক্ষা: স্ক্র্যাপের মাধ্যমে প্রাথমিক ঘাটতি পূরণ

এই পরিবর্তনের জন্য চীন একটি স্পষ্ট কেস স্টাডি প্রদান করে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ মিলিয়ন টন (mt) থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ মিলিয়ন টনে পৌঁছেছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—তবুও এটি কোনো কাঠামোগত ঘাটতির সংকেত দেয় না।

সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম পুল দ্রুত এই শূন্যতা পূরণ করছে। চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ মিলিয়ন টন হওয়ার পূর্বাভাস রয়েছে, অন্যদিকে স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ মিলিয়ন টন হবে বলে আশা করা হচ্ছে। চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের ৮০% অভ্যন্তরীণ হওয়ায়, দৃশ্যমান প্রাথমিক ঘাটতি ক্রমবর্ধমান রিসাইক্লিং ক্ষমতার মাধ্যমে কার্যকরভাবে প্রশমিত হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং মূল্যের অস্থিরতা

মধ্যপ্রাচ্যের অস্থিরতার কারণে বাজারও প্রতিক্রিয়া জানাচ্ছে, যা প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক সক্ষমতাকে প্রভাবিত করেছে। তবে, InCred এটিকে কাঠামোগত সমস্যার পরিবর্তে একটি সাময়িক ধাক্কা হিসেবে দেখছে। যদিও EGA-র Al Taweelah দীর্ঘমেয়াদী উৎপাদন ব্যাহত হওয়ার ঝুঁকি তৈরি করতে পারে, তবে Qatar Aluminium এবং Alba থেকে সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হওয়ার কথা রয়েছে।

যেহেতু "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমতে শুরু করবে, তাই লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME)-এর অ্যালুমিনিয়াম মূল্যের সংশোধন (correction) হতে পারে বলে আশা করা হচ্ছে। InCred সতর্ক করেছে যে অ্যালুমিনিয়ামের দাম প্রতি টনে $৮০০-এর কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে রয়েছে, যা ভারতীয় ধাতব সংস্থাগুলোর বর্তমান মূল্যায়নকে অত্যন্ত চড়া বা অতিরঞ্জিত করে তুলছে।

ভারতীয় ধাতু শেয়ারের ওপর প্রভাব

ব্রোকারেজটি NALCO এবং Hindalco Industries সহ প্রধান দেশীয় সংস্থাগুলোর ওপর 'Reduce' (হ্রাস করার) কল জারি করেছে। শেয়ার বাজার ইতিমধ্যেই এই অস্থিরতা প্রতিফলিত করতে শুরু করেছে:

• Vedanta Aluminium Metal: সম্প্রতি ৪%-এর বেশি কমেছে এবং মেগা ডিমার্জারের পর বাজার তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে এটি ১০%-এর বেশি নিচে রয়েছে।
• NALCO: সম্প্রতি ৩%-এর বেশি কমেছে।
• Hindalco Industries: প্রায় ২% পতন দেখিয়েছে।

গত এক মাসে, অ্যালুমিনিয়াম-কেন্দ্রিক এই শেয়ারগুলো ইতিমধ্যে ১৬% পর্যন্ত পতন দেখেছে এবং ব্রোকারেজ সতর্ক করেছে যে আরও বড় সংশোধন বা পতন সম্ভব।

মূল বিষয়সমূহ

• উচ্চ পতনের ঝুঁকি: চড়া মূল্যায়নের কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৩০-৪০% সম্ভাব্য ধসের পূর্বাভাস দিয়েছে।
• সার্কুলার ইকোনমি ফ্যাক্টর: বিদ্যমান অ্যালুমিনিয়ামের প্রাচুর্য (উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের ৮০%) মানে হলো প্রাথমিক খনির চেয়ে স্ক্র্যাপ রিসাইক্লিং সরবরাহের জন্য আরও গুরুত্বপূর্ণ চালক।
• প্রধান সংস্থাগুলোর ওপর মন্দা দৃষ্টিভঙ্গি: LME-এর দাম নিম্নমুখী চাপের মুখে থাকায় বিনিয়োগকারীদের NALCO, Hindalco, এবং Vedanta Aluminium-এর ক্ষেত্রে সতর্ক থাকার পরামর্শ দেওয়া হচ্ছে।