Waarom Vedanta, NALCO en Hindalco een crash van 40% kunnen zien

Beleggers in de Indiase metalensector krijgen een ernstige waarschuwing omdat InCred Equities bearish wordt over aluminiumaandelen. De broker heeft een verkoopadvies uitgebracht en voorspelt een potentiële daling van 30–40% voor grote spelers zoals Vedanta Aluminium, NALCO en Hindalco Industries.

De mythe van schaarste aan primaire metalen

De kern van de bearish houding van InCred Equities ligt in een fundamentele misinterpretatie van de marktdynamiek van aluminium. Terwijl veel beleggers aluminium beschouwen vanuit het perspectief van een primair metaal — vergelijkbaar met ruwe olie of steenkool waarbij aanbodbeperkingen de prijzen drijven — stelt InCred dat aluminium in feite een "circulair metaal boven de grond" is.

In tegenstelling tot grondstoffen die worden verbruikt en verloren gaan, blijft ongeveer 80% van alle ooit geproduceerde aluminium deel uitmaken van de bruikbare metaalvoorraad. Met bijna 1,5 miljard ton aluminium die boven de grond beschikbaar is, is de werkelijke toeleveringsmaatstaf niet alleen de primaire smeltcapaciteit, maar de efficiëntie van het recycling-ecosysteem. De broker suggereert dat de markt over het hoofd ziet hoe snel schroot kan worden verzameld, gesorteerd en opnieuw in de toeleveringsketen kan worden gebracht, wat fungeert als een enorme buffer tegen waargenomen tekorten.

Lessen van de secundaire markt in China

China biedt een cruciale casestudy voor deze "circulaire" realiteit. Hoewel de primaire aluminiumproductie van China is gestegen van 41,6 mt in 2023 naar 44,0 mt in 2024 — waarmee het de beleidsmatige limiet van 45 mtpa nadert — is deze structurele krapte een illusie wanneer secundaire bronnen in de berekening worden meegenomen.

InCred benadrukte dat het secundaire aluminiumverbruik in China naar verwachting zal stijgen van 12,7 mt in 2024 naar 13,35 mt in 2025. Bovendien wordt verwacht dat de import van schroot zal toenemen van 1,7 mt in 2023 naar 2,02 mt in 2025. Omdat ongeveer 80% van de schrootvoorraad in China inheems is, wordt het zichtbare tekort in de primaire productie naadloos aangevuld door stijgende recyclingcapaciteiten en de beschikbaarheid van schroot.

Geopolitieke schokken en overgewaardeerde waarderingen

Recente verstoringen in het Midden-Oosten, die ongeveer 2,2 mtpa aan primaire capaciteit hebben beïnvloed, worden door InCred beschouwd als tijdelijk in plaats van structureel. Hoewel er regionale risico's bestaan, wordt verwacht dat de levering van grote spelers zoals Qatar Aluminium en Alba zich snel zal normaliseren. Naarmate de "oorlogsrisicopremie" wegvalt, worden correcties in de aluminiumprijzen op de London Metal Exchange (LME) verwacht, zelfs als de voorraden laag blijven.

Nu aluminiumprijzen kwetsbaar zijn voor een daling richting de $800/ton, lijken de huidige waarderingen voor Indiase metalengiganten onhoudbaar. Recente marktgegevens weerspiegelen deze groeiende angst:

• Vedanta Aluminium Metal: Meer dan 10% gedaald sinds de beursgang vorige week na de mega-afsplitsing.
• NALCO & Hindalco: Beiden hebben aanzienlijke dalingen gezien, waarbij belangrijke aluminiumaandelen de afgelopen maand met wel 16% zijn gedaald.

Gezien deze tegenwind heeft InCred een ‘Reduce’-advies uitgegeven voor zowel NALCO als Hindalco Industries, met de waarschuwing dat het neerwaartse risico aanzienlijk blijft.

Belangrijkste conclusies

• Impact van de circulaire economie: Aluminium is een zeer recyclebare grondstof, wat betekent dat de "boven de grond" beschikbare schrootvoorraad tekorten in de primaire productie kan compenseren.
• Correctie nabij: Naarmate de geopolitieke risicopremies in het Midden-Oosten afnemen, wordt verwacht dat de LME-aluminiumprijzen onder druk komen te staan.
• Waarderingswaarschuwing: Belangrijke aandelen zoals NALCO, Hindalco en Vedanta Aluminium worden als overgewaardeerd beschouwd, met een verwachte daling van 30–40%.