Dlaczego InCred przewiduje 40-procentowy krach akcji Vedanta, NALCO i Hindalco

Inwestorzy w indyjskim sektorze metali stają w obliczu poważnego ostrzeżenia, ponieważ InCred Equities przyjmuje zdecydowanie niedźwiedzi nastawienie wobec akcji spółek aluminiowych. Dom maklerski ostrzegł, że główni gracze, tacy jak Vedanta Aluminium, NALCO i Hindalco Industries, mogą odnotować ogromne spadki rzędu 30–40% z powodu błędnych kalkulacji strukturalnych na rynku.

Mit niedoboru: Aluminium to metal o obiegu zamkniętym

Istota niedźwiedziej tezy InCred tkwi w tym, jak rynek postrzega podaż aluminium. Podczas gdy wielu inwestorów traktuje aluminium jako metal pierwotny o kurczącej się podaży – podobnie jak ropę naftową czy węgiel – dom maklerski argumentuje, że jest to fundamentalny błąd.

W przeciwieństwie do surowców, które są zużywane bezpowrotnie, aluminium jest „metalem o obiegu zamkniętym, który nie znika z powierzchni ziemi”. Obecnie w puli przydatnego metalu znajduje się około 1,5 miliarda ton aluminium, a niemal 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium jest wciąż dostępnych do ponownego wykorzystania. InCred sugeruje, że prawdziwym czynnikiem napędzającym podaż nie jest sama zdolność do wytopu pierwotnego, lecz efektywność zbierania, sortowania i ponownego przetapiania złomu.

Czynnik Chin i pula podaży wtórnej

Znaczna część obecnych optymistycznych nastrojów wynika z produkcji pierwotnego aluminium w Chinach, która wzrosła z 41,6 mln ton w 2023 r. do 44,0 mln ton w 2024 r., zbliżając się do ustawowego limitu 45 mln ton rocznie (mtpa). Jednak te „strukturalne ograniczenia podaży” są iluzją, która ignoruje ogromną pulę aluminium wtórnego.

Dane pokazują, że konsumpcja aluminium wtórnego w Chinach rośnie – z 12,7 mln ton w 2024 r. do szacowanych 13,35 mln ton w 2025 r. Dodatkowo przewiduje się, że import złomu wzrośnie ze 1,7 mln ton w 2023 r. do 2,02 mln ton w 2025 r. Ponieważ 80% podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, widoczny deficyt w produkcji pierwotnej jest skutecznie neutralizowany przez rosnące moce recyklingowe.

Tymczasowe wstrząsy i wygórowane wyceny

Dom maklerski odniósł się również do napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie, które wpłynęły na około 2,2 mln ton rocznie (mtpa) mocy produkcyjnych pierwotnych. InCred postrzega to jako tymczasowe zakłócenie, a nie długoterminową zmianę strukturalną. W miarę jak „premia za ryzyko wojenne” zaczyna wygasać, spodziewane jest normalizowanie podaży od głównych producentów, takich jak Qatar Aluminium i Alba, co może prowadzić do korekty cen na London Metal Exchange (LME).

Przy cenach aluminium na LME podatnych na spadek w stronę 800 USD za tonę, obecne wyceny akcji wydają się mocno wygórowane. Ostatnie wyniki rynkowe już odzwierciedlają to ochłodzenie; akcje NALCO i Hindalco odnotowały spadki, podczas gdy Vedanta Aluminium Metal spadło o ponad 10% od niedawnego debiutu po swojej wielkiej demergerze (podziale spółki).

Perspektywy inwestycyjne: Rekomendacja „Reduce”

Biorąc pod uwagę narastające trudności oraz potencjał do gwałtownej korekty cen, InCred Equities wydało rekomendację „Reduce” (zmniejsz) dla NALCO i Hindalco Industries. Dom maklerski radzi inwestorom wyjście z pozycji aluminiowych, aby chronić się przed potencjalnym wyparowaniem 30–40% wartości kapitału.

Kluczowe wnioski

• Wpływ gospodarki o obiegu zamkniętym: W przeciwieństwie do węgla czy ropy, aluminium nadaje się do wysokiego recyklingu; niemal 80% całego wyprodukowanego aluminium pozostaje w puli przydatnego surowca, co łagodzi niedobory podaży pierwotnej.
• Ukryty bufor Chin: Podczas gdy produkcja pierwotna w Chinach zbliża się do limitów regulacyjnych, gwałtowny wzrost konsumpcji aluminium wtórnego oraz importu złomu niweluje postrzegany deficyt.
• Ryzyko spadków: Przy potencjalnym spadku cen na LME do 800 USD za tonę, główne akcje, takie jak NALCO, Hindalco i Vedanta Aluminium, stoją przed znacznym ryzykiem spadku rzędu 30–40%.