Vedanta, NALCO மற்றும் Hindalco பங்குகளில் 40% சரிவு ஏற்படும் என்று InCred ஏன் கணித்துள்ளது?

அலுமினியம் பங்குகள் குறித்து InCred Equities கடும் எச்சரிக்கையை (bearish) விடுத்துள்ளதால், இந்திய உலோகத் துறையில் முதலீடு செய்துள்ளவர்கள் ஒரு முக்கிய எச்சரிக்கையை எதிர்கொள்கின்றனர். சந்தையில் நிலவும் கட்டமைப்பு ரீதியான தவறான கணக்கீடுகளால் Vedanta Aluminium, NALCO மற்றும் Hindalco Industries போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் பங்குகள் 30–40% வரை பெரும் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும் என்று இந்த புரோக்கரேஜ் எச்சரித்துள்ளது.

பற்றாக்குறை குறித்த மாயை: அலுமினியம் ஒரு சுழற்சி முறை உலோகம் (Circular Metal)

அலுமினிய விநியோகத்தை சந்தை எவ்வாறு பார்க்கிறது என்பதிலேயே InCred-ன் இந்த எதிர்மறைக் கருத்தின் (bearish thesis) அடிப்படை உள்ளது. பல முதலீட்டாளர்கள் அலுமினியத்தை கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரியைப் போலவே விநியோகம் குறைந்து வரும் ஒரு முதன்மை உலோகமாக கருதுகின்றனர்; ஆனால் இது ஒரு அடிப்படைத் தவறு என்று இந்த புரோக்கரேஜ் வாதிடுகிறது.

நுகரப்படும் பிற பொருட்களிலிருந்து மாறுபட்டது, அலுமினியம் என்பது ஒரு "மேற்பரப்பு சுழற்சி முறை உலோகம்" (above-ground circular metal) ஆகும். தற்போது பயன்பாட்டிற்குத் தயாராக உள்ள அலுமினியத் தொகுப்பில் சுமார் 1.5 பில்லியன் டன்கள் உள்ளன, மேலும் இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் கிட்டத்தட்ட 80% மீண்டும் பயன்படுத்துவதற்குத் தயாராக உள்ளது. விநியோகத்தின் உண்மையான காரணி முதன்மை உருக்கத் திறன் (primary smelting capacity) மட்டுமல்ல, ஸ்கிராப் (scrap) சேகரிப்பு, வகைப்படுத்துதல் மற்றும் மறுஉருக்கத்தின் (remelting) செயல்திறன் தான் என்று InCred கூறுகிறது.

சீனாவின் தாக்கம் மற்றும் இரண்டாம் நிலை விநியோகத் தொகுப்பு (Secondary Supply Pool)

சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி அதிகரிப்பதே தற்போதைய ஏற்றச் சந்தை (bullish sentiment) உணர்வுக்கு முக்கிய காரணமாக உள்ளது. சீனாவின் உற்பத்தி 2023-ல் 41.6 mt இலிருந்து 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்துள்ளது, இது அதன் 45 mtpa கொள்கை வரம்பை நெருங்குகிறது. இருப்பினும், இந்த "கட்டமைப்பு ரீதியான இறுக்கம்" (structural tightness) என்பது மிகப்பெரிய இரண்டாம் நிலை அலுமினியத் தொகுப்பைத் தவிர்த்துவிட்டுப் பார்க்கப்படும் ஒரு மாயையே ஆகும்.

சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt இலிருந்து 2025-ல் சுமார் 13.35 mt ஆக உயரும் என்று தரவுகள் காட்டுகின்றன. கூடுதலாக, ஸ்கிராப் இறக்குமதி 2023-ல் 1.7 mt இலிருந்து 2025-ல் 2.02 mt ஆக அதிகரிக்கும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. சீனாவின் ஸ்கிராப் விநியோகத்தில் 80% உள்நாட்டிலேயே இருப்பதால், முதன்மை உற்பத்தியில் காணப்படும் பற்றாக்குறை, அதிகரித்து வரும் மறுசுழற்சித் திறன்களால் திறம்படச் சரிசெய்யப்படுகிறது.

