为什么 Vedanta、NALCO 和 Hindalco 可能面临 40% 的暴跌
随着 InCred Equities 对铝业股票转为看跌，印度金属行业的投资者正面临严峻警告。该经纪公司已发布卖出建议，预测 Vedanta Aluminium、NALCO 和 Hindalco Industries 等主要参与者可能面临 30–40% 的下跌空间。
原生金属稀缺性的迷思
InCred Equities 看跌立场的核心在于对铝市场动态的根本性误解。虽然许多投资者将铝视为一种原生金属——类似于原油或煤炭，即供应限制驱动价格——但 InCred 认为，铝实际上是一种“地上循环金属”。
与被消耗并消失的商品不同，人类历史上生产的所有铝中，约有 80% 仍属于可利用的金属池。由于地上已有近 15 亿吨铝，真正的供应指标不仅是原生冶炼产能，还有回收生态系统的效率。该经纪公司指出，市场忽视了废铝收集、分类并重新引入供应链的速度，这为应对感知的短缺提供了巨大的缓冲。
来自中国再生市场的启示
中国为这种“循环”现实提供了一个关键的案例研究。虽然中国的原生铝产量已从 2023 年的 4160 万吨增加到 2024 年的 4400 万吨——接近其每年 4500 万吨的政策上限——但如果考虑到再生来源，这种结构性的紧缺只是一个幻象。
InCred 强调，预计中国的再生铝消费量将从 2024 年的 1270 万吨增加到 2025 年的 1335 万吨。此外，废铝进口预计将从 2023 年的 170 万吨增加到 2025 年的 202 万吨。由于中国约 80% 的废铝供应来自国内，原生生产中显现的缺口正通过不断提高的回收能力和废铝供应得到无缝补充。
地缘政治冲击与估值过高
最近的中东局势动荡影响了约 220 万吨/年的原生产能，InCred 认为这是暂时的而非结构性的。虽然存在地区风险，但来自 Qatar Aluminium 和 Alba 等主要参与者的供应预计将很快恢复正常。随着“战争风险溢价”的消退，即使库存保持在低位，伦敦金属交易所 (LME) 的铝价预计也将面临回调。
由于铝价有可能跌向 800 美元/吨的关口，印度金属巨头目前的估值显得难以为继。最近的市场数据反映了这种日益增长的焦虑：
- Vedanta Aluminium Metal： 在上周完成大规模拆分上市后，股价已下跌超过 10%。
- NALCO & Hindalco： 两者均出现大幅下跌，主要铝业股票在过去一个月内跌幅高达 16%。
鉴于这些不利因素，InCred 已对 NALCO 和 Hindalco Industries 发出了“减持”建议，并警告称下行风险仍然巨大。
核心观点
- 循环经济的影响： 铝是一种高度可回收的资源，这意味着“地上”的废铝供应可以抵消原生生产的缺口。
- 回调迫在眉睫： 随着中东地缘政治风险溢价的消退，LME 铝价预计将面临下行压力。
- 估值警告： NALCO、Hindalco 和 Vedanta Aluminium 等主要股票被认为估值过高，预计下行空间为 30–40%。