چرا InCred سقوط ۴۰ درصدی سهام آلومینیوم مانند Hindalco و NALCO را پیش‌بینی می‌کند

سرمایه‌گذاران بخش فلزات با یک هشدار جدی روبرو هستند، زیرا InCred Equities چشم‌اندازی نزولی (bearish) برای سهام آلومینیوم صادر کرده است. این کارگزاری نسبت به کاهش احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی قیمت‌ها هشدار داده و توصیه می‌کند با توجه به اینکه ارزش‌گذاری‌های بازار به‌طور فزاینده‌ای از واقعیت فاصله گرفته‌اند، سرمایه‌گذاران به‌طور کامل از این بخش خارج شوند.

افسانه کمیابی: آلومینیوم به عنوان یک فلز چرخشی

دلیل اصلی موضع بدبینانه InCred، درک نادرست بنیادی از نحوه عملکرد عرضه آلومینیوم است. در حالی که بسیاری از سرمایه‌گذاران به آلومینیوم به عنوان یک فلز اولیه با عرضه محدود — مشابه نفت خام یا زغال‌سنگ — نگاه می‌کنند، InCred استدلال می‌کند که این ماده در واقع یک «فلز چرخشیِ موجود در سطح زمین» است.

برخلاف کالاهای مصرفی، تقریباً ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم از قبل در سطح زمین وجود دارد. در واقع، حدود ۸۰ درصد از کل آلومینیوم تولید شده تاکنون، همچنان بخشی از ذخیره فلز قابل استفاده است. این کارگزاری تأکید می‌کند که محرک واقعی عرضه، تنها خروجی ذوب‌خانه‌های اولیه نیست، بلکه کارایی بازار ثانویه است؛ یعنی اینکه ضایعات با چه سرعتی می‌توانند جمع‌آوری، دسته‌بندی و مجدداً در زنجیره تأمین ذوب شوند.

درس‌هایی از چین: جبران کسری اولیه توسط ضایعات

چین نمونه موردی واضحی برای این تغییر رویکرد ارائه می‌دهد. در حالی که تولید آلومینیوم اولیه چین از ۴۱.۶ میلیون تن (mt) در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته — که به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال نزدیک می‌شود — این موضوع نشان‌دهنده یک کسری ساختاری نیست.

ذخیره آلومینیوم ثانویه به‌سرعت در حال پر کردن این شکاف است. پیش‌بینی می‌شود مصرف آلومینیوم ثانویه چین از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش یابد، در حالی که انتظار می‌رود واردات ضایعات از ۱.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۲.۰۲ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ برسد. با توجه به اینکه ۸۰ درصد از عرضه ضایعات چین داخلی است، کسری اولیه مشهود به‌طور مؤثری توسط ظرفیت‌های رو به رشد بازیافت خنثی می‌شود.

ریسک‌های ژئوپلیتیک و آسیب‌پذیری قیمت

بازار همچنین به اختلالات خاورمیانه واکنش نشان داده است که تقریباً ۲.۲ میلیون تن در سال از ظرفیت اولیه را تحت تأثیر قرار داده است. با این حال، InCred این موضوع را به جای یک شوک ساختاری، یک شوک موقت می‌بیند. اگرچه Al Taweelah متعلق به EGA ممکن است خطر قطع عرضه طولانی‌مدت ایجاد کند، اما انتظار می‌رود عرضه از سوی Qatar Aluminium و Alba به‌سرعت عادی شود.

با فروکش کردن «پریمیوم ریسک جنگ»، انتظار می‌رود قیمت آلومینیوم در London Metal Exchange (LME) اصلاح شود. InCred هشدار می‌دهد که قیمت آلومینیوم در برابر سقوط به سمت مرز ۸۰۰ دلار در هر تن آسیب‌پذیر است، که این امر باعث می‌شود ارزش‌گذاری‌های فعلی غول‌های فلزی هند بسیار بیش از حد واقعی به نظر برسد.

تأثیر بر سهام فلزات هند

این کارگزاری توصیه «کاهش» (Reduce) را برای بازیگران اصلی داخلی، از جمله NALCO و Hindalco Industries صادر کرده است. بازار سهام از قبل شروع به انعکاس این نوسانات کرده است:

• Vedanta Aluminium Metal: اخیراً بیش از ۴ درصد کاهش یافته و از زمان عرضه در بازار پس از تجزیه بزرگ (mega demerger)، بیش از ۱۰ درصد افت داشته است.
• NALCO: اخیراً بیش از ۳ درصد کاهش یافته است.
• Hindalco Industries: شاهد کاهش تقریباً ۲ درصدی بوده است.

طی ماه گذشته، این سهام متمرکز بر آلومینیوم پیش از این شاهد کاهش‌هایی تا ۱۶ درصد بوده‌اند و کارگزاری هشدار می‌دهد که اصلاح بسیار بیشتری نیز ممکن است رخ دهد.

نکات کلیدی

• ریسک نزولی بالا: InCred Equities به دلیل ارزش‌گذاری‌های بیش از حد، سقوط احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی در سهام آلومینیوم را پیش‌بینی می‌کند.
• عامل اقتصاد چرخشی: فراوانی آلومینیوم موجود (۸۰ درصد از کل تولید شده تاکنون) به این معنی است که بازیافت ضایعات، محرک حیاتی‌تری برای عرضه نسبت به استخراج اولیه است.
• چشم‌انداز نزولی برای شرکت‌های بزرگ: به سرمایه‌گذاران توصیه می‌شود در مورد NALCO، Hindalco و Vedanta Aluminium با احتیاط عمل کنند، زیرا قیمت‌های LME با فشار رو به پایین روبرو هستند.