Dlaczego InCred przewiduje 40-procentowy krach na akcjach spółek aluminiowych, takich jak Hindalco i NALCO

Inwestorzy w sektorze metali stają przed poważnym ostrzeżeniem, ponieważ InCred Equities przedstawia niedźwiedzią prognozę dla akcji spółek aluminiowych. Dom maklerski ostrzega przed potencjalnym spadkiem rzędu 30–40%, zalecając całkowite wycofanie się z tego sektora, gdyż wyceny rynkowe wydają się coraz bardziej oderwane od rzeczywistości.

Mit niedoboru: Aluminium jako metal o obiegu zamkniętym

Głównym powodem pesymistycznego stanowiska InCred jest fundamentalne niezrozumienie mechanizmów podaży aluminium. Podczas gdy wielu inwestorów postrzega aluminium jako metal pierwotny podlegający ograniczonej podaży – podobnie jak ropa naftowa czy węgiel – InCred argumentuje, że jest to w rzeczywistości „metal o obiegu zamkniętym, znajdujący się nad ziemią”.

W przeciwieństwie do towarów zużywalnych, nad ziemią znajduje się już niemal 1,5 miliarda ton aluminium. W rzeczywistości około 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium pozostaje częścią puli użytecznego metalu. Dom maklerski podkreśla, że prawdziwym motorem podaży nie jest jedynie produkcja w hutach pierwotnych, lecz wydajność rynku wtórnego – to, jak szybko złom może zostać zebrany, posortowany i ponownie przetopiony do łańcucha dostaw.

Lekcje z Chin: Złom niwelujący deficyty pierwotne

Chiny stanowią jasny przykład tej zmiany. Choć produkcja pierwotnego aluminium w Chinach wzrosła z 41,6 miliona ton (mt) w 2023 r. do 44,0 mt w 2024 r. – zbliżając się do politycznego limitu 45 mtpa – nie oznacza to deficytu strukturalnego.

Pula wtórnego aluminium szybko wypełnia tę lukę. Przewiduje się, że zużycie wtórnego aluminium w Chinach wzrośnie ze 12,7 mt w 2024 r. do 13,35 mt w 2025 r., podczas gdy import złomu ma wzrosnąć ze 1,7 mt w 2023 r. do 2,02 mt w 2025 r. Ponieważ 80% podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, widoczny deficyt pierwotny jest skutecznie niwelowany przez rosnące moce recyklingowe.

Ryzyka geopolityczne i podatność cen

Rynek reagował również na zakłócenia na Bliskim Wschodzie, które wpłynęły na około 2,2 mtpa mocy pierwotnych. InCred uważa to jednak za szok tymczasowy, a nie strukturalny. Choć zakład Al Taweelah należący do EGA może stanowić ryzyko długotrwałej przerwy w produkcji, oczekuje się, że podaż z Qatar Aluminium i Alba szybko wróci do normy.

W miarę jak „premia za ryzyko wojenne” wygasa, spodziewana jest korekta cen aluminium na London Metal Exchange (LME). InCred ostrzega, że ceny aluminium są podatne na spadki w kierunku poziomu 800 USD/tonę, co sprawia, że obecne wyceny indyjskich gigantów metalurgicznych wydają się bardzo wygórowane.

Wpływ na indyjskie akcje spółek metalowych

Dom maklerski wydał rekomendację „Reduce” dla głównych krajowych graczy, w tym NALCO i Hindalco Industries. Giełda papierów wartościowych zaczęła już odzwierciedlać tę zmienność:

• Vedanta Aluminium Metal: spadła ostatnio o ponad 4% i jest o ponad 10% niżej od czasu debiutu giełdowego po wielkim podziale spółki (demerger).
• NALCO: ostatnio odnotowała spadek o ponad 3%.
• Hindalco Industries: odnotowała spadek o około 2%.

W ciągu ostatniego miesiąca akcje skoncentrowane na aluminium odnotowały już spadki sięgające 16%, a dom maklerski ostrzega, że możliwa jest znacznie głębsza korekta.

Kluczowe wnioski

• Wysokie ryzyko spadków: InCred Equities przewiduje potencjalny krach na akcjach spółek aluminiowych o 30–40% ze względu na wygórowane wyceny.
• Czynnik gospodarki o obiegu zamkniętym: Obfitość istniejącego aluminium (80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego) oznacza, że recykling złomu jest ważniejszym czynnikiem podaży niż wydobycie pierwotne.
• Niedźwiedzia prognoza dla gigantów: Inwestorom zaleca się ostrożność w przypadku NALCO, Hindalco i Vedanta Aluminium, ponieważ ceny na LME znajdują się pod presją spadkową.