Vedanta, NALCO மற்றும் Hindalco பங்குகள் 40% வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என InCred ஏன் எச்சரிக்கிறது?

அலுமினியம் பங்குகள் குறித்து InCred Equities எதிர்மறையான (bearish) போக்கைக் காட்டுவதால், இந்திய உலோகத் துறையில் முதலீடு செய்துள்ளவர்கள் ஒரு கடுமையான எச்சரிக்கையை எதிர்கொள்கின்றனர். சந்தை மாற்றங்களுக்கு மத்தியில், முக்கிய நிறுவனங்களின் பங்குகள் 30–40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என்று கணித்துள்ள இந்த புரோக்கரேஜ் நிறுவனம், இந்தத் துறையிலிருந்து முழுமையாக வெளியேறுமாறு அறிவுறுத்தியுள்ளது.

"சுழற்சி உலோகம்" (Circular Metal) வாதம் மற்றும் முதன்மை விநியோக அச்சங்கள்

அலுமினியத்தின் தேவை மற்றும் விநியோகக் கட்டமைப்பை சந்தை தவறாகக் கணக்கிடுகிறதே InCred-ன் எதிர்மறை வாதத்தின் முக்கியக் காரணமாகும். தற்போது, பல முதலீட்டாளர்கள் அலுமினியத்தை கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரியைப் போலவே பற்றாக்குறையைச் சந்திக்கக்கூடிய ஒரு முதன்மை உலோகமாகப் பார்க்கின்றனர். இருப்பினும், அலுமினியம் உண்மையில் ஒரு "மேற்பரப்பில் உள்ள சுழற்சி உலோகம்" (above-ground circular metal) என்று InCred வாதிடுகிறது.

நுகரப்பட்டு முடிந்துவிடும் பிற பொருட்களிலிருந்து மாறுபட்டது, சுமார் 1.5 பில்லியன் டன் அலுமினியம் இன்னும் பயன்பாட்டிற்காகத் தயாராக உள்ளது. வியக்கத்தக்க வகையில், இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் கிட்டத்தட்ட 80% இன்னும் பயன்பாட்டு உலோகக் குழுவில் உள்ளது. விநியோகத்தின் உண்மையான காரணி முதன்மை உருக்கத் திறன் (primary smelting capacity) மட்டுமல்ல, பழைய உலோகக் கழிவுகளை (scrap) எவ்வளவு வேகத்தில் சேகரித்து, வகைப்படுத்தி, மீண்டும் விநியோகச் சங்கிலியில் உருக்க முடியும் என்பதும் ஆகும்.

சீனாவிலிருந்து கற்ற பாடங்கள்: இரண்டாம் நிலை விநியோகத் தாங்கல் (Secondary Supply Buffer)

இந்த மாற்றத்திற்கான ஒரு தெளிவான உதாரணமாக சீனாவைக் குறிப்பிடுகிறது InCred. சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி 2023-ல் 41.6 மில்லியன் டன்னிலிருந்து (mt) 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்துள்ளது—இது அதன் 45 mtpa கொள்கை வரம்பை நெருங்குகிறது. இருப்பினும், இந்த முதன்மைத் தட்டுப்பாடு ஒரு மிகப்பெரிய இரண்டாம் நிலை விநியோகக் குழுவால் மறைக்கப்படுகிறது.

சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt-யிலிருந்து 2025-ல் 13.35 mt ஆக உயரும் என்று தரவுகள் தெரிவிக்கின்றன. மேலும், உலோகக் கழிவு இறக்குமதி 2023-ல் 1.7 mt-யிலிருந்து 2025-ல் 2.02 mt ஆக வளரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சீனாவின் உலோகக் கழிவு விநியோகத்தில் சுமார் 80% உள்நாட்டிலேயே கிடைப்பதால், முதன்மை உற்பத்தியில் காணப்படும் தட்டுப்பாடு, அதிகரித்து வரும் மறுசுழற்சித் திறன் மற்றும் கழிவுகளின் கிடைப்பனவால் திறம்பட ஈடுகட்டப்படுகிறது.

புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள் (Stretched Valuations)

மத்திய கிழக்கில் ஏற்பட்ட இடையூறுகள் முன்பு சுமார் 2.2 mtpa முதன்மைத் திறனைப் பாதிக்கும் விநியோக அதிர்ச்சிகளை ஏற்படுத்தியிருந்தாலும், இதை ஒரு தற்காலிகப் பிரச்சனையாகவே InCred பார்க்கிறது, இது ஒரு கட்டமைப்பு ரீதியான பிரச்சனை அல்ல. Qatar Aluminium மற்றும் Alba போன்ற முக்கிய உற்பத்தியாளர்களிடமிருந்து விநியோகம் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், "போர்-அபாய பிரீமியம்" (war-risk premium) குறையக்கூடும், இது லண்டன் மெட்டல் எக்ஸ்சேஞ்ச் (LME) விலைகளில் சரிவுக்கு வழிவகுக்கும்.

அலுமினிய விலை ஒரு டன்னுக்கு $800 என்ற நிலையை நோக்கி வீழ்ச்சியடைய வாய்ப்புள்ளதால், இந்திய உலோக நிறுவனங்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் மிக அதிகமாகத் தெரிகின்றன. NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகியவற்றிற்கு 'குறைக்கவும்' (Reduce) என்று InCred அறிவுறுத்தியுள்ளது. அதே நேரத்தில், சமீபத்தில் சந்தையில் பட்டியலிடப்பட்டதிலிருந்து 10%-க்கும் மேல் சரிந்துள்ள Vedanta Aluminium Metal-ன் குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கத்தையும் அது சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. ஒட்டுமொத்தமாக, இந்த அலுமினியப் பங்குகள் கடந்த ஒரு மாதத்தில் ஏற்கனவே 16% வரை சரிவைக் கண்டுள்ளன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• கட்டமைப்பு ரீதியான தவறான விலை நிர்ணயம்: சந்தையானது முதன்மை உருக்கத் தொழிற்சாலைகளின் கட்டுப்பாடுகளில் மட்டும் அதிக கவனம் செலுத்துவதால், மிகப்பெரிய இரண்டாம் நிலை (மறுசுழற்சி செய்யப்பட்ட) அலுமினிய இருப்பை கவனிக்கத் தவறிவிடுகிறது.
• வீழ்ச்சி அபாயம்: அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள் மற்றும் வீழ்ச்சியடையும் LME விலைகள் காரணமாக, அலுமினியப் பங்குகள் 30–40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என்று InCred Equities கணித்துள்ளது.
• துறை சார்ந்த பார்வை: உலோகத்தின் "சுழற்சி" தன்மை ஒரு மறைமுக விநியோகத் தடையை (supply buffer) வழங்குவதால், NALCO, Hindalco மற்றும் Vedanta Aluminium போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் அழுத்தத்தில் உள்ளன.