എന്തുകൊണ്ടാണ് Hindalco, NALCO തുടങ്ങിയ അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 40% ഇടിവ് ഉണ്ടാകുമെന്ന് InCred പ്രവചിക്കുന്നത്

അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) മോശം പ്രവചനം (bearish outlook) പുറപ്പെടുവിച്ചതോടെ ലോഹ മേഖലയിലെ നിക്ഷേപകർ വലിയൊരു മുന്നറിയിപ്പിനെ നേരിടുകയാണ്. വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയം (market valuations) യാഥാർത്ഥ്യത്തിൽ നിന്ന് അകന്നുപോകുന്നതിനാൽ, ഈ മേഖലയിൽ നിന്ന് പൂർണ്ണമായും പിന്മാറാൻ ബ്രോക്കറേജ് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു. ഓഹരി വിലയിൽ 30–40% വരെ ഇടിവ് ഉണ്ടായേക്കാമെന്നും അവർ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ദൗർലഭ്യത്തിന്റെ മിഥ്യ: അലുമിനിയം ഒരു സർക്കുലർ മെറ്റൽ എന്ന നിലയിൽ

അലുമിനിയം വിതരണം എങ്ങനെ പ്രവർത്തിക്കുന്നു എന്നതിനെക്കുറിച്ചുള്ള അടിസ്ഥാനപരമായ തെറ്റിദ്ധാരണയാണ് ഇൻക്രെഡിന്റെ നിരാശാജനകമായ നിലപാടിന് പ്രധാന കാരണം. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ പരിമിതമായ വിതരണമുള്ള ഒരു പ്രാഥമിക ലോഹമായാണ് പല നിക്ഷേപകരും അലുമിനിയത്തെ കാണുന്നത്. എന്നാൽ അലുമിനിയം യഥാർത്ഥത്തിൽ ഒരു "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട് സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (above-ground circular metal) ആണെന്ന് ഇൻക്രെഡ് വാദിക്കുന്നു.

ഉപയോഗിച്ചു തീർക്കുന്ന ചരക്കുകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം നിലവിൽ ഭൂമിക്കടിയിലല്ല, മറിച്ച് പുറത്തുണ്ട്. വാസ്തവത്തിൽ, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിച്ച അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഉപയോഗപ്രദമായ ലോഹ ശേഖരത്തിന്റെ ഭാഗമായി അവശേഷിക്കുന്നു. വിതരണത്തിന്റെ യഥാർത്ഥ ചാലകശക്തി പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റർ ഉൽപ്പാദനം മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സെക്കൻഡറി മാർക്കറ്റിന്റെ കാര്യക്ഷമതയാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു—അതായത്, സ്ക്രാപ്പ് (scrap) എത്ര വേഗത്തിൽ ശേഖരിക്കാനും തരംതിരിക്കാനും വീണ്ടും ഉരുകി വിതരണ ശൃംഖലയിലേക്ക് എത്തിക്കാനും കഴിയും എന്നതാണ് പ്രധാനം.

ചൈനയിൽ നിന്നുള്ള പാഠങ്ങൾ: പ്രാഥമിക കുറവിനെ നികത്തുന്ന സ്ക്രാപ്പ്

ഈ മാറ്റത്തിന് ചൈന ഒരു വ്യക്തമായ ഉദാഹരണമാണ്. ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ൽ 41.6 മില്യൺ ടണ്ണിൽ (mt) നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയർന്നു—ഇത് അവരുടെ 45 mtpa നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്താണ്—എങ്കിലും ഇത് ഒരു ഘടനാപരമായ കുറവിനെ സൂചിപ്പിക്കുന്നില്ല.

സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ശേഖരം ഈ വിടവ് വേഗത്തിൽ നികത്തുന്നുണ്ട്. ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. അതേസമയം, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 മില്യൺ ടണ്ണായി വർദ്ധിക്കുമെന്നും കരുതപ്പെടുന്നു. ചൈനയുടെ സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിന്റെ 80% ആഭ്യന്തരമായതിനാൽ, വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന റീസൈക്ലിംഗ് ശേഷിയിലൂടെ പ്രാഥമിക വിതരണത്തിലെ കുറവ് ഫലപ്രദമായി പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അപകടസാധ്യതകളും വിലയിലെ ചാഞ്ചാട്ടവും

മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ അസ്വസ്ഥതകൾ വിപണിയെ ബാധിച്ചിട്ടുണ്ട്, ഇത് ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രാഥമിക ശേഷിയെ ബാധിച്ചു. എന്നിരുന്നാലും, ഇൻക്രെഡ് ഇതിനെ ഒരു ഘടനാപരമായ പ്രശ്നമായല്ല, മറിച്ച് താൽക്കാലികമായ ഒരു ആഘാതമായാണ് കാണുന്നത്. EGA-യുടെ Al Taweelah ദീർഘകാല ഇടവേളകൾക്ക് കാരണമായേക്കാമെങ്കിലും, ഖത്തർ അലുമിനിയം, Alba എന്നിവയിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

"യുദ്ധ-റിസ്ക് പ്രീമിയം" (war-risk premium) കുറയുമ്പോൾ, ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ച് (LME) അലുമിനിയം വിലയിൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടായേക്കാം. അലുമിനിയം വില ടൺ başına $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഇൻക്രെഡ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ഇത് ഇന്ത്യൻ ലോഹ ഭീമന്മാരുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയത്തെ അമിതമായി ഉയർന്നതായി കാണിക്കുന്നു.

ഇന്ത്യൻ ലോഹ ഓഹരികളിലെ സ്വാധീനം

NALCO, Hindalco Industries എന്നിവയുൾപ്പെടെയുള്ള പ്രധാന ആഭ്യന്തര കമ്പനികൾക്ക് ബ്രോക്കറേജ് 'Reduce' (കുറയ്ക്കുക) എന്ന നിർദ്ദേശം നൽകിയിട്ടുണ്ട്. ഓഹരി വിപണി ഇതിനോടകം തന്നെ ഈ ചാഞ്ചാട്ടം പ്രതിഫലിപ്പിക്കാൻ തുടങ്ങിയിട്ടുണ്ട്:

• Vedanta Aluminium Metal: അടുത്തിടെ 4 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞു, മെഗാ ഡിമെർജറിന് ശേഷമുള്ള ലിസ്റ്റിംഗിന് ശേഷം 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിവുണ്ടായിട്ടുണ്ട്.
• NALCO: അടുത്തിടെ 3 ശതമാനത്തിലധികം കുറഞ്ഞു.
• Hindalco Industries: ഏകദേശം 2 ശതമാനം ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തി.

കഴിഞ്ഞ ഒരു മാസത്തിനിടെ, അലുമിനിയം കേന്ദ്രീകരിച്ചുള്ള ഈ ഓഹരികളിൽ 16% വരെ ഇടിവ് സംഭവിച്ചിട്ടുണ്ട്, ഇനിയും വലിയ ഇടിവ് ഉണ്ടായേക്കാമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഉയർന്ന ഇടിവ് സാധ്യത (High Downside Risk): അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയം കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവ് ഉണ്ടായേക്കാമെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് പ്രവചിക്കുന്നു.
• സർക്കുലർ ഇക്കോണമി ഘടകം: നിലവിലുള്ള അലുമിനിയത്തിന്റെ സമൃദ്ധി (ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിച്ചതിന്റെ 80%) കാരണം, പ്രാഥമിക ഖനനത്തേക്കാൾ സ്ക്രാപ്പ് റീസൈക്ലിംഗ് ആണ് വിതരണത്തെ സ്വാധീനിക്കുന്ന പ്രധാന ഘടകം.
• പ്രധാന കമ്പനികളിൽ മോശം പ്രവചനം: LME വിലയിൽ ഇടിവ് നേരിടുന്നതിനാൽ NALCO, Hindalco, Vedanta Aluminium എന്നിവയിൽ നിക്ഷേപകർ ജാഗ്രത പാലിക്കണമെന്ന് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.