Почему InCred предупреждает о 40-процентном обвале акций Vedanta, NALCO и Hindalco
Инвесторы в индийском металлургическом секторе получили серьезное предупреждение: InCred Equities переходит к «медвежьему» прогнозу по акциям производителей алюминия. Брокер сигнализирует о потенциальном снижении котировок крупнейших игроков на 30–40%, советуя полностью выйти из сектора на фоне меняющейся рыночной динамики.
Аргумент о «цикличном металле» против опасений по поводу первичного предложения
Суть «медвежьего» тезиса InCred заключается в том, что рынок неверно оценивает структуру спроса и предложения на алюминий. В настоящее время многие инвесторы относятся к алюминию как к первичному металлу, подверженному дефициту, подобно сырой нефти или углю. Однако InCred утверждает, что алюминий на самом деле является «цикличным металлом, находящимся над землей».
В отличие от сырьевых товаров, которые потребляются и исчезают, почти 1,5 миллиарда тонн алюминия остается доступным «над землей». Примечательно, что почти 80% всего когда-либо произведенного алюминия до сих пор входит в пул пригодного к использованию металла. Реальным драйвером предложения является не только мощность первичных плавильных заводов, но и скорость, с которой лом может быть собран, отсортирован и снова переплавлен в производственную цепочку.
Уроки Китая: буфер вторичного предложения
InCred указывает на Китай как на определяющий пример этого сдвига. Хотя производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн (mt) в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году, приближаясь к установленному государственным лимитом показателю в 45 млн тонн в год (mtpa), дефицит первичного сырья маскируется огромным объемом вторичного пула.
Данные показывают, что потребление вторичного алюминия в Китае, по прогнозам, вырастет с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году. Кроме того, ожидается, что импорт лома вырастет с 1,7 млн тонн в 2023 году до 2,02 млн тонн в 2025 году. Поскольку примерно 80% поставок лома в Китае являются внутренними, видимый дефицит первичного производства эффективно компенсируется ростом мощностей по переработке и доступностью лома.
Геополитические риски и завышенные оценки
Хотя перебои на Ближнем Востоке ранее вызывали шоки предложения, затронувшие примерно 2,2 млн тонн первичных мощностей в год (mtpa), InCred рассматривает это как временную, а не структурную проблему. Ожидается, что поставки от крупных производителей, таких как Qatar Aluminium и Alba, нормализуются, в результате чего «премия за военный риск», скорее всего, исчезнет, что приведет к коррекции цен на Лондонской бирже металлов (LME).
Учитывая уязвимость цен на алюминий к падению до отметки 800 долларов за тонну, текущие оценки индийских металлургических гигантов кажутся завышенными. InCred выпустила рекомендацию «Сокращать» (Reduce) по акциям NALCO и Hindalco Industries, отметив при этом значительную волатильность Vedanta Aluminium Metal, акции которой упали более чем на 10% с момента недавнего выхода на рынок. В целом, эти акции производителей алюминия уже продемонстрировали снижение до 16% за последний месяц.
Основные выводы
- Структурное неверное ценообразование: Рынок игнорирует огромный пул вторичного (переработанного) алюминия, слишком сильно фокусируясь на ограничениях первичных плавильных заводов.
- Риск снижения: InCred Equities прогнозирует потенциальный обвал акций производителей алюминия на 30–40% из-за завышенных оценок и падения цен на LME.
- Прогноз по сектору: Крупные игроки, такие как NALCO, Hindalco и Vedanta Aluminium, находятся под давлением, так как «цикличная» природа металла создает скрытый буфер предложения.