为什么 InCred 警告 Vedanta、NALCO 和 Hindalco 股价可能暴跌 40%
随着 InCred Equities 对铝业股票转向看跌，印度金属行业的投资者正面临严峻警告。该经纪公司已发出信号，主要参与者的股价可能面临 30–40% 的下跌空间，并建议在市场动态变化之际完全退出该行业。
“循环金属”论点 vs. 原生供应担忧
InCred 看跌逻辑的核心在于市场对铝供需框架的误判。目前，许多投资者将铝视为一种容易出现稀缺性的原生金属，类似于原油或煤炭。然而，InCred 认为，铝实际上是一种“地面循环金属”。
与那些消耗后即消失的商品不同，全球仍有近 15 亿吨铝存在于地面之上。值得注意的是，人类历史上生产的所有铝中，几乎有 80% 仍属于可利用的金属池。供应的真正驱动力不仅是原生冶炼产能，还在于废铝被收集、分类并重新熔炼回供应链的速度。
来自中国的经验：再生供应缓冲
InCred 指出，中国是这一转变的典型案例。虽然中国的原生铝产量已从 2023 年的 4160 万吨 (mt) 上升到 2024 年的 4400 万吨——接近其每年 4500 万吨的政策上限——但原生铝的缺口正被庞大的再生铝池所掩盖。
数据显示，预计中国再生铝的消费量将从 2024 年的 1270 万吨增加到 2025 年的 1335 万吨。此外，废铝进口量预计将从 2023 年的 170 万吨增长到 2025 年的 202 万吨。由于中国约 80% 的废铝供应来自国内，原生生产中显现的紧缺正被不断提升的回收能力和废铝供应量有效抵消。
地缘政治风险与估值过高
虽然中东局势的动荡此前曾导致约 220 万吨/年的原生产能供应冲击，但 InCred 认为这只是暂时性问题，而非结构性问题。随着卡塔尔铝业 (Qatar Aluminium) 和 Alba 等主要生产商的供应预计将恢复正常，“战争风险溢价”可能会消退，从而导致伦敦金属交易所 (LME) 价格的回调。
由于铝价有可能跌向 800 美元/吨的关口，印度金属巨头目前的估值显得过高。InCred 已对 NALCO 和 Hindalco Industries 发布了“减持”建议，同时注意到 Vedanta Aluminium Metal 近期波动剧烈，自近期上市以来已下跌超过 10%。总体而言，这些铝业股票在过去一个月内已累计下跌高达 16%。
核心要点
- 结构性定价错误： 市场忽视了庞大的再生（回收）铝池，过度关注原生冶炼厂的产能限制。
- 下行风险： 由于估值过高和 LME 价格下跌，InCred Equities 预测铝业股票可能面临 30–40% 的暴跌。
- 行业展望： 由于铝的“循环”特性提供了隐形的供应缓冲，NALCO、Hindalco 和 Vedanta Aluminium 等主要参与者正面临压力。