தற்காலிக அதிர்ச்சிகள் மற்றும் அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள் (Stretched Valuations)

மத்திய கிழக்கில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் சுமார் 2.2 mtpa முதன்மைத் திறனைப் பாதித்துள்ளன என்பதையும் புரோக்கரேஜ் சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. இதை ஒரு நீண்டகால கட்டமைப்பு மாற்றமாகப் பார்க்காமல், ஒரு தற்காலிக இடையூறாகவே InCred கருதுகிறது. "போர்-அபாய பிரீமியம்" (war-risk premium) குறையத் தொடங்கும் போது, Qatar Aluminium மற்றும் Alba போன்ற முக்கிய உற்பத்தியாளர்களிடமிருந்து விநியோகம் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது London Metal Exchange (LME) விலைகளில் சரிவுக்கு வழிவகுக்கக்கூடும்.

LME அலுமினிய விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 வரை குறைய வாய்ப்புள்ளதால், தற்போதைய பங்கு மதிப்பீடுகள் (stock valuations) மிகவும் அதிகமாகத் தோன்றுகின்றன. சமீபத்திய சந்தை செயல்பாடுகள் ஏற்கனவே இந்த மாற்றத்தைப் பிரதிபலிக்கின்றன; NALCO மற்றும் Hindalco பங்குகள் சரிவைக் கண்டுள்ளன, அதே நேரத்தில் Vedanta Aluminium Metal அதன் மெகா டிமெர்ஜருக்குப் பிறகு சமீபத்தில் பட்டியலிடப்பட்டதிலிருந்து 10%-க்கும் மேல் சரிந்துள்ளது.

முதலீட்டுத் பார்வை: 'குறைக்கவும்' (Reduce) என்ற பரிந்துரை

அதிகரித்து வரும் சவால்கள் மற்றும் விலையில் ஏற்படக்கூடிய கடுமையான சரிவு ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு, InCred Equities நிறுவனம் NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகியவற்றிற்கு 'Reduce' (குறைக்கவும்) என்ற மதிப்பீட்டை வழங்கியுள்ளது. பங்கு மதிப்பில் ஏற்படக்கூடிய 30–40% இழப்பிலிருந்து தற்காத்துக் கொள்ள, அலுமினியம் முதலீடுகளைத் திரும்பப் பெறுமாறு (exit) புரோக்கரேஜ் முதலீட்டாளர்களுக்கு அறிவுறுத்துகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• சுழற்சிப் பொருளாதாரத்தின் தாக்கம்: நிலக்கரி அல்லது எண்ணெயைப் போலல்லாமல், அலுமினியம் அதிக அளவில் மறுசுழற்சி செய்யக்கூடியது; உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் கிட்டத்தட்ட 80% பயன்பாட்டுத் தொகுப்பிலேயே இருப்பதால், முதன்மை விநியோகப் பற்றாக்குறை குறைகிறது.
• சீனாவின் மறைமுகத் தடுப்பு (Hidden Buffer): சீனாவின் முதன்மை உற்பத்தி கொள்கை வரம்புகளை எட்டியுள்ள போதிலும், அதன் அதிகரித்து வரும் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு மற்றும் ஸ்கிராப் இறக்குமதி ஆகியவை நிலவும் பற்றாக்குறையைச் சமன் செய்கின்றன.
• சரிவு அபாயம்: LME விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 ஆகக் குறைய வாய்ப்புள்ளதால், NALCO, Hindalco மற்றும் Vedanta Aluminium போன்ற முக்கியப் பங்குகள் 30–40% வரை குறிப்பிடத்தக்க சரிவு அபாயத்தை எதிர்கொள்கின்றன.