لماذا تتوقع InCred انهياراً بنسبة 40% في أسهم الألمنيوم مثل Hindalco و NALCO

يواجه المستثمرون في قطاع المعادن تحذيراً كبيراً مع إصدار InCred Equities نظرة تشاؤمية تجاه أسهم الألمنيوم. وتحذر شركة الوساطة من هبوط محتمل يتراوح بين 30-40%، وتنصح بالخروج الكامل من هذا القطاع نظراً لأن تقييمات السوق تبدو منفصلة بشكل متزايد عن الواقع.

أسطورة الندرة: الألمنيوم كمعدن دائري

السبب الرئيسي لموقف InCred المتشائم هو سوء فهم جوهري لكيفية عمل إمدادات الألمنيوم. فبينما ينظر العديد من المستثمرين إلى الألمنيوم كمعدن أولي يخضع لإمدادات محدودة - على غرار النفط الخام أو الفحم - تجادل InCred بأنه في الواقع "معدن دائري فوق الأرض".

وعلى عكس السلع الاستهلاكية، يوجد بالفعل ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألمنيوم فوق الأرض. وفي الواقع، يظل حوالي 80% من إجمالي الألمنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق جزءاً من مخزون المعدن القابل للاستخدام. وتؤكد شركة الوساطة أن المحرك الحقيقي للإمدادات ليس مجرد إنتاج الصهر الأولي، بل كفاءة السوق الثانوية - أي مدى سرعة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها في سلسلة التوريد.

دروس من الصين: الخردة تعوض العجز الأولي

توفر الصين دراسة حالة واضحة لهذا التحول. فبينما ارتفع إنتاج الصين الأولي من الألمنيوم من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 - مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً - فإن هذا لا يشير إلى عجز هيكلي.

حيث يعمل مخزون الألمنيوم الثانوي على سد الفجوة بسرعة. ومن المتوقع أن يرتفع استهلاك الألمنيوم الثانوي في الصين من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025، بينما من المتوقع أن ترتفع واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ومع كون 80% من إمدادات الخردة في الصين محلية، يتم تحييد العجز الأولي المرئي بفعالية من خلال قدرات إعادة التدوير المتزايدة.

المخاطر الجيوسياسية وحساسية الأسعار

كما تفاعل السوق مع الاضطرابات في الشرق الأوسط، والتي أثرت على ما يقرب من 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الإنتاجية الأولية. ومع ذلك، ترى InCred أن هذه صدمة مؤقتة وليست هيكلية. وبينما قد يشكل مصنع Al Taweelah التابع لشركة EGA خطر انقطاع طويل الأمد، فمن المتوقع أن تعود الإمدادات من Qatar Aluminium و Alba إلى طبيعتها بسرعة.

ومع تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تصحح أسعار الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME). وتحذر InCred من أن أسعار الألمنيوم معرضة للهبوط نحو مستوى 800 دولار للطن، مما يجعل التقييمات الحالية لعمالقة المعادن الهنود تبدو مبالغاً فيها للغاية.

التأثير على أسهم المعادن الهندية

أصدرت شركة الوساطة توصية بـ "التقليل" (Reduce) بشأن اللاعبين المحليين الرئيسيين، بما في ذلك NALCO و Hindalco Industries. وقد بدأ سوق الأسهم بالفعل في عكس هذا التقلب:

• Vedanta Aluminium Metal: انخفضت بأكثر من 4% مؤخراً، وهي منخفضة بأكثر من 10% منذ إدراجها في السوق بعد عملية الانفصال الكبرى.
• NALCO: انخفضت مؤخراً بأكثر من 3%.
• Hindalco Industries: شهدت انخفاضاً بنسبة 2% تقريباً.

خلال الشهر الماضي، شهدت هذه الأسهم التي تركز على الألمنيوم بالفعل انخفاضات تصل إلى 16%، وتحذر شركة الوساطة من أن تصحيحاً أكبر قد يكون ممكناً.

النقاط الرئيسية

• مخاطر هبوط عالية: تتوقع InCred Equities انهياراً محتملاً بنسبة 30-40% في أسهم الألمنيوم بسبب التقييمات المبالغ فيها.
• عامل الاقتصاد الدائري: يعني وفرة الألمنيوم الموجود حالياً (80% من إجمالي ما تم إنتاجه على الإطلاق) أن إعادة تدوير الخردة هي محرك إمدادات أكثر أهمية من التعدين الأولي.
• نظرة تشاؤمية تجاه الشركات الكبرى: يُنصح المستثمرون بالحذر مع NALCO و Hindalco و Vedanta Aluminium مع مواجهة أسعار LME لضغوط هبوطية.